苹果预售追踪：iPhone 18 Pro系列海外需求信号偏弱，Duo评测正面但硬件落后

苹果iPhone 18 Pro系列开启预售仅两天，交货等待时间数据已释放明显预警信号——除中国大陆及中国香港地区外，主要海外市场需求较去年同期显著偏弱；与此同时，折叠屏新机Duo初步评测虽获正面反馈，但硬件规格落后于安卓竞品的短板难以回避。

据杰富瑞（Jefferies）于9月14日发布的追踪报告，自9月12日美东时间上午8时开启预购以来，美国、英国、德国、日本四大市场的iPhone 18 Pro Max交货等待时间较去年同期缩短5至11天；18 Pro在除香港以外的所有追踪市场等待时间亦大幅缩短，美国甚至已无需等待。分析师认为，在生产节奏与上一代基本持平的前提下，等待时间缩短是需求偏弱的可靠信号。杰富瑞维持苹果"跑输大市"评级，目标价263.66美元，较当前股价332.27美元隐含约21%的下行空间。

中国大陆及香港市场是此次预售的例外——18 Pro Max在两地的等待时间分别较去年延长4天和7天。但杰富瑞分析师同时指出，这两个市场历来存在较高的投机性抢购活动，真实需求是否可持续，需待9月18日首批发货后通过二手转售价格走势加以验证。

杰富瑞团队对美国、英国、德国、日本、中国大陆、香港六大市场的交货等待时间进行了系统追踪，并于今年新增印度市场，但同比比较仍以原有六个市场为基准。

以9月14日美东时间中午的数据与去年同期iPhone 17系列对比：18 Pro Max在美国、英国、德国、日本的等待时间分别比17 Pro Max缩短5至11天不等；18 Pro在美国已无需等待，其他多数海外市场等待时间亦缩短1至11天。

去年iPhone 17 Pro Max与17 Pro的等待时间明显长于16系列，最终被证明是强劲销售的可靠前瞻指标。今年数据的逆转，令分析师对18 Pro系列的销售前景持审慎态度。

印度市场方面，18 Pro等待时间仅2至3天，18 Pro Max约为12天，两者均显著短于中国市场，尚难判断为强劲需求。

中国大陆和香港是此次预售追踪中的异类。数据显示，18 Pro Max在中国大陆的等待时间达24.5天，香港亦为24.5天，均高于去年同期的19.8天和17.2天。

然而，杰富瑞对上述数据持保留态度。报告指出，两地历来存在较活跃的新机投机性抢购行为，部分等待时间拉长可能源于渠道囤货而非终端真实需求。分析师认为，9月18日开始发货后，二手市场的转售溢价走势将是检验真实需求的关键指标——溢价收窄甚至跌破发行价，将意味着投机需求在释放后迅速消退。

苹果折叠屏新机Duo将于10月16日开启预购，目前网络上流出的初步评测整体偏正面，但亮点主要集中于iOS系统的折叠屏适配体验，包括内外屏切换流畅度、原生分屏逻辑、应用连续性以及双应用多任务处理等。

批评意见则指向硬件层面的多项短板：浮动窗口数量有限、多任务同时运行上限为两个应用（三星Galaxy Z Fold 8可支持三个），以及缺乏类PC功能。

与旗舰安卓折叠屏的规格对比更为直观。

据杰富瑞整理的规格对比表，Duo起售价1999美元，机身重量254克，厚度（折叠态）11.3毫米；三星Galaxy Z Fold 8重201克，折叠厚度9.7毫米，起售1899美元；小米18 Fold重219克，折叠厚度10.68毫米，起售约合人民币10999元。

摄像头方面，Duo仅配备48MP主摄加48MP超广角两颗镜头，无专属长焦；三星同样为双摄，而小米18 Fold则搭载含200MP徕卡主摄及50MP 3.5倍光学变焦镜头的三摄系统。处理器方面，Duo搭载苹果自研A20 Pro（2nm制程），三星和小米均采用3nm制程芯片。

杰富瑞分析师指出，苹果历来并非依靠硬件规格赢得市场份额，但在逾2000美元的价位段，硬件参数可能成为现有iPhone用户是否升级至Duo的重要考量，同时也将增加说服高端安卓折叠屏用户转换阵营的难度。分析师表示，对Duo的整体判断自发布以来未有改变。

杰富瑞维持苹果股票"跑输大市"（Underperform）评级，12个月目标价263.66美元，基于至2031财年的DCF模型测算，采用7.8%的加权平均资本成本及4.3%的永续增长率。目标价对应2026财年预期市盈率约30.0倍。