多年「白嫖」終結？Uniswap巨變，UNI迎來價值重生

來源：OxResearch

作者：Carlos & Luke Leasure

編譯及整理：BitpushNews

Uniswap 已成為行業中普遍存在的「股權-代幣」結構矛盾的典型代表。多年來，Uniswap Labs 積累了協議產生的全部收入，而 UNI 代幣持有者卻未能受益。

昨日，Uniswap創始人Hayden Adams代表Uniswap Labs和Uniswap基金會發布了一項治理提案，旨在開啟Uniswap協議費用並統一生態系統的激勵，這對代幣持有者來說是一場意想不到的勝利。

Uniswap協議包含一個 費用開關 ，該開關只能通過UNI治理投票來開啟。該提案將啟動這個費用開關，並引入一個程式化的代幣銷毀機制，同時將從金庫中追溯性銷毀1億枚UNI代幣，以彌補過去這些年裡代幣持有者所錯失的價值積累。

與此同時，該提案還規定，在扣除第一層（L1）數據成本和支付給Optimism的15%費用之後，所有Unichain的定序器（Sequencer）費用都將被轉入這個銷毀機制。

在激勵對齊方面，該提案還將基金會的大部分職能併入Labs，並創建一個每年2000萬UNI的增長預算，目的是讓Labs能夠專注於協議的採用，同時將其在前端介面、錢包和API上的抽成費率降至零。

既然Uniswap將在代幣與協議的成功之間建立一個明確的價值累積機制，那麼UNI的公平價值是多少？

在過去的兩年裡，Uniswap在DEX（去中心化交易所）領域已經失去了其主導地位，交易量市場份額從2023年10月的超過60%下降到上個月的不足15%。

DEX市場份額的這一轉變，反映了在同一時期Solana在鏈上活動中日益增長的主導地位，以及像Aerodrome這樣的協議的崛起，後者已經成功在Base鏈上保持了相對於Uniswap的領先位置。

如果我們觀察Unichain，其網路活動仍然相對低迷，週度的DEX交易量自7月以來持續下降。

上週錄得的92.5億美元交易量，是自4月中旬以來的最低數值。

Unichain的網路收入則展現了一個更為樂觀的景象，儘管我們在最近幾週也看到了收入的下降。

在過去的30天裡，Unichain的網路收入總計為46萬美元，這換算成年化收入約為552萬美元。

以84%的利潤率計算，在現有結構下，這將為Uniswap Labs帶來464萬美元的收入；而在提案通過後，這筆收入將進入銷毀機制。

話雖如此，Unichain僅僅是協議總收入的一小部分，大部分收入仍然來自於v2和v3版本的實施。

Blockworks Research的研究員Kunal基於這項“UNIfication”提案，構建了一個非常出色的儀表板，用於展示Uniswap的代幣銷毀預估。

如果這個機制早已啟用，那麼在過去的30天裡，協議本應銷毀價值近2600萬美元的UNI；

而年初至今，則將銷毀近1.5億美元。

下方的表格將UNI與其他去中心化交易所進行了比較（請注意，我們因其AMM機制而包含了Pump）。

從這個表格來看，儘管“UNIfication”提案方向正確，但即便將1億UNI的追溯性銷毀考慮在內，UNI相對於同行的市銷率中位數與平均值而言，其估值仍偏高。