AAOI｜应用光电：成为 AI 数据中心神经系统的微型激光器公司

太长不看

1.一家为有线电视做了20年激光器件的公司，现在成了AI数据中心互连瓶颈的核心供应商。$AAOI 不到6个月涨了325%，但涨势可能还没走完，因为它同时掌握着两种全行业都缺的组件，并且是自己生产激光芯片，竞争对手还在排队等货。

2.营收正以三位数速度爆发，管理层预计2026年营收将超过11亿美元。公司通过多次增发快速扩产，虽然稀释了股权，但市值增长更快。真正的风险在于客户高度集中，两家客户贡献了超过八成的收入，一旦任何一家转向，几乎没有缓冲。

一家为有线电视做了20年激光器件的公司，现在成了AI数据中心互连瓶颈的核心供应商。$AAOI 不到6个月涨了325%，但涨势可能还没走完，因为它同时掌握着两种全行业都缺的组件，并且是自己生产激光芯片，竞争对手还在排队等货。

一、一家沉寂了20年的有线电视设备供应商。随后，AI 浪潮来了。股价从1月的40美元起步，不到6个月上涨325%，至约170美元，而我认为涨势尚未结束。

深入分析之前

AI 集群内部通信的3种方式，以及 AOI 真正所处的位置

AOI 位于 AI 基础设施建设的第7层，可以说，这是整个技术栈中争议最大的一层。全球每个 GPU 集群都依赖它。华尔街围绕这一层建立了相互竞争、规模达数1万亿美元的潜在市场总额模型。AI 基础设施投资中最尖锐的分歧，正在这里实时上演。AOI 正处于这场争论的中心，生产着两种其他厂商供应都不足的组件。

第7层并非一个问题，而是3个不同的距离问题，各自遵循不同的物理规律，也各有赢家。

Scale-Up，机架内部的芯片间连接。这是 NVLink 和共封装光学技术的领域，AOI 不在这里。

Scale-Out，数据中心内部的机架间连接。这是 AOI 的主场：可插拔光模块将电信号转换为光信号，让 GPU 能够相互通信，而激光芯片则为这些模块提供光源。AOI 在内部自行生产这些芯片，而大多数竞争对手仍在排队等待供应。

Scale-Across，数据中心之间的长距离及海底连接。这是另一种业务，不属于 AOI 的赛道。

AOI 不只是参与互连市场，它掌握着其中真正构成瓶颈的那个细分领域，而这一瓶颈决定着超大规模云服务商能以多快的速度让 GPU 相互通信。

第7层是整个 AI 技术栈中风险与回报最高的一层。技术要求高，供应受限，3个不同的问题却共用一个名称。AOI 正处于 Scale-Out 的核心，生产着两种其他厂商供应都不足的组件。

第 1 节 · 公司概览