美元：避險地位因債券市場壓力面臨挑戰——Rabobank

Rabobank 高級外匯策略師 Jane Foley 討論全球公債殖利率上升及對美國（US）財政紀律日益增長的擔憂，這些因素正挑戰美國國債和美元（USD）作為傳統避險資產的地位。Foley 指出，國債持有結構改變、更高的期間溢酬以及逐步去美元化，這些都是中期對美元支撐的風險。

國債特權與美元避險地位

「全球債券殖利率普遍顯示出越來越多的不安感，其中美國 30 年期國債亦不例外。上週，美國 10 年期票據和 30 年期國債的發行需求都算不錯，但為吸引買家，殖利率不得不升至多年來的高點。今早，美國 30 年期國債殖利率進一步飆升，創下自 2007 年以來的新高，多個 G10 國家的債券殖利率同樣刷新多年紀錄。」

「若全球債市壓力持續，將可能對其避險地位構成考驗。傳統而言，在全球不確定性加劇時，美國國債和美元都會受益。然而，正如去年四月美國總統特朗普宣布加徵關稅後所示，美國這種『過度特權』若遭削弱，長遠來看可能會讓這兩項資產的地位出現變化。」

「然而，美國目前預算赤字龐大，且缺乏明確的解決方案。此外，國債持有結構已經變化，對價格較敏感的對沖基金現已持有更高比例的國債。這意味著未來國債市場可能不再受到『特權』的同樣保護。」

「我們經常強調，美元作為全球支付系統主導貨幣，有其獨特的基本面優勢，使其具避險買盤。不過，如果國債市場變得更易受衝擊，對美元來說並非好消息。」

「話雖如此，去美元化趨勢可能在未來幾十年逐步削弱美元的主導地位。如果國債市場作為避險資產的地位動搖，這一進程很可能加速。」