华尔街“阴谋论”：沃什故意推高长期美债收益率？

市场盛传美联储主席沃什故意通过新闻发布会推高长端美债收益率、以此收紧金融条件——美银证券对此明确表示不认同，并指出这一逻辑既不符合美联储的操作框架，也难以获得FOMC的支持。

据追风交易台，美银证券在8月7日发布的利率研究报告中提到，7月FOMC会议结束后，长端美债收益率出现明显上行，通胀盈亏平衡利率随之走阔，部分客户由此推断这是沃什的刻意为之——其逻辑是：为压制通胀、对抗宽松金融条件及投资热潮，沃什需要推高长端利率，而新闻发布会正是他精心设计的工具。

美银证券利率策略师Mark Cabana及经济学家Aditya Bhave在报告中直接驳斥了这一判断，认为FOMC其他成员同样不会买账。上周长端利率的陡升和通胀预期的走阔，恰恰提醒了FOMC在其直接控制范围之外操作所面临的风险。

美联储政策框架：联邦基金利率才是核心工具

报告中援引FOMC《长期目标与货币政策策略声明》指出，该声明明确将"调整联邦基金利率目标区间"列为FOMC调整货币政策立场的首要手段，仅在联邦基金利率受制于有效下限时，才会动用更广泛的工具。声明全文对长端美债收益率只字未提。该声明最初于2012年1月生效，并于2026年1月再度重申。

报告据此强调，沃什无权单方面改变美联储的政策实施方式。若其有意推动操作框架转变，必须获得FOMC整体的支持，而这一门槛并不低。

长端利率：控制力有限，风险难以驾驭

报告进一步从操作层面剖析了美联储为何坚守隔夜利率工具。

报告指出，美联储对隔夜利率拥有直接、精准的控制能力，可通过管理利率及准备金吞吐灵活调节，历史操作经验丰富，利率波动也相对可控；其局限在于，向长端利率的传导依赖市场对未来政策路径的预期，美联储只能通过沟通和前瞻指引间接施加影响。

相比之下，美联储对长端利率的直接影响力极为有限——除非动用大规模资产购买计划（LSAPs）。其他对长端利率的影响均属间接，主要通过政策预期或期限溢价（term premium）渠道传导。报告特别指出，期限溢价难以精确管控，存在超调风险，一旦失控，波动幅度可能相当大。

FOMC不会轻易放弃可控工具

上周长端利率的陡升本身就是一个警示信号，令FOMC清醒地意识到在直接控制范围之外操作的潜在代价。报告判断，FOMC不太可能热衷于支持这类经验积累尚浅、验证不足的政策工具。

美银证券的最终结论简洁明确：沃什无法单方面改变FOMC的操作惯例，FOMC大概率将继续以隔夜利率作为核心政策工具。所谓"四维棋局"式的长端利率操控论，不过是市场的过度解读。

 

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