Báo cáo tài chính của Cleveland-Cliffs (CLF.US) sắp công bố! Các nhà giao dịch quyền chọn chuẩn bị trước để phòng ngừa biến động mạnh của giá cổ phiếu.

Bị “lừa” một lần có thể trách người khác; bị “lừa” lần thứ hai thì chỉ có thể trách bản thân. Đối với các nhà đầu tư của Cleveland-Cliffs (CLF.US), đây dường như là câu nói mà họ lặp đi lặp lại khi gã khổng lồ ngành thép này chuẩn bị công bố báo cáo tài chính.

Theo thông tin từ Zhihu Finance APP, báo cáo tài chính mà Cleveland-Cliffs dự kiến công bố vào ngày 19 tháng 10 sẽ trở thành tâm điểm của thị trường. Các nhà giao dịch quyền chọn đang cực kỳ thận trọng. Sau khi công ty công bố kết quả kinh doanh hàng quý vào tháng 7, giá cổ phiếu đã tăng vọt gần 16% chỉ trong một ngày – gần gấp đôi so với mức dao động trung bình lịch sử hàng ngày là hơn 8%. Kể từ đó, các nhà giao dịch lo ngại hiện tượng tương tự sẽ tái diễn, đồng loạt đẩy tăng mức biến động ẩn (IV) của quyền chọn ngắn hạn. Bên cạnh đó, tỷ lệ vị thế bán khống hiện tại của cổ phiếu này gần 14%, trong khi CEO của công ty lại nổi tiếng với việc đối đầu các bên bán khống. Ông từng nói rằng mình thích “luộc chín” những bên bán khống này như luộc ếch, và khẳng định họ “chọc nhầm người”.

Với những phát biểu như vậy, không có gì ngạc nhiên khi các nhà giao dịch quyền chọn cảnh giác trước khả năng giá cổ phiếu Cleveland-Cliffs biến động mạnh. Đối với những người bán quyền chọn chiến lược, tâm lý hoảng loạn ngắn hạn tăng cao này tạo ra một cơ hội hấp dẫn để triển khai chiến lược hoán đổi strangle (strangle-swap). Đôi khi, các nhà giao dịch hoặc nhà chiến lược còn gọi đây là chiến lược “chênh lệch kép chéo” (double-diagonal). Cấu trúc này cho phép nhà giao dịch tận dụng sự sụt giảm dự kiến của biến động ẩn sau khi báo cáo tài chính được công bố (còn gọi là “vol crush” hoặc sự nén biến động), đồng thời tránh được rủi ro không giới hạn khi bán strangle đơn lẻ.

Để thực hiện chiến lược hoán đổi strangle này, nhà giao dịch cần bán strangle ngắn hạn, đồng thời mua strangle dài hạn nhằm giới hạn rủi ro. Mấu chốt của giao dịch này là sự khác biệt về tốc độ suy giảm biến động ẩn giữa quyền chọn tháng 11 (bán ra, ngắn hạn) và quyền chọn tháng 1 (mua vào, dài hạn).

Do lo ngại về khả năng lặp lại biến động mạnh sau báo cáo quý trước, các nhà giao dịch đang ồ ạt mua quyền chọn tháng 11. Cho dù mức biến động mạnh mẽ ấy có tái xuất hay không, thì một khi Cleveland-Cliffs công bố báo cáo tài chính ngày 19, yếu tố bất định hai chiều này sẽ biến mất, khiến biến động ẩn của quyền chọn tháng 11 giảm mạnh – hiện tượng này được gọi là “vol crush”. Tuy nhiên, vì quyền chọn tháng 1 còn nhiều thời gian nữa mới đáo hạn nên chúng ít nhạy cảm hơn với cú giảm mạnh tức thì của biến động ẩn này, đồng thời mức suy giảm giá trị theo thời gian (theta) cũng chậm hơn nhiều.

Nếu sau khi báo cáo tài chính công bố, giá cổ phiếu Cleveland-Cliffs duy trì trong khoảng 11 USD đến 17 USD, khả năng sinh lời của chiến lược này sẽ tối đa. Khi đó, strangle bán ra tháng 11 sẽ nhanh chóng mất giá. Nhà giao dịch có thể sử dụng một phần nhỏ trong số 0,80 USD phí quyền chọn thu được ban đầu để mua lại các legs bán này, hoặc để chúng hết hạn về 0. Như vậy, nhà giao dịch gần như không mất chi phí nào để tiếp tục nắm giữ cặp strangle tháng 1 ở mức giá thực hiện 10/18, qua đó được miễn phí tiếp xúc với biến động giá cổ phiếu cho tới cuối năm.

Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu Cleveland-Cliffs lặp lại hoặc thậm chí vượt qua mức bùng nổ như hồi tháng 7, chiến lược này sẽ thua lỗ. Vì vùng giá thực hiện của strangle bán ra (11 USD/17 USD) hẹp hơn vùng mua vào (10 USD/18 USD), nên nếu giá có biến động đơn chiều mạnh, giá trị nội tại của quyền chọn bán sẽ tăng nhanh hơn tốc độ bù trừ ngắn hạn của quyền chọn mua.