Thị trường trái phiếu chịu trách nhiệm tăng lãi suất, chứng khoán Mỹ phục hồi chú ý hai tín hiệu quan trọng

Theo tin tức từ Woofun AI, sự biến động mạnh mẽ của thị trường trái phiếu đang âm thầm đảm nhiệm chức năng thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed), tạo ra một mô hình hiếm có và khung phân tích mới cho xu hướng thị trường chứng khoán. Mike Wilson, chiến lược gia trưởng về cổ phiếu của Morgan Stanley (MS.US), đã chỉ ra trong báo cáo hàng tuần mới nhất rằng, khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ tăng tổng cộng 120 điểm cơ bản kể từ tháng 2, điều kiện tài chính đã thắt chặt đáng kể; thực tế thị trường trái phiếu đang thay Fed thực hiện việc tăng lãi suất, điều này có thể giúp Fed không cần tiếp tục tăng lãi suất chính sách. Wilson nhận định, nếu chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ được công bố vào thứ Tư tuần này không quá cao, sẽ giúp giảm áp lực lợi suất kỳ hạn dài và kỳ vọng về lãi suất chính sách.

Trong bối cảnh này, Wilson đưa ra hai tín hiệu tiên đoán cho nhà đầu tư: hiệu suất tương đối của cổ phiếu tài chính và chỉ số MOVE đo lường biến động của thị trường trái phiếu. Ông nhấn mạnh, biến động của thị trường trái phiếu có ý nghĩa hơn so với mức tuyệt đối của lợi suất, và báo cáo tài chính quý 3 tuần này của JPMorgan (JPM.US), Goldman Sachs (GS.US), Citi (C.US) và Wells Fargo (WFC.US) sẽ là cửa sổ quan sát quan trọng. Hiệu ứng thắt chặt của thị trường trái phiếu đã thể hiện rõ ràng. Trong báo cáo "Weekly Warm-up" được công bố hôm thứ Hai, Wilson chỉ ra rằng nhiều yếu tố hiện tại đang kết hợp khiến hiệu ứng thắt chặt tiền tệ đã phát huy tác dụng trên thị trường: lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã tăng 120 điểm cơ bản kể từ tháng 2, chỉ số dollar (DXY) mạnh lên, giá dầu duy trì ở mức cao, ba yếu tố này cùng tạo ra sự thắt chặt đáng kể về điều kiện tài chính. Lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu hiện đã vượt quá 4%, đây là lần đầu tiên kể từ năm 2000.

Dữ liệu tổng hợp từ Woofun AI cho thấy, khi thị trường trái phiếu đã định giá mức lãi suất cao hơn, áp lực chính sách đối với Chủ tịch Fed Jerome Powell thực tế đã giảm đáng kể. Nếu CPI tuần này không tăng quá kỳ vọng, động lực tăng của lợi suất kỳ hạn dài có thể sẽ dịu lại.

S&P 500 tăng trưởng che giấu sự phân hóa bên trong. Wilson chỉ ra rằng, chỉ số S&P 500 không phản ánh đầy đủ điều kiện tài chính thắt chặt hiện tại là do mức tăng tập trung vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn, chủ yếu là các cổ phiếu công nghệ lấy trí tuệ nhân tạo làm cốt lõi—những công ty này có tốc độ tăng trưởng đủ để chống lại tác động của chi phí vốn tăng cao.

Sự phân hóa cấu trúc này đã thể hiện rõ ở phạm vi thị trường. Chỉ số S&P 500 đối trọng bình quân đã tụt hậu so với chỉ số vốn hóa thị trường đến 6 điểm phần trăm kể từ tháng 3, cho thấy cổ phiếu bình quân đã chịu nhiều áp lực hơn từ sự tăng của lãi suất kỳ hạn dài. Wilson nhấn mạnh đối với phần lớn cổ phiếu, việc lợi suất tăng nhanh đã gây tổn hại thực chất. Hai tín hiệu quyết định liệu thời điểm tồi tệ nhất đã qua hay chưa. Wilson khuyên nhà đầu tư nên theo dõi hai chỉ số để đánh giá liệu áp lực thị trường đã đạt đỉnh chưa. Đầu tiên là chỉ số MOVE, tức chỉ số biến động trái phiếu. Wilson cho rằng điều quan trọng không phải là mức tuyệt đối của lợi suất mà là tốc độ và biến động của lợi suất. Việc chỉ số MOVE giảm sẽ là tín hiệu quan trọng cho việc giảm bớt áp lực từ thị trường trái phiếu. Thứ hai là hiệu suất tương đối của cổ phiếu tài chính. Tuần này chính là thời điểm JPMorgan, Goldman Sachs, Citi và Wells Fargo đồng loạt công bố kết quả kinh doanh quý 3, Wilson nhận định nếu báo cáo tài chính của các ngân hàng này vẫn tốt sẽ là tín hiệu "giải tỏa báo động toàn diện" ở mức nhất định.

Lo ngại suy thoái có thể đã bị định giá quá mức. Wilson dù thừa nhận rủi ro lợi suất liên tục tăng sẽ khiến tăng trưởng kinh tế gặp trở ngại, nhưng cho rằng hiện tại điều này chưa xảy ra. Ông chỉ ra việc lợi suất tăng lần này phần lớn do sự phát triển của kinh tế và nhu cầu vốn được thúc đẩy, chứ không chỉ do kỳ vọng lạm phát hay chính sách. Ở góc độ lãi suất thực, Wilson lấy CPI hiện tại tăng khoảng 3,4% so với cùng kỳ năm trước trừ đi lãi suất hiệu quả của quỹ liên bang là 3,88%, mức chênh lệch thu được vẫn thấp hơn đỉnh trước các kỳ suy thoái—cho thấy kỳ vọng bi quan về triển vọng tăng trưởng của thị trường đang bị thổi phồng. Kết hợp với kỳ vọng lạc quan về mùa báo cáo tài chính sắp tới, Wilson kết luận: Thị trường chứng khoán Mỹ vẫn còn không gian để cải thiện.