小摩研报解读：散户抛售科技 ETF，逆势买入半导体个股

撰文：Rita

科技 ETF 遭散户抛售，半导体个股却获买入。摩根大通零售雷达显示，散户本周净流入 34 亿美元，低于 12 个月均值 67 亿美元。科技 ETF 从上周第 73 百分位降至第 4 百分位，半导体 ETF 流出 2.1 个标准差。个股层面，英伟达获买入 9.42 亿美元。

摩根大通在 2026 年 10 月 14 日发布的零售雷达报告中指出，周三散户资金流处于第 7.5 百分位，全周处于第 5 百分位，偏弱。标普 500 未来七天有 62 家公司发布财报，占市值 14%，集中在金融和工业板块。散户对科技 ETF 失去信心，但对半导体个股的买入与机构仓位形成逆向对比。

散户资金流转弱

散户本周净流入 34 亿美元，低于 12 个月均值 67 亿美元。ETF 流入 32 亿美元，个股流入仅 2 亿美元。周三资金流处于第 7.5 百分位，全周第 5 百分位，显示散户热情短暂。

标普 500 周三下跌，纳斯达克 100 指数下跌 2%，VIX 升至 16.9。核心 CPI 环比 0.33%，同比 2.6%，超出预期。摩根大通分析师预计核心 PCE 环比 0.31%，同比 3.1%，足以让 10 月 FOMC 会议进入讨论，但仍预计下次加息在 12 月。

散户在科技 ETF 上转为卖方，卖出 4%，从上周第 73 百分位降至第 4 百分位。卖出由 SOXL 和 SOXX 驱动。动量 ETF 流出 1.0 个标准差，MTUM 流出 0.8 个标准差。动量因子本月走弱，半导体重仓的多头端跑输软件重仓的空头端。

科技 ETF 遭抛售

半导体板块本周下跌 9%，散户没有维持上周的科技买入热情。科技 ETF 流出 1.8 个标准差，从第 73 百分位降至第 4 百分位。SOXL 流出 0.9 个标准差，SOXX 流出 2.1 个标准差。

摩根大通指出，散户对科技 ETF 的卖出与机构仓位形成对比。半导体相对软件的拥挤度指标显示，半导体处于第 96.1 百分位，软件处于第 44.1 百分位。散户买入半导体、卖出软件，与机构仓位逆向。

固定收益 ETF 获得温和流入，高收益、投资级企业债和多部门信用债流入较多。公用事业自 8 月中下旬以来持续被卖出。工业板块在财报季开始后被卖出。

半导体个股仍获买入

个股层面，散户买入集中在科技和通信服务，卖出其他所有板块。买入主要由 Mag7 和 SpaceX 驱动，Mag7 需求与一年均值持平。散户卖出软件，买入半导体和硬件，英伟达获买入 9.42 亿美元，闪迪获买入 2.38 亿美元，博通获买入 1.39 亿美元。

散户卖出美光 1.23 亿美元、Palantir 1.19 亿美元、AMD 0.70 亿美元、Moderna 0.64 亿美元、CrowdStrike 0.55 亿美元。买盘集中在英伟达和闪迪，卖盘集中在美光和 AMD，半导体内部出现分化。

摩根大通指出，散户在 5 月超配半导体和存储，随后转向超大规模厂商，尽管近期亏损，散户科技组合仍跑赢市场。散户在半导体个股上的买入与机构仓位形成逆向对比，拥挤度指标显示半导体处于历史高位。

逆向对比机构仓位

半导体相对软件的拥挤度指标显示，半导体处于第 96.1 百分位，软件处于第 44.1 百分位。散户买入半导体、卖出软件，与机构仓位逆向。摩根大通认为，这种逆向对比值得关注。

动量因子拥挤度处于第 94.4 百分位，滞后因子拥挤度处于第 27.2 百分位。动量因子偏向半导体，滞后因子偏向软件。摩根大通指出，动量因子的多头端跑输空头端，本月动量因子走弱。

散户对公用事业持续卖出，自 8 月中下旬以来未改变。工业板块在财报季开始后被卖出。金融板块财报季开始，富国银行、花旗、摩根士丹利、高盛、贝莱德、强生等公司将发布财报。

财报季聚焦金融工业

标普 500 未来七天有 62 家公司发布财报，占市值 14%，集中在金融和工业板块。摩根大通指出，财报季开始，金融和工业是重点。散户在金融板块的仓位变化值得关注。

摩根大通认为，散户资金流转弱，科技 ETF 遭抛售，但半导体个股仍获买入。与机构仓位形成逆向对比，半导体拥挤度处于历史高位。财报季聚焦金融和工业，散户仓位变化是后续观察点。