黄金跌跌不休，交易员押注：痛苦还要持续两年

据CNBC报道，金价持续走低之际，衍生品市场的资金流向显示，市场对这一趋势的延续已有更长时间的预期，部分交易员甚至押注未来数年仍将承压。

围绕黄金ETF SPDR Gold Shares（GLD）的期权交易出现明显偏空信号。根据ThinkOrSwim与SpotGamma的数据，在周三金价再次跌超4%的背景下，期权市场中约2亿美元的权利金交易里，有1.3亿美元集中在看跌期权。与此同时，卖出看涨期权的规模依然超过买入规模。

从具体成交结构看，当日最活跃的10份期权合约中，有8份为看跌期权，且超过一半的相关权利金是在卖一价（市场上所有卖家出的最低卖出价格）或更高水平成交，这意味着买方主动进场布局下行风险。

价格表现同样印证了市场情绪的转变。GLD自2月份盘中创下历史高点以来，累计跌幅已达到25%，抛售压力持续加大。

在具体合约方面，当前成交量最高的是一份行权价为380、且于当日到期的价内看跌期权；排名第二的则是2028年6月到期、行权价240的看跌期权，单份价格为11.50美元。该长期合约对应的预期较为激进，意味着部分投资者押注未来两年金价可能再下跌约40%。

推动金价承压的因素被归因于多重宏观与政策背景。Arora Report创始人尼加姆·阿罗拉（Nigam Arora）在电话中表示：“土耳其央行正在卖出黄金并买入美元以试图支撑里拉，而海湾国家——卡塔尔、阿联酋、沙特阿拉伯——他们需要资金用于战争，所以也在卖出黄金。”

他同时指出，印度上调黄金进口关税，以及技术交易者在4400美元下方设置止损位，一旦跌破便触发被动抛售，这些因素共同加剧了下行压力。

不过，与黄金现货及其ETF形成对比的是，金矿股相关产品的期权交易呈现出不同的倾向。以VanEck Gold Miners ETF（GDX）为例，周三看涨期权的成交量超过看跌期权两倍以上，买入看涨期权的数量更是达到看跌期权的三倍。

当日GDX最大的一笔期权交易为一组跨式空头策略：投资者同时卖出2000份2028年12月到期、行权价接近当前股价的看涨与看跌期权，总规模接近800万美元。若该ETF在到期前维持在约35美元至115美元区间内，该策略将实现盈利。

阿罗拉对此表示：“金价在5000美元上方时，金矿股的涨幅从未达到应有的水平。”他认为，相较直接持有黄金，配置金矿企业更具吸引力，“如果他们的平均成本在1500美元左右，他们的利润将非常可观。”