美元：Jackson Hole波動性超越信譽問題——TD Securities

TD Securities 策略師表示，Kevin Warsh 在 Jackson Hole 年會的演說將聚焦於生產力、AI 驅動成長及聯邦儲備（Fed）政策機制變革等結構性主題。他們預計市場對利率的預期將維持穩定，美國美元（USD）的行情將更多受到市場波動性及對通脹可信度的看法影響，而非新的前瞻性指引。

市場預期 Warsh 令美元易受波動影響

「美元（USD）風險略偏向於下行。任何關於通脹可信度的鷹派釐清，可能僅會對美元帶來有限的支撐。相反，若未能正面回應通脹可信度議題，對美元可能產生較大的負面影響。」

「Warsh 的演說很可能會聚焦於更廣泛的結構性主題，例如生產力、AI 驅動成長、供給面動態，以及聯準會長期制度改革。對外匯市場的直接影響在於，利率預期將保持相對穩定，限制美元持續單邊波動的空間。」

「從外匯角度來看，最可能的情境是，Jackson Hole 年會將引發更多波動而非形成趨勢。若演說聚焦於結構性經濟主題和聯準會政策制度改變，市場可能持續尋求並不存在的政策線索。在這樣的情勢下，美元難以形成明確且持續的走向，除非 Warsh 能對通脹可信度發出明確訊息。」

「不過，這種不對稱性，仍可能使美元略偏負面。市場似乎更擔心聯準會未能再次明確鷹派重申其通脹目標職責，特別是在近期 Warsh 的公開露面令投資人不再預期聯準會將進一步升息，即使高通脹疑慮尚存。因此，Warsh 若嘗試對通脹可信度『澄清空氣』，大概率僅會給予美元有限支撐。」

「相較之下，若未能回應外界對聯準會通脹目標框架可信度的疑慮，對美元的壓力或將持續加重。」