「囤幣」模式破產了？MSTR「暫停買幣」，而 Thiel 旗下 ETHZilla 已「賣幣償債」

隨著加密寒冬持續，上市公司「囤幣」商業模式的可持續性正面臨嚴峻考驗。

撰文：鮑奕龍

來源：Wallstreetcn

曾在今年上半年風靡市場的加密貨幣囤積策略正面臨轉折。

根據週五提交給美國證券交易委員會的文件顯示，億萬富翁 Peter Thiel 支持的 ETHZilla 公司已出售價值 7450 萬美元的以太坊代幣用於償還債務，而開創這一模式的 Strategy 也在本週暫停了比特幣購買，轉而充實現金儲備。

根據文件，ETHZilla 將繼續評估包括出售以太坊和股權融資在內的多種融資策略。這是該公司四個月內第二次出售以太坊，此前在 10 月底曾出售約 4000 萬美元以太坊用於股票回購。

與此同時，Strategy 創始人 Michael Saylor 在過去一週將公司現金儲備增至 21.9 億美元，並停止購買比特幣。

該公司此前表示已建立現金儲備以償還此前證券發行產生的高額利息。據 TD Cowen 分析師 Lance Vitanza 測算，Strategy 每年需支付約 8.24 億美元的利息和股息。

這些動向表明，通過上市公司囤積加密貨幣的商業模式正面臨考驗。比特幣自 10 月初創下歷史高點以來已下跌約 30%，Strategy 股價同期暴跌超 50%。

Strategy 股價近三個月暴跌 50%

ETHZilla 轉向：從囤幣到賣幣

ETHZilla 在四個月前還是數字貨幣財庫策略的追隨者。

這家總部位於佛羅里達州棕櫚灘的公司原名 180 Life Sciences Corp.，於 8 月 18 日宣布從生物科技公司轉型為以囤積以太坊為核心的數字資產管理公司。公司股價曾從宣布轉型前的 30 美元飆升至逾 100 美元。

但好景不長。根據週一向 SEC 提交的文件，ETHZilla 已出售 7450 萬美元以太坊以償還高級擔保可轉換票據。

截至 12 月 19 日，該公司持有約 69800 枚以太坊代幣，按當前價格計算價值約 2.1 億美元。週一紐約時段下午 3 時 14 分，ETHZilla 股價下跌約 7.5% 至 6.38 美元。

ETHZilla 盤中一度下跌 9%

該公司表示將繼續評估包括以太坊銷售和股權發行在內的多種融資策略，以完成其業務計劃，包括「現實世界資產代幣化」。據媒體報導，ETHZilla 發言人週一拒絕在文件之外發表進一步評論。

Strategy 暫停購買，充實現金儲備

開創這一商業模式的 Strategy 同樣按下了暫停鍵。

根據週一向 SEC 提交的文件，該公司在截至 12 月 21 日的一週內通過出售普通股籌集了 7.48 億美元，將現金儲備增至 21.9 億美元，但暫停了比特幣購買。

此前兩週，該公司曾購買約 20 億美元比特幣，使其總持倉達到約 600 億美元。

本月早些時候，Strategy 創建了 14 億美元儲備金以支付未來的股息和利息，試圖緩解市場對公司在代幣價格持續下跌時可能被迫出售比特幣的擔憂。

據 TD Cowen 分析師 Lance Vitanza 測算，Strategy 每年需支付約 8.24 億美元的利息和股息，而該公司的軟體業務無法產生足夠的自由現金流來覆蓋這些支出。比特幣本身也不支付股息。

週一該公司的 mNAV 約為 1.1，這是一項將企業價值與比特幣持倉價值進行比較的關鍵估值指標，而該指標曾一度顯著溢價。

商業邏輯遭遇質疑

Strategy 通過上市公司囤積比特幣的策略在今年上半年吸引了上百家公司效仿。

ETHZilla 正是模仿了 Strategy 的劇本，試圖將自己打造成以太坊財庫公司。

然而，這一模式始終難以解釋：為何代幣僅僅因為被上市公司持有就應該更有價值？尤其是當加密貨幣價格在 10 月初暴跌之後，這一邏輯更加站不住腳。

隨著加密寒冬持續，這種商業模式的可持續性正面臨嚴峻考驗。

億萬富翁 Peter Thiel 在加密貨幣領域擁有多項投資。除了 ETHZilla 外，他還是加密貨幣交易所 Bullish 的早期投資者。據報導，Thiel 支持的加密友好型銀行初創公司 Erebor 預計將以 43.5 億美元估值籌集 3.5 億美元。