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美國AI巨頭發債2440億較去年翻倍,債市撐不住了

美國AI巨頭發債2440億較去年翻倍,債市撐不住了

华尔街见闻华尔街见闻2026/07/13 06:00
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作者:华尔街见闻

科技巨頭史無前例的AI舉債狂潮正在觸碰債券市場的承受極限。

據《華爾街日報》報導,Alphabet、亞馬遜、Meta、甲骨文、英偉達以及SpaceX六家被投資者歸類為「AI超大規模計算商」的科技公司,今年已在全球債券市場累計發行約2440億美元債券,相比去年全年的1080億美元翻倍,更是2024年1~6月170億美元的逾14倍。過去數週,英偉達、SpaceX和亞馬遜合計750億美元的債券發行已令投資級企業債市場吃力消化,新發債券在二級市場迅速走弱,蔓延至整個超大規模計算商板塊的信用利差。

市場影響已相當明顯。據MarketAxess數據,上週Alphabet十年期債券利差擴大0.12個百分點,Meta十年期債券利差上升0.16個百分點;同期彭博數據顯示整體投資級債券平均利差僅上升0.02個百分點。投資者所擔心的並非舉債方信用,但這場軍備競賽遠未結束——未來數年科技公司將持續投入鉅資購買晶片、建設資料中心,代表著數千億美元新債還將源源不絕湧入市場。

供給壓力超出預期,市場防不勝防

投資者年初已預期超大規模計算商將大舉發債,相關債券利差提前有所反應,前幾個月新發債券認購仍算平穩。但實際融資規模遠超市場預估。

英偉達六月完成250億美元債券發行,隨後亞馬遜上週再度宣布同等規模的發債計畫,連擊令市場措手不及。亞馬遜為順利融資,不得不支付高於歷史標準的利率溢價,反映投資者情緒明顯轉變。英偉達和SpaceX雖以相對合理利率完成發行,但新債在二級市場隨即大幅回落,令習慣於「打新獲利」的投資者大失所望。

首次進入債券市場的SpaceX處境尤為尷尬。由於缺乏定價參考,投資者對其債券估值分歧顯著,十年期債券利差自六月二十三日發行起已飆升近0.5個百分點。

科技巨頭無視市場訊號,融資步調未減

企業通常會主動經營投資人關係,壓低融資成本。但目前超大規模計算商爭奪算力的激烈狀態,已令慣例失效。

「對我們來說,這是全部討論主題;但對它們而言,這只是『喔,對,我們去債市拿了錢』,」Newfleet資產管理公司投資級企業債聯席主管Ryan Jungk表示,「它們根本不在乎是否淹沒我們的市場。」

Voya投資管理公司投資級企業債主管Travis King則指出,「所有人都知道還有大量債券要來,所以不敢一次全力買入,想留點空間給下一筆交易。」

部分科技巨頭已嘗試透過股權融資緩解債市壓力。Alphabet今年六月宣布將發行逾800億美元股票以支援AI投資。但對債券市場而言提振效果有限——投資者將其視為公司或將進一步擴大AI支出的訊號,借債需求也不會因此減少。

債市持倉進退兩難,一著不慎影響全年

超大規模計算商債券走勢重要性已遠勝以往,因這類債券在基準債券指數內占比持續攀升。基金經理必須在「低配」或「超配」間進行高風險抉擇。

若投資者因憂慮後續發債而低配科技債,一旦實際發行情況不如預期、債價反彈,便將被動跑輸基準;反之若積極買入,供給仍源源不絕,損失同樣難以避免。

「如果科技債方向判斷錯誤,基本上就決定了這一整年績效,」Ryan Jungk說。

Janus Henderson全球多策略信用主管John Lloyd表示,其團隊早已預見AI基礎設施支出將超越市場共識,因此長期低配超大規模計算商債。他認為,未來投資規模仍高度不確定,高端預測甚至指未來數年投資額恐超過10萬億美元,「結果區間仍然很寬。」

股權替代路徑存在,但根本矛盾未解

部分投資人認為,隨著借債成本持續走高,科技巨頭或將更多轉向股權融資。亞馬遜、Alphabet與Meta財務體質本足以支撐持續支出,融資結構有調整空間。

但這一變化短期內難以逆轉債市格局。正如Alphabet案例,股權融資反強化市場預期,預計AI支出會更大,債券投資者壓力並未因此消除。

在超大規模計算商仍將算力競賽置於資本成本之上的當下,債券市場能否持續消化這史無前例的供給洪流,將成未來數月貫穿信用品質市場的核心課題。

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