通胀面前谁先布局谁受益！全球债基抢筹澳洲、德国国债，美联储与英国央行被列为“追赶者”

智通财经APP获悉，在今年通胀飙升中迅速出手应对的国家，正赢得债券投资者的青睐;而行动迟缓者，可能最终要以更高的利率付出代价。Jupiter Asset Management与 Candriam 等资金管理机构在买入澳大利亚国债，押注自 2 月以来的四次加息意味着本轮周期已接近尾声。瑞银资管与法国 Carmignac Gestion SA 等则在吸纳德国国债，预期随着欧洲央行的行动更为主动、其比美联储和英国央行更有能力压制通胀压力，德债收益率将下行。

其逻辑是：更早行动的央行会更早看到效果，从而限制其需要进一步加码的幅度。与 2021、2022 年上一轮通胀冲击时不同——当时它们先是按兵不动，随后再齐步大幅收紧政策——今年的行动是错开的。这给投资者创造了押注不同路径的机会。

“今年的一切都围绕通胀和央行信誉，”Jupiter Asset Management固定收益基金经理马克·纳什表示。“押对的人会受益。”

货币政策传导存在滞后，因此欧洲央行的紧缩尚未完全渗透至实体经济，这也解释了为何欧洲通胀仍居高不下。澳大利亚联储主席米歇尔·布洛克周二提出了这一点，指出加息可能需要 12 至 18 个月才会完全显效。

欧洲央行的立场是 Carmignac 买入德国五年期国债的关键原因——相比其他发达国家的债券，它更偏好德债。近几个月德债收益率曲线比其他国家更趋平缓，其平缓程度超过十国集团(G-10)其他成员，释放出未来通胀预期降温的信号。

“我把各央行区分开来，欧洲央行在一边，美联储和日本央行在另一边，”这家法国资产管理公司固定收益联合主管纪尧姆·里热亚德表示。“欧洲央行在 3、4 月前后说得非常清楚，他们说，‘好，这是一次通胀冲击’。”

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德本周表示，债券收益率上升将放缓增长，并比上月的原先预测更大幅度地限制能源成本高企带来的通胀影响——上月该行实施了自 6 月以来的第二次加息。政策制定者需要尽可能提前预判此类二次效应的出现，“因为等到它出现时，就已经有点太晚了”。

瑞银资产管理的 Kevin Zhao 一直买入 30 年期德国国债以及澳大利亚国债，其观点是更早开始加息的央行未来需要收紧的幅度更小。与此同时，他做空美债，预计 AI 驱动的美国经济提振将要求美联储实施更多加息。

“在供给冲击期间，一家主动的央行对债券投资是有利的，因为它降低了通胀失控的风险，”Kevin Zhao 表示。

随着本周加息，澳大利亚联储成为首家把利率提高到疫情时期峰值之上的主要央行。在布洛克表示希望今年的四次加息足以平抑通胀后，澳大利亚国债上涨。

Jupiter Asset Management的纳什在其所有固定收益基金中都超配澳大利亚国债，并在本周减持做平曲线的头寸、转而持有两年期品种——此前澳大利亚联储暗示可能正接近紧缩周期的尾声。他一直对买入美债保持谨慎，认为美联储在追随澳大利亚、欧洲等国行动上“会慢”。尽管如此，本月债券抛售把两年期美债收益率推升至两年多来最高，促使他买入，理由是市场对今后数月加息的定价过高。

Candriam 高级固定收益投资组合经理杰米·尼文相比新西兰和美国债券更看好澳大利亚国债。他还削减了对英国国债的敞口，理由是尚未加息的英国央行将不得不追赶。