台湾高端覆铜板更新：第2轮涨价叠加AI材料升级，台光电与台燿利润率重启

太长不看

1.高盛7月17日的新判断，是台光电与台燿自2026年第二季度起重启利润率上行。台光电毛利率预计从第一季度29.4%升至第二季度34.1%、第四季度37.4%；台燿则从25.1%升至29.9%和33.8%。这轮改善同时来自提价、产品结构和人工智能（AI）项目放量，质量高于单纯转嫁原料成本。

2.第2轮高端提价可能在2026年第三季度末或第四季度初启动。M7及以上覆铜板预计再涨10%—15%，而4月以来客户对首轮提价没有明显抵触。原因是高端覆铜板仍是AI印制电路板（PCB）的交付瓶颈，板厂大多能把增加的成本继续传给终端客户。

3.需求增量更多来自“每套系统用得更贵”，而不只是服务器数量增长。高盛预计VR200每套系统的覆铜板价值量比GB300高3.5倍以上，既有M7+向M8+升级带来的50%以上平均售价提升，也有新增中板带来的用量增加。谷歌TPU、亚马逊云服务Trainium 3、交换机和通用服务器也在同步抬高材料等级。

4.台光电与台燿的弹性并不相同。台光电已经覆盖英伟达、谷歌和亚马逊云服务等主要AI项目，产品结构更强，高盛将2026—2028年每股收益预测上调27%／13%／27%；台燿的利润率追赶更快，但2026年仍受产能约束，高盛下调其当年收入预测2%，同时上调2026—2028年净利润预测4%／9%／12%。

5.9500新台币与2860新台币目标价由盈利上修和估值期滚动共同驱动。高盛对台光电和台燿仍分别使用27倍和22倍市盈率，但把估值期从2027年滚动到2027年下半年至2028年上半年。目标价能否站住，取决于第二、第三季度毛利率、第2轮提价、项目出货和2027年盈利预测能否连续兑现。