美國：增長緩慢，但數據低估了就業情況——Commerzbank

Commerzbank經濟學家Bernd Weidensteiner分析近期美國就業趨勢，指出非農就業增速顯著放緩，過去一年平均每月僅增加32,000人。他認為官方數據很可能低估了實際新增就業，預計2026年3月將進行約250,000人的正向基準修訂，但這不會實質改變目前勞動市場疲弱的趨勢。

正向修訂前景

「美國就業在近幾個季度僅緩慢增長。不過，與過去幾年不同的是，目前公布的數據似乎略微低估了就業增長。即將到來的年度修訂很可能是正向的。」

「美國就業目前增長速度相對緩慢。7月較一年前僅上升0.24%。過去12個月平均每月就業增長僅有32,000人。」

「2025年12月，QCEW數據顯示與2024年12月相比新增就業299,000人（增幅為0.2%）。相比之下，就業報告中的非農就業僅增加69,000人，意味着實際就業被低估了230,000人。」

「因此，兩組數據在3月很可能出現類似的差異，將導致四年來首次上調非農就業數據。我們預計修訂約為+250,000人，佔比接近0.16%。」

「雖然修訂會改變基準—即使要到明年才能納入官方數據—但可能不會導致對自3月以來勞動市場發展的重新評估。畢竟，修訂幅度縮小也表明統計學家已提升模型，這應有助於提升現時勞動市場數據品質。」