美元：美國國債操作顯示結構性風險——Commerzbank

Commerzbank 的 Volkmar Baur 指出，隨著美國財政部擴大其 Liquidity 支持回購操作，EUR/USD 盤旋於 1.17 附近，美國美元依然承壓。他將此舉與 Operation Twist 相提並論，認為對長期收益率的影響應該有限，但強調財政部似乎願意容忍美元走弱以壓制利率，這為美元增加了結構性風險。

財政部回購操作與美元脆弱性

「美元依然承壓。在美國財政部宣布計劃購買更多長期國債後，美元於週三按貿易加權指數下跌約 0.8%，昨日則保持穩定；然而，EUR/USD 則自 5 月以來首次突破 1.17。今早這一水平再次成為市場關注的焦點。」

「此次購債計劃的擴大更類似於 2011–12 年聯準會進行的 Operation Twist，當時聯準會將長期國債換成短期國債，以壓低收益率曲線長端的利率。當時聯準會出售到期日在 3 年以內的短期國債共計 6670 億美元，以購買期限 6 至 30 年的長期國債。該項計劃持續了 15 個月，每月約 445 億美元。」

「當時估算 Operation Twist（或稱 Maturity Extension Program）可將 10 年期美國國債的即時收益率降低約 23 個基點。因此，Liquidity Support Buyback Operations 擴大後的影響預計也將保持有限。」

「對於美元而言，最終有兩個啟示：首先，美國財政部似乎有一個臨界點，當利率超過此點時，他們願意干預市場以支撐利率，至少是在長端。當 Warsh 表示市場應協助對抗通脹，但利率上升時財政部又出手干預，人們自然會疑問，到底由誰來對抗通脹呢？」

「其次，這一點或許更為重要的是，週三的事件表明，當在接受較高利率與容忍美元走弱之間二選一時，財政部寧願看到美元轉弱。」