Grayscale IPO如何改變持有350億美元加密貨幣ETF份額的成本

Grayscale於11月13日向美國證券交易委員會（SEC）提交了S-1表格，計劃以代碼GRAY在紐約證券交易所上市A類普通股。

該公司管理著超過40種加密貨幣產品，總資產約350億美元，包括現貨Bitcoin和Ethereum ETF。

作為一家上市公司，Grayscale將需要披露更多財務資訊並面臨股東壓力，這可能會影響未來的費用決策和產品策略。

該申請文件未具體說明擬議發行的股份數量或定價範圍。Morgan Stanley、BofA Securities、Jefferies和Cantor將擔任主承銷商。

財務表現顯示收入壓力

Grayscale報告稱，截至9月30日的九個月內，收入為3.187億美元，低於2024年同期的3.979億美元。該公司截至2025年9月的淨收入為2.033億美元，而去年同期為2.237億美元。

最近九個月的營業利潤率達到65.7%。

該公司的加權平均管理費率從前一年度的1.67%下降至2025年9月的1.39%，反映出來自BlackRock和Fidelity等低成本ETF競爭者的壓力。

管理資產平均規模從去年同期的318億美元下降至306億美元。

2024年全年業績顯示，收入為5.062億美元，淨收入為2.821億美元，分別低於2023年的5.127億美元和3.25億美元。公司將這一下降歸因於管理費降低、資金流出和分配減少。

雙重股權結構維持DCG控制權

此次發行採用雙重股權結構，使Grayscale母公司Digital Currency Group每股B類股份擁有10票，而A類股份每股僅有1票。

IPO後，DCG將通過其B類股份保留約70%的總投票權，這些股份不享有經濟權益。每股A類股份將擁有一票及完整經濟參與權。

該結構使Grayscale根據NYSE規則被認定為“受控公司”，因此可豁免某些公司治理要求。當DCG持有的股份低於已發行股份總數的20%時，B類股份的超級投票權將終止。

對ETF持有人的影響仍為間接

此次IPO不會改變Grayscale現有信託和ETF的法律結構、託管安排或運營方式。

基金資產仍由第三方託管人根據獨立信託協議持有。

公司於2025年初完成了特拉華州控股結構的重組，並表示這不會對信託運營產生重大影響。

發行所得淨收益將用於從現有Grayscale Operating所有者購買會員權益，而非用於資本支出。

該交易將私人持股轉換為可公開交易的股票，無需向基金運營注入新資本或改變贊助商費用安排。

Grayscale通過定向配售計劃，為其Bitcoin Trust ETF（GBTC）和Ethereum Trust ETF（ETHE）的合資格投資者預留了部分IPO股份。

參與者必須在10月28日持有GBTC或ETHE股份，並於11月24日前完成預註冊。該計劃不保證分配，且通過該計劃購買的股份無鎖定限制。

公開上市將使Grayscale需遵守季度和年度報告要求，為ETF投資者提供更多關於贊助商財務狀況、訴訟風險和產品集中度的透明度。

註冊聲明指出，未來的費用決策和產品擴展計劃將在ETF市場現有競爭壓力之外，還需接受公開股權持有人的審查。

本文首發於CryptoSlate，標題為《How the Grayscale IPO changes the cost to hold $35 billion crypto ETF shares》。