儘管市場轉為風險偏好，目前仍未出現明顯的輪動資金流。
從歷史來看，這種局面會讓資金主要集中在Bitcoin [BTC]，限制資金流入其他資產。雖然本輪週期表面上看起來並無太大不同，但有一項關鍵指標目前可能透露出不同的訊號。
在日線圖上，Ethereum [ETH] 的主導地位表現穩健。在11月底跌至11.5%後，連續出現四個較低高點，隨後反彈至13%，與ETH在$3,000-$3,500區間盤整相呼應。
來源：CryptoQuant
簡而言之，ETH在支撐位附近的盤整或許並非隨機。
如上圖所示，Ethereum巨鯨一直在防守$2,796的成本價，這是一個對於長期持有者（LTHs）而言的實現價格，並且價格已三度在該水平反彈。
結合Ethereum主導地位的類似結構，很明顯ETH在$3,000附近的盤整獲得了巨鯨支撐。現在真正的問題是，ETH的投資回報率（ROI）是否能支撐這些持倉，還是會開始增加崩盤風險。
Ethereum巨鯨在缺乏宏觀利多下堅守陣地
在沒有宏觀催化劑的情況下，多頭可能只能依靠自身信念。
值得注意的是，Ethereum巨鯨就充分體現了這一點。自11月21日以來，他們累積了480萬顆ETH，佔流通供應量的4%，持倉從2,240萬枚提升至2,720萬枚。
因此，Ethereum主導地位和巨鯨實現價格與這一時期相符，支持了ETH的巨鯨支撐。由此，他們的$2,796成本價成為重點關注的關鍵水平。
來源：CryptoQuant
以截稿時價格計算，這些巨鯨帳面浮盈約48億美元。
當然，目前最值得關注的指標是Ethereum的預估槓桿比率（ELR），其已達到六個月新高2.964。簡單來說，每持有$1未加槓桿的ETH，市場上就有約$2.96的借貸部位。
因此，在槓桿堆積、缺乏宏觀催化劑、輪動資金薄弱且波動性仍高的情況下，巨鯨回撤的風險依然偏高。這讓Ethereum容易再次遭遇清算連鎖反應。
總結
- Ethereum巨鯨正防守$2,796的成本價，穩守橫盤區間，目前約有48億美元未實現獲利。
- 槓桿比率持續上升（ELR達2.964）、輪動資金弱，讓ETH面臨去槓桿清算風險。
