Copilot席位有望突破3000萬？法巴看多Microsoft (MSFT.US) Q4：營收與資本支出或迎「雙加速」

智通財經APP獲悉，法國巴黎銀行(BNP Paribas)發佈研報稱，微軟(MSFT.US)2026財年第四季度財報及展望有望成爲股價催化劑——營收增長將加速，但資本支出指引亦可能同步上調。

法巴分析師斯特凡·斯洛温斯基(Stefan Slowinski)在報告中表示：「我們預計第四財季Azure增長率爲41%（市場一致預期約40%），同時Copilot席位數將進一步加速增長。考慮到第四財季通常爲季節性預訂旺季（預計M365商業雲按固定匯率計算同比增長16%），本季度新增席位有望達到700萬至800萬個，樂觀情境下甚至可能突破3000萬大關。」

他進一步指出，「對於2027財年第一季度，我們預計Azure增速指引爲40%至41%（市場一致預期40.6%），M365商業雲增速指引爲15%至16%（若Copilot席位超過3000萬，按固定匯率計算有望達到17%）。」

對於整個2027財年，法巴預計微軟營收增長爲18%，高於市場一致預期的16.8%，這一差異有望成爲股價上行的催化劑。

此外，法巴將微軟2027財年資本支出預測較此前上調15%至2620億美元，主要因元件持續通脹。該行維持微軟「跑贏大盤」評級，但將目標價從555美元小幅下調至549美元。

微軟計畫於7月29日盤後發佈2026財年第四季度業績。市場一致預期經調整每股收益爲4.24美元，營收876.7億美元。2025財年同期，微軟每股收益爲3.65美元，營收764.4億美元。

微軟此前給出的第四財季Azure按固定匯率增長指引爲39%至40%。法巴預計的41%雖僅略高於市場共識的40%，但意義重大——它意味著Azure增速在連續多個季度穩定在40%左右後，仍有望小幅提速。

多家機構對此持類似樂觀預期。高盛報告稱，第四季度Azure按固定匯率計算同比增長有望達到40%至41%，下一季度的指引也可能維持在這一區間。匯豐研究預計Azure增幅約為39.6%。

Copilot的商業化進程是本次財報的另一大懸念。

法巴預計本季度Copilot新增席位可達700萬至800萬個，樂觀情境下甚至可能突破3000萬。此前，法巴在5月曾預計Copilot席位在2026財年末可能超過2500萬。而據公開數據，微軟M365 Copilot付費企業席位在4月已突破2000萬，席位數同比增長160%，用戶週活躍度已與Outlook持平。

斯洛温斯基表示，Copilot的用戶情緒已顯著改善，Excel、PowerPoint和Word的參與度持續上升，微軟近期也強調了更強的月度參與度和留存率指標。預覽產品如Copilot Cowork獲得積極反饋，表明微軟正有效應對來自Anthropic等競爭對手的AI壓力。

值得注意的是，微軟CFO艾米·胡德(Amy Hood)在第三財季電話會上明確表示，Copilot席位數增長將在第四財季「再次加速」。這意味著管理層對Copilot的商業化前景同樣抱有較強信心。

對於投資者而言，Copilot席位數量是檢驗企業端AI滲透率的核心指標——若超過3000萬，意味著企業AI採用正在加速；若低於2000萬，則可能引發對商業化速度的擔憂。