CPI大降温！沃什不买账？

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6月CPI & 美联储

美国6月CPI同比上涨3.5%，环比降温0.42%。核心CPI同比上涨2.6%，环比小幅降温大约0.02%。整体来看，核心服务没有继续上涨，能源分项大幅降温，这两点是6月通胀回落的最大推动力，也为继续降温奠定了基础。

首先来看最重要的核心服务，核心服务环比仅上涨了0.02%左右，其中，权重最大的细分项住房租金，在6月有0.04%的环比上涨，但比5月的0.11%，比4月的0.21%都降温了不少，可以说，住房租金印证了我对5月PCE时的分析，它起码没有持续拖累CPI改善，这点相当重要。

核心服务的第二权重医疗保健服务，它在5月大幅上涨后，在6月环比小幅降温，净变动十分显著，也为整体CPI和服务类别的降温，贡献了重要推动力。

核心服务的第三第四权重，分别是交通运输和教育通信，这两个大类在6月也双双录得环比降温。其中车险和手机电话费降幅显著。

所以，对粘性比较强的服务类别来说，权重比较大的分项，比如住房和医疗保健，权重相对小一点的分项，包括教育通信和交通运输，这些都在降温，这为通胀继续回落的判断，提供了有利数据支撑。

接着，我们来看对关税、战争比较敏感的核心商品价格走势。

首先，整个核心商品价格，也延续了五月以来的降温趋势。这里面，净变动最大的细分项是服装和娱乐商品。

其中服装环比由上涨转为下降，净变动为0.02%，降温明显。主要推动力是男性服装、鞋子和珠宝手表的价格下降。

另一个分项，娱乐商品的净变动也差不多是0.02%，但方向正好相反，它由价格下降转为环比上涨，主要推动是宠物用品和玩具。

客观来说，这两个分项受关税的影响比较重，但因为一涨一跌基本抵消，也因为权重较低的缘故，我认为它们的整体影响比较有限，大家参考一下即可。

所以总得来说，6月CPI延续了5月PCE的良好趋势，可以说相当亮眼。在数据公布后，7月加息概率从昨天的几近五五开，大幅调整为九一开，押注7月美联储将按兵不动。但在12月，加息概率依然保持在80%以上，这意味着，美联储不是不加息，而是可能会拖延到9月，或者10月再开始加息，以此来加速通胀回落。

这里可能就有一个问题了，通胀不是都改善了吗？美联储为什么还要加息呢？

的确，通胀是在改善，但离美联储2%的法定目标还比较遥远。不仅如此，美国高通胀已经持续了数年之久，国会也对美联储物价稳定和和充分就业的双重目标，保持了质疑态度。

就在今天，沃什在国会听证会上，还重申了美联储对通胀零容忍，并将通过工具实现价格稳定，承诺要打破黏性价格，要将它重新带到2%的目标。

对于沃什的态度，Jason更倾向于认为，今年美联储仍然会有加息的可能。但只要通胀像今天这样持续改善，持续回落，它起码能减少加息的次数和幅度。这样一来，通胀快速降温到目标区间，美联储才有数据支撑，才能在明年有望重启宽松政策。股债两市也能更持久的健康发展，而不是像现在这样，几年了，头上总顶着一颗雷。

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