美股期权数据亮红灯：上次出现这种信号是 2022 年熊市前夕

AI 概念股主导涨幅下，美股内部分化已极其严重。

撰文：张雅琦

来源：华尔街见闻

美国股市的看涨情绪已蔓延至期权市场，一项关键指标跌至近四年低位，与 2022 年熊市启动前夕的水平高度吻合，令市场人士发出审慎警示。

据道琼斯市场数据，Cboe 股票看跌 / 看涨比率（equity put-to-call ratio）的五日移动均线上周五降至 0.452，为 2022 年 3 月 30 日以来最低，意味着投资者对看涨期权的需求超过看跌期权逾一倍。Arbeter Investments 总裁 Mark Arbeter 接受 MarketWatch 采访时表示，这一读数「从历史上看极为偏低」，尽管目前尚非直接卖出信号，但已足够令投资者提高警惕。他认为，这反映出在人工智能热潮推动下，散户投资者的情绪已变得过于亢奋。

上一次该指标触及类似水平，恰在 2022 年熊市初段反弹高峰期间；更早一次则出现于 2021 年末市场见顶前后。两次历史先例之后，均伴随股市出现持续性下跌。与此同时，Cboe 衍生品市场情报部门主管 Mandy Xu 指出，尽管市场整体波动率指标 VIX 持续回落，单只股票的隐含波动率却大幅攀升，相关价差扩大至历史纪录，揭示出股市内部的高度分化。

然而，预警信号之下，多头势头未减。周一，标普 500 指数、道琼斯工业平均指数及纳斯达克综合指数三大基准指数悉数刷新历史收盘纪录。据道琼斯市场数据，标普 500 今年迄今已累计录得 23 次历史新高收盘。

看涨 / 看跌比率跌至四年最低

Cboe 股票看跌 / 看涨比率五日移动均线上周五收于 0.452，为 2022 年 3 月 30 日以来最低。Mark Arbeter 指出，该数值意味着投资者对看涨期权的需求是看跌期权的两倍以上，在历史坐标系中属于极端偏低区间。

该指标的 21 日移动均线同步下行，上周五降至 0.493，创 2021 年 12 月 9 日（当时为 0.490）以来新低。Mark Arbeter 表示，只要这一均线仍处于「下行趋势」，股市可能仍有延续上涨的空间，但趋势本身已是市场过热的佐证。

值得关注的是，看跌期权既可作为押注股市下跌的方向性工具，也可用作组合对冲。当投资者大举买入看涨期权、对冲需求骤降时，往往意味着市场风险偏好已逼近极端水平。

历史先例指向 2022 年熊市前夕

Mark Arbeter 梳理历史发现，五日移动均线上次触及类似水平，正值 2022 年熊市的首次「反趋势反弹」期间；再往前追溯，2021 年末市场筑顶阶段同样出现了接近的读数。

「市场在迈入 2022 年熊市的顶部区域时，我们同样看到了这样的水平，」他说。

这两次历史节点之后，美股均进入了持续性的下行周期，为当前指标所传递的预警信号提供了参照依据。Mark Arbeter 同时强调，当前并不构成明确的卖出触发点，但历史经验足以令投资者在追涨时保持克制。

股市内部分化加剧，AI 概念主导涨幅

与整体市场平静的表象形成对比的是，股市内部正出现显著分化。Mandy Xu 在周一发布的报告中指出，以 VIXEQ 指数衡量的单股波动率上周已接近一年高位，与 VIX 之间的价差更扩大至历史纪录。这是近两个月来股市内部分化度升至极高水平的最新信号——与人工智能相关的股票主导了标普 500 指数大部分涨幅。

周一，标普 500 信息技术板块大涨约 2.5%，成为指数再创历史新高的核心支撑。FactSet 数据显示，该指数全部 11 个板块中，当日仅科技与能源两个板块收涨，其余多数板块下跌。

能源板块的上涨与地缘政治扰动有关。据报道，伊朗停止与美国的和平谈判，并寻求全面封锁霍尔木兹海峡——这一中东地区油气出口的关键水道——推动国际油价走高。不过，美国总统特朗普周一下午在社交媒体发文回应称，「与伊朗伊斯兰共和国的谈判仍在快速推进。」