长端利率走高定价冲突长期化，能源价格与财政负担双线发酵

⑴ 伊朗近两周持续对通过霍尔木兹海峡的船只发动攻击，并将冲突范围经由也门胡塞武装扩展至曼德海峡，进一步压缩沙特原本绕道红海的出口替代路线，地缘风险呈现逐级升级态势。⑵ 随着美国政策重心从军事与外交转向经济施压，伊朗则利用美军打击力度减弱的窗口期加速备战，市场担忧其下一步可能直接攻击美国在该地区的军事基地与能源设施，从而引发更大范围的供应中断。⑶ 尽管美方宣称海峡保持开放且受美控制，但通航船只与货运量均大幅萎缩，布伦特原油近月合约周一突破每桶90美元阻力位，成品油价格涨幅更为显著，裂解价差再度逼近年内及历史极值区域。⑷ 市场正在重新定价冲突持续远超预期的宏观冲击，本轮全球长债收益率的抬升既反映通胀风险溢价上升，更体现市场开始计入政府为保护企业与家庭免受高能源价格冲击而可能扩大财政支出的预期。