停不下来的美股

美股

昨天标普刚刚收复了战争以来的全部跌幅，今天又接着往上走，这市场的韧性确实让人印象深刻（看不懂）。

所以现在的问题是，为什么在伊朗局势还没明朗的情况下，市场却越来越乐观了？CNBC认为有两个催化剂。第一个来自白宫。白宫一位官员今天告诉CNBC，美国和伊朗正在讨论启动第二轮谈判。虽然还没正式的时间表，但上周末谈崩之后，双方愿意重新坐下来，这本身就是一个信号。

第二个催化剂是今早公布的3月PPI数据，也就是生产者物价指数，它是CPI的一个前瞻数据，但3月PPI环比只涨了0.5%，远低于市场预期的1.1%。更关键的是，剔除食品和能源后的核心PPI只涨了0.1%，大幅好于预期的0.5%。这说明什么？说明战争虽然推高了能源价格，但除了能源之外，更广泛的通胀其实是相当温和的。服务端的通胀更是持平，完全没有涨，和美投上周五发布的真实CPI数据呼应上了。

而且这对美联储来说是个好消息。因为广泛的物价没有上涨，可能会让美联储看穿能源涨价，把注意力放在更能反映经济基本面的核心指标上。当然，前提还是停火能够持续。

好，回到市场。今天科技股继续领涨。半导体ETF盘中还创出了历史新高。IB的Jose Torres昨天说了一番话，挺有意思的。他认为投资者在不确定的环境里，开始本能地扎堆买科技股，因为大家觉得，这些科技公司能够扛住高利率、高油价和经济放缓。而美股七巨头恰好符合这些条件。不过Torres也提醒说，财报季马上要全面展开了，资产价格又很容易受到战争消息面的冲击，所以大盘要想继续大幅上涨，门槛其实不低。

这点我也同意，修复是一方面，想要继续突破就得一个一个拆解掉之前的四大风险。其中战争不确定性已经大幅下降，私募信贷风险也释放了一个多月，这两天的银行资管财报可能还会陆续披露相关消息，但我觉得过了这几周可能会消停一段时间。而对于大科技，AI资本开支和现金流问题将在下周陆续揭晓。其中资本开支问题可能会削弱，因为年初已经披露了年度计划，一季度不太可能大幅调整。因此核心业务收入增速和现金流增速的匹配度，将成为本季度大科技的核心看点。对此我还是比较有信心的。

至于AI颠覆这个大问题，老实说短期内基本无解。这不，今天大魔王又把屠龙宝刀挥向了设计公司。The Information援引知情人士说，Anthropic正准备Opus 4.7模型，以及用于网站和展示用的AI设计工具，预计最快将在本周发布。

就这条消息，让Adobe和Figma尾盘一条大阴线砸了下去。不是我说你们这些爆料媒体，咱能不能好好学学川子？这种不利于团结的话，以后能不能放在周末或者盘前盘后说行吗？

不过说到盘前，今天盘前发布了摩根大通、花旗和富国三大银行财报。摩根大通的我一会讲，这里就不细说了。

花旗这个季度可以说是全面超预期。综合上看是花旗十年来最好的单季表现。有形普通股权益回报率ROTCE达到了13.1%，比不上其他银行，但却是21年以来的最佳表现，并且还超过了花旗自己10%到11%的目标。花旗CEO Jane Fraser表示，花旗的转型进入了最后阶段，90%的改革项目已经达到或接近目标状态。花旗今天也创下了2008年11月以来的股价新高。

相比之下，富国就有点拉胯了。虽然每股收益小超预期，但这个数字里包含了一个税收优惠，不太有可比性。营收也略低于预期。更重要的是，在它总计2102亿美元的非银行机构贷款中，约有362亿美元流向了私募信贷机构，这是我们第一次从大行财报里看到如此具体的私募信贷敞口数据，也印证了我之前说的，传统银行和私募信贷之间的管道，比很多人想象的要粗得多。这个数字后面值得持续追踪。

好，回到宏观层面。今天最值得关注的一组矛盾表态来自两位华尔街重量级人物。

一边是大摩的首席投资官，大家也比较熟悉的威尔逊，他今天在CNBC的节目上直接宣布，战争已经过去了，理由有三。其一是资金正在回流到顺周期板块里，这说明投资者预期下半年情况会好转；第二是消费者信心数据已经是最差的时候了，上周密歇根大学的调查显示，消费者信心创下了历史新低，接下来大概率不会比它更低了。第三是标普500与黄金的比值，在战争开始当天就触底反弹了，威尔逊认为这是一个领先指标，代表未来六个月的前景可能比想象的要好。

另一边是Citadel的掌门人Ken Griffin。他今天在华盛顿的世界经济论坛上发出了截然相反的警告。Griffin表示，如果霍尔木兹海峡在未来六到十二个月内持续关闭，全球经济必将陷入衰退。

6到12个月持续关闭？且不说美国和中东王爷们能不能受得了，到时候伊朗自己恐怕都受不了了。所以这种超极端预测，在我看来毫无价值，说了跟没说一样。

回过头来，今天PPI数据确实比较提振信心，至少说明除了能源之外，通胀这把火暂时还没烧到更广泛的经济里去。四大风险里面，这算是给滞胀这条线暂时松了松绑。好，接着我们把目光聚焦在摩根大通身上。