对话: 34.4%的套保率，为什么汇兑损失还在扩大？

Morning FX

一、为什么汇兑亏损在扩大

文中指出：套保比例从30%提高到34.4%，确实在进步，但离“充分覆盖”还有很大距离。这也是套保比例创新高、但汇兑损失仍在扩大的核心原因之一。

这个解释不科学。

企业在实际套保中，套保会计应用率偏低，导致被套保项目和对应套期衍生品的损益无法冲抵，这应该是核心原因之一。

与套保和汇兑相关的科目实际上有三个：外币资产负债对应的汇兑损益、衍生品估值对应的公允价值变动损益，以及衍生品交割落地对应的投资收益。如果未使用套保会计，那么被套保项目的损益体现在汇兑损益，衍生品未到期时的损益体现在公允价值变动损益中，到期后则体现在投资收益。

以出口企业远期结汇对冲外币敞口为例：某企业持有1亿美元3个月期应收账款，签约时美元兑人民币汇率为7.0，资产负债表日汇率跌至6.8，期末汇率重估形成2000万元汇兑损失。若企业签订贸易合同时同步签订3个月远期结汇合约，锁定汇率6.96，资产负债表日远期合约估值浮盈1600万元，计入“公允价值变动损益”（到期后转入“投资收益”）。报表层面呈现汇兑损失2000万元、公允价值变动收益1600万元，企业实际净影响仅亏损400万元，但分科目披露会造成利润波动的视觉放大。

例如某电子行业上市公司，2025年汇兑损失2.52亿人民币，但外汇衍生品交易合计盈利10.98亿人民币，合计外汇盈利8.46亿人民币。单看汇兑损益科目明显失真。

不过，文中所述的，贴水正在成为新的亏损来源，是正确的。出口企业确实会因掉期点贴水造成亏损，直接拉低整体结汇收益，放大汇兑损益波动。深度贴水也确实严重影响了出口企业套保的积极性。

二、多少套保率是合理的？

个人认为核心在于账期。

这里的账期指从签订合同到收讫货款的时间，账期越长越需要套保，不同行业的账期差异很大。为什么一些小电商不需要套保，不仅是因为体量小，也因为他们几乎没有账期，拿到订单去市场进货并发货，几天就能收到钱。

账期又可以拆分成货物生产、货物运输、付款周期三个组成部分：

• 货物生产环节，有些企业是拿到订单再生产，那么生产周期也需要计入总账期；有些企业则是持续生产标准化产品，而非逐单生产，总账期就自然缩短了。

• 货物运输和付款周期的长短，核心是结算方式，目前常见的结算方式有TT（Telegraphic Transfer，电汇）、押汇、信用证等，体感上TT似乎是主要方式，占比或达到70-80%。TT还分为前TT和后TT，对出口商而言，前TT为客户先付钱企业再发货，后TT则为企业先发货送到后客户再付钱，但是无论哪一种，TT账期都比信用证和托收短。

所以降低风险首先是要努力缩短账期。

缩短账期的方法：

1、尽量争取使用有利的结算方式。

2、长周期合同，争取分拆成不同时间分批收付款，通过分散时点来平均化汇率。例如，客户原定于一年后支付500万美元货款，若拆分为12个月，每月付41.67万，就可以比一次性付款减少风险。

3、做贸易融资和外币贷款来调整账期。比如某出口企业签订180天信用证的订单，就可以做180天的出口押汇，拿到银行美元进行即期结汇，等收到货款归还押汇，这样即可把180天账期缩短为0。