Anthropic 2万亿美元IPO自揭软肋：47%营收依赖亚马逊谷歌，每1美元分走16美分

Anthropic向投资者递交的IPO招股书，首次将其与亚马逊、谷歌之间错综复杂的财务关系摆上台面。

9月29日，据路透社获得的这份保密文件，2025年Anthropic近一半收入经由这两家云巨头的平台完成，而它们同时身兼投资人、算力供应商与直接竞争对手三重角色。

招股书显示，2025年Anthropic营收近46亿美元，同比增长约12倍，但运营亏损同期翻倍至逾80亿美元。高速增长的背后，是对少数合作伙伴日益加深的结构性依赖——这一风险已被Anthropic在招股书中明确列示。

47%的营收，流经两家巨头之手

招股书显示，2025年Anthropic通过亚马逊和谷歌（Alphabet旗下）云平台完成的销售额合计约21.6亿美元，占全年总营收的47%。

这一比例持续攀升——2023年仅为11%，2024年升至32%，去年已接近一半。

路透社测算，Anthropic为此向两家平台支付了约3.51亿美元分销费用，相当于每产生1美元云平台收入，就有约16美分流向亚马逊或谷歌。这笔费用被计入Anthropic财务报表中的“销售、营销及合作伙伴”运营支出项目。

投资方、供应商、分销商、竞争对手——四位一体

这种财务关系的复杂性远不止于此。

亚马逊和谷歌同时扮演四个角色：向Anthropic注入数百亿美元投资、为其提供算力基础设施、替其向客户收款，同时也在AI领域与其直接竞争。

截至2025年底，Anthropic不可撤销的托管和算力采购承付款高达546亿美元。到2026年初，其长期承付款总额已超过4170亿美元，涵盖3.5吉瓦专属算力容量。

招股书中，Anthropic将上述关系定性为竞争优势，称通过亚马逊、谷歌和微软的云平台分发Claude模型，能够借助其庞大销售网络触达现有客户，实现“我们认为任何单一机构都难以直接复制的市场渗透规模”。

但招股书同时也承认，对少数合作伙伴和供应商的依赖“形成了复杂的动态关系，可能产生利益冲突，并对我们获取算力资源产生不利影响”。

文件还指出，云服务商可以看到Anthropic的定价和商业条款，这可能影响他们在算力分配和产品推广力度上的决策。

两大客户各占12%，且无长期合同

客户集中度同样是一大风险。

招股书显示，有两家未具名客户各自贡献了Anthropic 12%的年营收。

Anthropic警告，其多数大客户并不受长期合同约束，随时可能削减或停止支出。

在应收账款层面，截至2025年底，Anthropic共有9.09亿美元未收客户账款，其中60%由亚马逊和谷歌代为收取，高于2024年的42%。Anthropic提示，一旦这一环节出现争议或延迟，即便公司与客户直接签有合同，现金流仍可能受到冲击。

与OpenAI的收入口径之争

这份招股书还将Anthropic与OpenAI之间的收入统计口径之争再度推至台前。

Anthropic将云平台市场合同的全额计入营收，将平台分成计为营销成本——依据是Anthropic作为交易“主要方”负责定价和服务交付，符合会计准则。

但据路透社今年6月的报道，OpenAI曾向投资者和员工表示，这种处理方式使Anthropic的营收虚增了数十亿美元。

对此，Anthropic回应称，公司遵循既定会计准则，确认总收入是因为其在交易中是“主要方”。