多重利好疊加，BTC暫時企穩，困局仍然待解（10.20~10.26）

本報告所提及市場、項目、幣種等資訊、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。

撰文 0xBrooker

週末美中貿易談判代表團在馬來西亞進行今年的第五次談判，為月底即將舉行的兩國元首談判做最後準備。

此前，隨著雙方尤其是美方不斷釋放期待達成談判的訊號，以及美國金融市場短期流動性的好轉，納指已經由此前兩週的下跌與震盪中，逐漸企穩回升並在週五公佈美國 9 月 CPI 數據後，創下歷史新高。週日，雙方稱就「協議框架」達成共識，刺激 BTC 及加密市場集體走高。

美中貿易衝突、短期金融流動性及通脹數據，三大壓制市場多頭的市場要素紛紛好轉，促成了美股在本週再創歷史新高。而 BTC 及加密市場，因整體風險偏好依然受壓制，以及歷史週期律困擾，仍然走勢疲弱，雖在得到 200 日均線支撐後弱勢反彈重新站上「特朗普底」，尚未重回牛市狀態。加密市場內部依然缺乏熱點，Altcoin 依然弱於 BTC。

資金流入依然疲弱，難以對沖長手拋售的市場壓力，後續需繼續觀察伴隨降息及美中貿易衝突的緩解，資金能否重回充沛流入狀態，扭轉下行趨勢，甚至改寫舊週期形態。

政策、宏觀金融及經濟數據

兩週前，美中關稅暗戰突然升級，引發全球金融市場再次震盪。之後，雙方尤其是美方不斷釋放示好及渴望達成協議的訊號，市場逐步將之理解為「以打促談」的行為，之後逐步企穩。

週末雙方代表團在馬來西亞進行第五次洽談。據週日雙方公告顯示：兩天內，雙方就出口管制、對等關稅延期、芬太尼及禁毒合作、進一步擴大貿易、301‘船舶收費’等相關措施等議題「進行了建設性探討」，「形成初步共識」，後續將走內部報批程序。月底兩國領導人會晤大概率將如期舉行。

自美國政府停擺以來，市場一直在缺乏經濟及就業數據的狀態中裸奔，終於在 10 月 24 日迎來第一份關鍵數據——CPI。數據顯示：美國 9 月 CPI 同比增長 3%，低於預估值 3.1%，高於前值 2.9%。這意味著聯準會 10 月降息接近 100%，12 月的降息預期在 FedWatch 也達到 91.1%。降息週期得以延續，消除了市場此前憂慮，數據發布後三大股指均創下歷史新高。BTC 也繼續弱勢反彈，但距歷史高點仍有較大距離。

因美國政府停擺，導致短期流動性出現問題。隨著鮑威爾稱「聯準會將很快停止 QT」，這一點對市場的壓制開始減弱。

美股 AI 及科技股開始披露 Q3 財報，Tesla 財報低於預期但仍然收漲，顯示 AI 支出依然為市場看好，下週多家風向標公司將繼續披露財報，需密切關注。

美元指數本週出現 0.39% 的反彈，收於 98.547，處於溫和狀態。在連續數週逼空上漲之後，黃金本週二開始暴力下跌，之後處於疲弱狀態。

加密市場

除宏觀金融市場影響外，BTC 及加密市場仍然受困於歷史「週期律」影響。

本週，交易所仍然錄得超過 13 萬 BTC 流入，規模較上週略有縮小，但淨流出規模縮減至 2775 枚，降至近期最低。顯示出新舊週期交替之際，週期律對市場影響非常之大。

長手群體減持超過 39000 枚，這種下跌中持續拋售往往發生在牛市轉熊確認階段。此時，短手群體買力已不足以吸收拋壓。

在新市場結構中，承接拋壓的主要力量 DATs 公司和 BTC Spot ETF 通道資金本週表現同樣疲弱。據 eMerge Engine 統計，本週流入加密市場的總資金僅為 9.43 億，為數月來最低。

加密市場資金流入周度統計

交投疲弱狀態背後是我們近期持續強調的「週期律」對市場情緒的壓制。這種狀態的改變，要麼需要新結構中的做多力量，在全球風險偏好提升中積極做多吸乾拋壓，要麼就是長短手的無情拋售將熊市確認。

技術上，BTC 本週站穩 200 日均線及「特朗普底」（90000~110000 美元區間）並持續弱勢反彈，實現週 5.4% 漲幅。ETH 則站穩 120 日均線。

BTC 價格走勢日線

美中衝突再起後引發的合約市場持續清算，導致市場損失了超過 200 億美元的名義價值。近期，BTC 隨美股弱勢反彈，但開倉合約總量依然維持低位，顯示出槓桿資金短期難以成為推動反彈的關鍵力量。

基於多維判斷，我們認為後市 DATs 和 BTC Spot ETF 通道資金的行為依然是維持 BTC 反彈，乃至重回牛市狀態的唯二力量。

週期指標

據 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為 0，處於轉換期。

EMC Labs（湧現實驗室）由加密資產投資人和數據科學家於 2023 年 4 月創建。專注區塊鏈產業研究及 Crypto 二級市場投資，以產業前瞻、洞察及數據挖掘為核心競爭力，致力於以研究和投資方式參與蓬勃發展的區塊鏈產業，推動區塊鏈及加密資產為人類帶來福祉。