南韓股市暴跌，韓元為何反而升值？

今年以來，韓元與南韓股市呈現明顯的負相關性。上半年，南韓股市表現全球第一，但韓元卻在亞洲新興市場中敬陪末座。但自七月以來，隨著南韓股市大跌，韓元卻迎來逆轉，從1550關口升破1500。

一、上半年韓元貶值的原因

從基本面來看，南韓經濟多項指標大幅向好：AI 算力資本支出長週期撐底南韓出口韌性，2026年6月出口同比增長70.9%，1-6月累積貿易順差1383億美元，創下歷史新高。半導體出口帶來南韓第一季GDP增速達到17.1%。南韓央行釋放鷹派升息訊號，市場預期7月首度升息，年內升息2次。

南韓股市上漲-->外資持有的南韓股市市值增加-->韓元外匯敞口增加-->外資被動買入USDKRW遠期對沖。

根據BNP的統計，年初外國投資者持有約9200億美元的南韓股票敞口，估計現在這一數字已增至1.6萬億美元（主要受估值收益推動），假設對沖比率為10%，那麼KOSPI每波動1%，就需進行約16億美元的外匯對沖調整。

今年以來外資累計拋售南韓股票1025億美元。外資拋售韓股，並不是不看好韓國股票，而是在基金規定下的被動減持：由於海外基金有嚴格規定，單一股票持倉不能超過一定比例，而三星和SK海力士股價大漲導致持倉超標，強制被動要求減倉。

南韓企業將海外留存美元加大投入於對美直接投資，南韓企業與居民外幣存款顯著增加。

二、近期韓元逆襲升值的原因

原因1：南韓股市下跌帶來外資持股的外匯對沖賣盤

邏輯鏈與上半年相反：南韓股市下跌-->外資持有的南韓股市市值減少-->韓元外匯敞口減少-->賣出USDKRW遠期降低部位。

其實近期KOSPI大跌並非外資拋售主導，數據顯示近一週外資流出速度有所放緩。SK海力士美股ADR上市後，市場集中平倉了結儲存型記憶體板塊高度擁擠的多頭部位，疊加中東地緣突發事件重創全亞洲風險偏好，推動了本輪韓股暴跌。

原因2：SK海力士赴美上市的美元結匯

SK海力士於7月10日在納斯達克上市，募集265億美元。根據公司披露，部分募集美元將用於本土資本支出，市場預計企業外匯結匯自7月持續至8月。

三、總結：

1.韓元已逐漸日圓化，股市上漲時本幣匯率貶值，股市下跌時本幣匯率升值，主要原因就是外資存量持股市值變化帶來的外匯對沖需求。

2.近期韓股的大跌，更多是“預期差修正+股價高位情緒踩踏”，AI算力長期需求邏輯與儲存型晶片的基本面並沒有改變。預計短期槓桿資金踩踏減倉完成後，韓股將重新恢復上漲行情，給韓元帶來走弱壓力。

3. 從中長期來看，南韓半導體企業近期密集公佈本土大額資本支出計劃，企業需將美元營收兌換韓元用於支出，將從供需面利多韓元，預計USDKRW將維持於1450-1550區間。

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