Nasdaq市值的歷史性激增前所未有且「瘋狂」

Nasdaq的市值飆升正在打破紀錄，其市值與美國M2貨幣供應的比率已創下176%的歷史新高。全球市場評論員The Kobeissi Letter用三個字總結：

「這太瘋狂了。」

Nasdaq「瘋狂」的市值

截至2025年8月，Nasdaq的市值較此前網路泡沫高點高出約45個百分點。同時，Nasdaq市值與美國GDP的比率已達到歷史性的129%，幾乎是2000年3月高點的兩倍。這一水平在華爾街引發了關注與警覺。

M2貨幣供應涵蓋所有現金、活期存款以及易於提取的儲蓄，基本上是美國金融體系中的「流動」資金。當Nasdaq的總價值遠超這一資金池時，意味著市場估值已大幅超越支撐經濟的基礎貨幣層。

在以往的週期中，股市的上漲最終都受到可用流動性的支撐。如今市值大幅超越M2貨幣供應，顯示金融市場與現實世界現金或信貸增長之間出現前所未有的脫節。

與網路泡沫時期的比較相當貼切：2000年時，Nasdaq的暴漲最終以崩盤收場，因為過度投機遠遠超過了貨幣供應和經濟基本面。然而，如今的比率已遠超當年高點，引發了對更大資產泡沫的擔憂。

影響：接下來可能發生什麼？

當股票估值與基礎貨幣增長脫鉤時，市場更容易出現劇烈且痛苦的修正。正如網路泡沫高峰後的歷史所示，市場情緒可能迅速轉變，隨後的連鎖反應可能在一夜之間抹去數兆美元的市值。

當前的飆升主要集中在少數幾家大型科技公司，特別是那些引領AI創新的企業。這意味著只要少數幾家公司出現下跌，可能就會波及整個市場，加劇波動性。

在股票價值遠高於流動現金水平的情況下，任何風險偏好、利率變動或信貸收緊，都可能迅速抽乾股市的流動性。這種錯配放大了系統性風險，因為市場參與者在突發下跌時爭相尋找現金。

央行可能會面臨注入更多流動性的壓力，否則就有引發深度修正的風險。然而，隨著M2已處於歷史高位且通脹壓力仍在，政策選擇十分有限。

對Bitcoin與加密貨幣的更廣泛影響

科技股劇烈修正時，通常會引發對非相關資產的尋求。Bitcoin因其固定供應和去中心化特性，經常被視為對抗股市泡沫和金融體系壓力的「數位黃金」避險工具。過去在主要股市震盪後，Bitcoin和黃金常常作為替代價值儲存而吸引資金流入。

然而，加密貨幣並非對市場全面衝擊免疫。在COVID暴跌和網路泡沫破滅後，投資者在最初恐慌時同樣拋售了Bitcoin及其他風險資產。加密貨幣市場流動性較薄，這會放大這些突發波動。

如果市場崩盤迫使基金和機構籌集現金，Bitcoin和加密貨幣可能會面臨短期拋售壓力，尤其是在近期ETF資金流入和投機倉位增加的情況下。然而，每一次重大危機在復甦階段往往都會激發對替代金融體系和去中心化資產的新興興趣。

隨著Nasdaq超越實體經濟，監管機構正密切關注潛在失衡。無論是證券市場還是加密貨幣市場的監管規則，都可能因應市場波動或過度行為而收緊。

美國頂尖科技股的市值從未如此明顯地超越貨幣供應和經濟規模本身。投資者應謹慎行事，並記取過去泡沫的教訓。

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