BTC落後於全球貨幣增長

黃金創下新高，全球流動性激增，但bitcoin卻落後。這種分歧引發了疑問：作為應對貨幣稀釋的旗艦加密資產，bitcoin為何沒有做出反應？Bitwise的一份報告揭示了BTC與貨幣供應增長之間前所未有的估值差距。這是市場錯誤還是重大機會？局勢可能會發生變化，而且比我們想像的更快。

根據Bitwise，bitcoin正面臨歷史性低估

在其最新的bitcoin宏觀經濟報告中，資產管理公司Bitwise揭示，與全球貨幣環境相比，bitcoin正處於重大低估狀態。

「bitcoin的表現落後於全球貨幣供應66%，這意味著其公允價值接近270,000美元」，報告解釋道，該結論基於BTC與全球貨幣總量M2（目前估計為137兆美元）之間的協整模型。這一差距將成為BTC價格與宏觀經濟基本面之間有史以來最大的不一致之一。

Bitwise將這一情況與一系列週期性信號進行對比，根據報告，這些信號進一步強化了BTC被大幅低估的論點。以下是關鍵要素：

• 根據其模型，BTC相對於全球貨幣供應增長被低估66%；
• 估算公允價值：270,000美元，而當前市場價格遠低於100,000美元；
• 全球流動性擴張：兩年內全球超過320次降息；
• 美國聯邦儲備系統的量化緊縮（QT）計劃將於12月1日結束；
• 日本1,100億美元刺激計劃、加拿大恢復量化寬鬆，以及中國1.4兆美元預算方案。

Bitwise認為，bitcoin市場對這些因素缺乏反應，反映出該資產近期歷史中罕見的非對稱機會。目前其價格與理論流動性錨點之間的差距，若BTC與貨幣供應隱含水平重新對齊，將代表+194%的上行潛力。

「BTC歷來是對貨幣稀釋最敏感的晴雨表，因為其絕對稀缺性，」報告提醒道。

當黃金吸收資金流

從另一個角度來看，一些分析師指出，今年黃金吸收了大部分與貨幣稀釋擔憂相關的資金流，這對bitcoin造成了不利影響。

根據Fidelity全球宏觀總監Jurrien Timmer的說法，「當前bitcoin的趨勢配置落後於黃金，無論是動能還是夏普比率，兩者處於對立的極端。」

這一指標衡量經風險調整後的回報，明顯顯示在本輪貨幣週期中，黃金的表現優於bitcoin。Timmer並未談及即將到來的反轉，而是提到一種可能的均值回歸配置，意味著這種分歧可能會逆轉。

儘管相對表現不佳，Timmer對長期前景仍持謹慎態度。他表示bitcoin「大致仍與其基於冪律的長期採用曲線保持一致，」同時指出，隨著資產成熟，其回報變得不再那麼爆發性。

他甚至將其比作「處於成熟階段的黃金早期弟弟。」這個比喻說明了當前的觀感：一種保有基本面，但市場週期更為複雜、不那麼衝動、也許更機構化的資產。

Grayscale預測bitcoin最早將於2026年迎來高峰。市場是否會證實這一情景，還是會延長觀望週期，仍有待觀察。在被認為低估與持續不確定之間，BTC仍處於十字路口。