Delphi报告显示,代币解锁仍是加密货币发展 面临的最大阻力,而现金流模型则有望成为长期赢家。
简单来说
Delphi Digital 的最新报告显示,如今驱动代币表现的不再是叙事,而是收入,因为发行和解锁仍然是市场面临的最大障碍。
德尔福数码加密货币研究和咨询公司发布了一份名为“代币市场现状”的新报告,该报告是经过数月数据分析,诊断代币市场出现问题的原因,并为代币作为一种可投资资产类别规划未来发展道路的结果。
报告的首要发现是,尽管2024-25年的牛市强劲,但错误的投资策略却带来了回报。那些建立中长期坚定持仓的投资者最终大多亏损,而那些缺乏信心、频繁换仓的交易者却攫取了大部分收益。
报告指出,一个更令人鼓舞的信号是,能够产生收益的代币表现优于大盘。一个由排名前十的协议组成的按收益加权的投资组合,每周进行再平衡,并追踪其从2025年1月到2026年5月的表现,收益率为30.6%,而同期比特币下跌了17.2%,以太坊下跌了35.2%,Solana下跌了58.2%。受舆论驱动的上涨行情往往昙花一现,且容易出现与上涨幅度同样剧烈的回撤,这进一步印证了这样一种观点:能够产生现金流的项目最终将比投机性交易更具持久性,即便短期舆论热潮正从加密货币领域蔓延至股票和大宗商品领域。
供给动态与结构性解决方案的探索
报告指出,代币发行和解锁计划仍然是核心问题。新发行的代币持续受到市场惩罚,尤其是在缺乏催化剂抵消其影响的情况下。在近期获得风险投资支持的代币发行中,大多数代币目前的交易价格低于其发行价,其中一些跌幅超过90%,包括Bera、Wal、Init、Plume和Camp,其中Camp自发行以来已下跌99%。少数例外情况较为突出,H上涨了609%,而Mon和Sahara的跌幅相对较小,分别下跌了20%和64%。
报告描述了几种新兴的解决方案,其中绩效挂钩的解锁机制和流动性调整后的归属机制被认为是结构上最合理的,而追溯性销毁代币则被认为更像是一种象征性的姿态,而非实质性的补救措施。报告列举的例子包括Uniswap销毁了约100亿枚UNI代币(价值近600亿美元),以及Hyperliquid的公平发行模式(完全不涉及风险投资分配)。
回购被视为当前价值积累的标准,但仅靠回购本身并不足以实现价值增长。Aave过去十二个月的回购计划几乎抵消了其释放的供应量,覆盖率为0.90倍,净供应影响为4.5万美元;而Jupiter规模更大的回购计划仍然造成了212.8亿美元的净供应损失。 defi相当于每回购 1 美元,就能解锁约 3.77 美元。
报告总结道,加密货币市场的投机阶段正在让位于一个由实际业务表现而非市场叙事势头决定哪些代币具有长期价值的阶段。
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