黃金調整尚未結束，3500美元或成關鍵支撐？

黃金市場多空博弈進入關鍵階段。技術面顯示下行壓力猶存，但央行購金需求持續強勁，多方機構對黃金中期走勢判斷出現明顯分歧。

美銀（BofA）最新分析指出，黃金目前處於下行通道，「死亡交叉」信號暗示進一步下跌空間，但TD序列指標顯示價格或將轉向。該行認為，本輪調整僅持續24週，相較於此前長達121週的上升趨勢，修正週期可能尚未結束，並將3500美元區間視為關鍵支撐位。

與此同時，高盛預計央行5月購金量達81噸，認為央行購金將為金價提供價格底部支撐，抵消聯準會鷹派預期帶來的短期下行壓力。

技術信號偏弱，3500美元或成關鍵防線

美銀最新技術分析顯示，黃金目前仍處於下行通道中，「死亡交叉」形態已經形成，短期技術面偏向繼續承壓。不過，該行同時指出，TD序列指標已釋放潛在反轉信號，意味著金價或接近階段性調整窗口，空頭力量並非完全佔據主導。

美銀表示，自2000年以來，黃金長期運行中的通道線一直是重要技術樞紐。目前來看，支撐區域正逐步向3500美元附近移動。該行認為，本輪調整週期仍可能沒有結束。相比此前持續約121週的上漲趨勢，當前回調僅持續約24週，修正時間可能仍有延續空間，金價在確認中期底部前或繼續維持震盪走勢。

來源：美國銀行

央行購金成重要支撐

儘管技術面偏弱，但央行持續購金正在成為黃金市場的重要支撐力量。高盛最新模型顯示，全球央行5月購金量預計達到81噸，按三個月季節性調整後的月均水平計算約為67噸，明顯高於2022年前約17噸的歷史平均水平。

高盛指出，近期央行購金預測重新走強。該行認為，在聯準會偏鷹派預期對金價形成短期壓制的背景下，央行需求將為黃金提供重要的價格底部支撐。

法國巴黎銀行則注意到，今年3月官方部門黃金持倉出現14個月以來首次淨賣出。不過，該行認為這一變化更可能是短期異常現象，而非央行購金趨勢逆轉。

來源：GIR

資金情緒分化：期貨看多，期權市場尋求保護

資金流向顯示，黃金市場內部正在出現分歧。

美銀數據顯示，儘管黃金價格較2026年初高點回落，但期貨市場淨多頭倉位佔未平倉合約比例仍保持偏高水平。法國巴黎銀行表示，黃金6月調整期間，基金投資者開始逢低買入，淨投機多頭持倉隨後回升，顯示部分資金仍押注黃金中長期上漲趨勢。

但期權市場釋放出更謹慎信號。該行指出，自3月以來，基金整體傾向於買入黃金看跌期權，表明投資者正在透過期權策略對沖下行風險，至少短期內市場對進一步上漲並不充分樂觀。

來源：法國巴黎銀行

通膨邏輯退潮，債務壓力強化黃金長期配置價值

從宏觀邏輯來看，法國巴黎銀行認為，黃金傳統的「抗通膨」邏輯正在發生變化。

當前市場更關注高通膨預期可能推動利率維持高位，而非單純將通膨本身視為黃金買入理由。這也解釋了為何在能源價格上漲推升通膨預期、同時市場重新定價聯準會政策路徑期間，黃金反而承壓。

不過，該行認為，美國財政狀況正在成為黃金長期支撐因素。自2025年7月以來，美國公共債務規模已增加約3兆美元，對美國債務可持續性的擔憂可能持續推動投資者配置黃金。

此外，黃金與美股資產的相關性也出現變化。2024年至2025年大部分時間裡，黃金與美股一度呈現正相關，但進入2026年後，兩者相關性重新轉負，黃金的避險屬性正在資產配置中重新顯現。

 來源：法國巴黎銀行