微软2026财年Q4财报亮点：Azure收入增超40%首破千亿美元，云业务全面超预期，资本支出低于预期！

核心观点

微软2026财年第四季度（截至2026年6月30日）交出全面高于华尔街预期的成绩单。总营收900亿美元，同比增长18%；非GAAP调整后每股收益4.74美元，同比增长23%；运营利润406亿美元，同比增长18%。最受关注的云业务表现强劲，微软总体云营收593亿美元，同比增长27%；Azure及其他云服务收入同比增长43%，显著好于市场预期的约39.6%-40%。Azure全财年收入首次突破1000亿美元，Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万。资本支出虽大幅增长，但当季总资本支出410亿美元低于预期，公司维持此前资本开支指引（经会计调整后约1750亿美元）。财报公布后盘后股价一度大涨近5%-10%，反映市场对AI投入开始转化为云收入增长的积极反应，同时仍在权衡高额资本开支对自由现金流的压力。

具体拆解

1. 总体营收和利润表现
   • 总营收：900亿美元，同比增长18%（固定汇率口径增长17%），高于分析师预期约2.6%。
   • 非GAAP调整后每股收益（EPS）：4.74美元，同比增长23%，高于预期约11.5%。
   • 运营利润：406亿美元，同比增长18%，高于市场预期约4%。
   • 运营现金流：554.4亿美元，同比增长30%。
   • 扣除物业和设备支出后剩余现金约196.4亿美元，低于上年同期约255.7亿美元，主要因AI相关资本开支压缩自由现金流。
   • 对Anthropic投资在当季带来约32亿美元收入贡献，需在评估可持续盈利能力时予以区分。
2. 云业务（Azure及智能云）表现
   • 微软总体云营收：593亿美元，同比增长27%，高于市场预期约1%。
   • Azure及其他云服务收入：同比增长43%，明显好于预期的约39.6%。
   • 智能云部门营收：393.1亿美元，同比增长约32%，高于市场预期约3%。
   • 关键里程碑：Azure全财年收入首次超过1000亿美元；Microsoft 365 Copilot付费用户数超过3000万。
   • CEO Satya Nadella强调公司在“成本与成果曲线”上取得进展，确保客户能将Token转化为实际业务成果。
   • 商业剩余履约义务（Commercial RPO）增长84%至6780亿美元，显示未来收入可见度强劲。
3. 其他业务部门表现
   • 生产力与业务流程部门：营收378亿美元，同比增长14%。其中Microsoft 365商业云增长约14%-16%（调整后），消费者云增长24%；LinkedIn增长12%；Dynamics 365增长13%。
   • 更多个人计算部门：营收129亿美元，同比下降4%。Windows OEM及设备收入下降7%；Xbox内容与服务收入下降10%；搜索广告（剔除流量获取成本）增长10%。
   • 总体云业务仍是增长核心，办公软件与企业协作生态稳健扩张，AI功能通过现有渠道加速商业化。
4. 资本支出计划
   • 第四财季物业和设备支出：358亿美元，同比增长约110%（是去年同期两倍多）。
   • 支持云和AI需求的总资本支出：410亿美元，同比增长70%，较分析师预期低约3.5%。
   • 全财年物业和设备支出约1159.5亿美元，较上一财年645.5亿美元增长近80%。
   • 2026自然年资本支出指引大致符合此前公布的约1900亿美元（经融资租赁会计调整后约1750亿美元），未进一步上调。
   • 第四财季新增尚未开始执行的数据中心租约承诺超过1300亿美元，总额环比增长67.4%至约3291亿美元，显示AI算力扩张仍在加速。约三分之二资本开支用于短期资产（主要是CPU和GPU）。
5. 下一季度及全年指引相关
   • 公司在电话会上维持资本支出指引不变，成为首批未上调支出指引的科技巨头之一。
   • 强调需求信号强劲，产能仍受约束，预计未来Azure增长有望进一步加速。
   • 商业剩余履约义务已达约年营收两倍水平，为未来收入提供较高可见度。
   • 具体下一季度营收和运营收入精确指引在电话会中进一步讨论，整体方向指向双位数增长。
6. 市场背景与投资者担忧
   • 核心矛盾：AI基础设施巨额投入是否过快、回报是否及时。本季Azure增速超预期，初步证明企业AI需求正在转化为云收入，缓解了投资者对投资回报率的担忧。
   • 市场挑战：资本开支持续高企仍压缩自由现金流，利润率和估值面临压力；若未来云增长放缓而开支居高不下，压力可能重新加大。
   • 投资者反应：财报前股价小幅下跌，发布后盘后迅速拉升并一度大涨，反映“云增长超预期”与“AI开支持续高企”之间的反复权衡。若资本支出不再继续膨胀、云收入持续猛增，则是市场希望看到的信号。

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