金银反弹但分析师泼冷水：涨势难持续，别高兴太早

在经历持续抛压后，贵金属价格出现反弹，但多家机构对这轮回升的持续性保持谨慎。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师沃伦·帕特森（Warren Patterson）和埃娃·曼西（Ewa Manthey）在周三发布的报告中指出，此次上涨更像是“近期走弱后的逢低买入”，而不是“地缘政治或宏观经济背景发生了实质性转变”。这一判断意味着，他们并不认为推动金银在此前大涨的核心条件已经重新建立。

黄金和白银目前都明显低于今年早些时候创下的历史高位。此前，这轮涨势贯穿2025年全年，并延续至2026年初；两者都在1月下旬见顶，其中国际现货黄金一度升至每盎司5589.38美元，现货白银触及每盎司121.67美元。

利率上升与美元走强，削弱了贵金属的吸引力；与此同时，伊朗战争推高油价，也使市场焦点转向别处。帕特森和曼西表示：“尽管中东紧张局势仍对贵金属构成支撑，但市场正在权衡美国经济数据走软与能源成本上升带来的通胀风险之间的平衡。”

两位分析师还认为，黄金后续仍可能对能源市场变化和美国货币政策预期高度敏感，而白银的相对表现或许更强。如果工业金属继续走高，同时避险需求仍在，白银存在继续跑赢黄金的可能。

他们写道：“白银的表现不仅反映了其避险属性，还受到工业金属板块——尤其是铜——情绪改善的支撑。”也就是说，白银的价格逻辑并不只来自贵金属属性，还叠加了工业品情绪回暖带来的推动。

不过，美国银行（Bank of America）对黄金的看法更为偏空。该行在7月16日的报告中表示，金价在截至6月底的季度录得13年来最差单季表现后，仍有进一步走弱的风险。

美国银行写道：“死亡交叉信号、偏高的净多头持仓以及与历史主要顶部的相似性，都增加了出现更长时间、更深回调的风险。”所谓“死亡交叉”，是指短期移动均线（通常为50日均线）跌破长期移动均线（通常为200日均线）所形成的技术形态。

对白银的短线机会，瑞银（UBS）同样没有转为乐观。该行本周将其认为具有吸引力的白银建仓区间，从此前每盎司55美元附近，下调至每盎司48至50美元。

瑞银策略师多米尼克·施奈德（Dominic Schnider）在7月20日的报告中写道：“我们认为白银面临的短期阻力可能持续存在，因为中东紧张局势升级、机会成本上升以及美元走强，都在持续打压投资者信心。白银面临的不利宏观环境为投资者增加多头仓位提供的动力有限。由于投资需求零散，白银价格尚未找到坚实底部。”

与银行机构的谨慎判断不同，美国金银矿企Hycroft Mining执行董事长兼首席执行官黛安·加勒特（Diane Garrett）在周二接受CNBC《Squawk Box Europe》节目采访时，对金银长期前景维持乐观。她将近期回调定义为“正常修正”，并称“这并非牛市的终结”。

加勒特表示：“大宗商品的基本面仍然极为强劲，尤其是黄金，因为它已超越美国国债成为第一大资产类别，并且正在成为金融体系的基石......这些数据非常有说服力。”

对于白银，她同样给出积极评价。加勒特说：“白银也是如此，因为它不仅是货币金属，还是工业金属，它正在为人工智能革命和超级计算机提供支撑——所有这些都离不开白银，而且没有替代品。”

Sprott Inc.管理合伙人兼市场策略师保罗·王（Paul Wong）表示，黄金在各项有意义的指标上都已处于极度超卖状态，很可能在9月之前形成周期性底部。他同时指出，货币贬值才是推动金价创下历史新高的根本驱动力。

保罗在接受Kitco News采访时表示，金价往往在跌至200日均线价格的90%附近时找到支撑——目前已经远远跌破这一水平——但他认为还有其他理由支撑夏末反弹。

保罗认为，如果黄金近期的剧烈回调接近底部，那么黄金的季节性疲软实际上可以被视为入场机会。“黄金通常在夏季见底，平均来看通常在8月初是季节性低点，”他说。“也可能晚一些，去年是在8月底的杰克逊霍尔会议，当时市场意识到美联储不会在通胀面前加息。接下来，金价在暴跌之前从3600美元涨到了约4500美元。”

保罗表示，同样的动态今年很可能再次上演。“大概在8月份的某个时候，不管是杰克逊霍尔会议还是更早的事件，或者中东局势爆发，又或者债券市场失控，”他说。“总会有某种事件、某种催化剂，突然重新点燃金价。”