美元：隨著收益率受限，下行風險加劇——MUFG

MUFG 的 Derek Halpenny 和 Abdul-Ahad Lockhart 指出，美國財政部臨時擴大長端國債回購規模，引發了自三月以來（排除四月/五月和七月兩次美元干預拋售情況）美元最大單日跌幅。兩位認為，這項舉措突顯出對美國收益率水準日益上升的擔憂，可能削弱對美國資產的信心，即便收益率受到控制，美元仍面臨進一步下跌的風險。

財政部回購壓制美元

「美國財政部昨日臨時宣布將提高國債回購規模，促使美元出現自三月以來最大單日跌幅，排除四月/五月及七月兩次美元干預的拋售。此次回購規模有望從最初計畫的'最多 20 億美元'超過一倍，提升至'至少 40 億美元'，重點將放在 10 年期及以上的國債。」

「如果 Scott Bessent 真相信這一點，那麼美國財政部當然可透過財政整頓來解決不斷擴大的財政赤字。我們都知道這不會發生，因此這項公告（以及 FIMA 報告對日本出手干預的評論）帶來的危險在於，這反而產生反效果，使市場對持有美國資產（美債拋售）或美元敞口（拋售美元）出現減弱意願，甚至兩者皆是。即便國債回購計畫確實能抑制收益率，美國美元因潛在收益率更低的因素，現在對下行風險更加脆弱。」

「這項回購公告意味著下週聯準會主席 Warsh 在 Jackson Hole 的演講變得更為關鍵。無可掩飾的是，近期收益率上升正是由 FOMC 及 Warsh 記者會所觸發。」

「最後，我們也不應忽視通脹持續緩和的可能性——這將為遏制收益率提供重要的基本面背景。這或可減輕與本次公告相關的信譽風險，但當然，市場屆時很可能會移除目前已計價的緊縮預期，這同樣會壓低美元表現。現在美元走弱的空間似乎越來越大，而非強勢。」