AI算力链高景气获验证！Wedbush：超微电脑(SMCI.US)毛利率“爆表” 利好英伟达、戴尔

智通财经APP获悉，Wedbush发布报告称，超微电脑(SMCI.US)第四财季毛利率大幅超预期，这一行业信号同样利好戴尔(DELL.US)、慧与科技(HPE.US)和英伟达(NVDA.US)。Wedbush维持对超微电脑的“中性”评级，目标价为34美元。

周三美股盘前，超微电脑股价飙升约16%。该公司此前发布的初步业绩显示，截至6月30日的财季毛利率预计在15%-17%之间，远超此前给出的8.2%-8.4%指引，主要得益于客户结构和产品组合的有利变化。

这家AI服务器制造商同时披露，第四财季的营收将落在先前给出的110亿至125亿美元指引区间的低端(区间中值为117.5亿美元)，市场普遍预期为116.8亿美元。由于当季新订单金额超过600亿美元，其积压订单创下历史新高。

Wedbush分析师马特・布莱森表示：“我们判断，当前零部件短缺造成整机供给不足，厂商得以掌握定价主动权。如果这种趋势持续下去，超微电脑2026自然年第三季度乃至后续多个季度的毛利率、每股收益都有望显著高于此前预期。在订单方面，考虑到零部件供应紧张，我们对整个行业可能出现更广泛的重复下单现象感到有些担忧，但超微电脑的新订单数据无疑是利好消息。”

该分析师坦言，此前并未预判到超微电脑毛利率会出现如此大幅的提升，并梳理了业绩超预期的核心动因：

第一，6月至7月间，市场持续反馈 AI 主板(英伟达 Grace Blackwell、Blackwell、Hopper 系列)、算力硬件、内存等产品供不应求，高利润 AI 服务器出货量无法满足旺盛需求。

第二，硬件供给紧缺让超微电脑拥有定价优势，同时公司引导客户采购高附加值机型，搭载更多自研配套方案，优化盈利结构。

第三，营收不及区间中枢，或源于部分大客户的数据中心建设项目延期，而项目延期也间接拉高了公司高毛利产品的销售占比。

此外，超微电脑积压订单大幅增长，与机构调研反馈相印证：大量数据中心订单将带动全行业明年通用硬件采购需求大幅增长。

布莱森指出，若其对超微电脑业绩超预期的逻辑判断成立，戴尔、慧与、技嘉等服务器厂商都将受益于相同的行业供需格局。

分析师补充道，服务器组件短缺对更广泛的供应链(如CPU、GPU、内存等)均构成利好。

布莱森表示：“在当前供给受限、未来订单量增加的情况下，英伟达无疑是最大受益者，原因有两点：当前及未来，绝大多数服务器代工厂(包括超微电脑)生产 AI 服务器均采用英伟达 GPU;在所有硬件供应商中，英伟达供应链保障能力最强。”