Cơ hội bắt đáy đến sau khi lợi suất tăng vọt? Goldman Sachs, Morgan Stanley và các ông lớn Phố Wall lạc quan về triển vọng phục hồi của trái phiếu Mỹ

Thông tin từ ứng dụng tài chính Trí Thông Minh cho biết, sau nhiều tuần bán tháo liên tục đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ lên mức cao nhất trong nhiều năm, các chuyên gia chiến lược phố Wall bắt đầu đánh giá lại giá trị đầu tư của trái phiếu Mỹ. Các tổ chức như Goldman Sachs, Morgan Stanley và Citi nhận định, khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng mạnh, sức hấp dẫn định giá của trái phiếu đang gia tăng. Tuy nhiên, các tổ chức vẫn có những quan điểm khác biệt về lộ trình lãi suất trong tương lai của Fed và thời điểm phục hồi của trái phiếu Mỹ.

Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm khoảng 5,24%, trước đó từng tăng lên mức cao nhất trong hàng chục năm, nhưng nhu cầu mua mạnh trong phiên đấu giá trái phiếu tuần trước đã giúp lợi suất giảm nhẹ. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn giữ mức tương đối ổn định, lợi suất kỳ hạn 2 năm quanh mức 4,8%. Do kỳ nghỉ lễ, thị trường trái phiếu Mỹ đóng cửa vào thứ Hai.

Nhóm của chuyên gia chiến lược William Marshall tại Goldman Sachs đã công bố báo cáo vào thứ Sáu tuần trước, nhấn mạnh rằng mặc dù thời gian qua, quan điểm dựa trên định giá dự đoán lợi suất trái phiếu nhóm G10 sẽ ổn định hoặc giảm liên tục bị thách thức, hiện tại lãi suất kỳ hạn dài ở hầu hết các thị trường chính đã cao hơn mức hợp lý rõ rệt, nhiều yếu tố đang củng cố quan điểm cho rằng trái phiếu có kỳ hạn dài hiện rất hấp dẫn.

Goldman Sachs cho rằng, thị trường tín dụng bắt đầu xuất hiện dấu hiệu áp lực, cùng với cấu trúc sở hữu của nhà đầu tư và rủi ro kỹ thuật trên thị trường được cải thiện, đều có thể tạo điều kiện cho sự phục hồi của trái phiếu chính phủ Mỹ. Ngân hàng này chỉ ra rằng rủi ro độ lồi liên quan tới thế chấp đã gần như bằng không, trong khi các tổ chức quản lý tài sản vẫn đang thấp hơn mức chuẩn trong việc phân bổ trái phiếu, đồng nghĩa với áp lực kỹ thuật từng làm trầm trọng thêm việc bán tháo trái phiếu Mỹ nay đang giảm dần. Goldman Sachs đề xuất sử dụng thị trường hoán đổi lãi suất để đầu tư vào kỳ hạn 10 năm so với kỳ hạn 5 năm và 30 năm, nhằm tận dụng cơ hội lợi suất giảm tiềm năng.

Citi lại ưu ái trái phiếu Mỹ ngắn hạn hơn. Nhóm chiến lược của Jason Williams tại Citi đã nói trong báo cáo ngày 9/10 rằng, khi lạm phát chậm lại và tăng trưởng lương yếu đi, Fed khó có thể nâng lãi suất lên mức cao nhất năm 2023.

Citi dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách tiền tệ trong tháng này, đồng thời tin rằng trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn hai đến ba năm là lựa chọn phân bổ phù hợp lúc này. Citi dự báo chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi (CPI) của Mỹ tăng 0,18% so với tháng trước. Ngay cả khi CPI lõi tăng 0,3%, Citi vẫn cho rằng không đủ để Fed tăng lãi suất vào tháng 10.

Morgan Stanley cũng cho rằng lợi suất trái phiếu Mỹ đã trở nên hấp dẫn. Nhóm của chuyên gia chiến lược Matthew Hornbach tại Morgan Stanley chỉ ra rằng, trừ khi nhà đầu tư kỳ vọng rằng trong mười năm tới, tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa hằng năm của Mỹ đạt 5,7% và chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi (PCE) tăng hơn 2,5% mỗi năm, còn không thì lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ hiện tại đã mang giá trị đầu tư.

Morgan Stanley cho biết, các nhà kinh tế dự báo tăng trưởng GDP danh nghĩa của Mỹ năm tới khoảng 4,5%, dự báo này đồng nghĩa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm có thể thấp hơn mức hiện tại khoảng 5,25%. Ngân hàng này tiếp tục tính toán rằng nếu mười năm tới, tốc độ tăng trưởng kinh tế danh nghĩa của Mỹ giữ ở mức 4-5%, lạm phát PCE lõi khoảng 2%, thì dựa trên kinh nghiệm trước khi thực hiện chính sách nới lỏng định lượng, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm có thể giảm về vùng 3,5% đến 4,5%.

Tuy vậy, Morgan Stanley khuyến nghị nhà đầu tư nên chờ sau khi Fed họp tháng này và kết thúc cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ, rồi mới cân nhắc tham gia thị trường.

Tập đoàn tài chính Mitsubishi UFJ cũng nhận định giá trị trái phiếu Mỹ đã vào vùng rất hấp dẫn. Ngân hàng này chỉ ra rằng, nhu cầu đấu giá trái phiếu Mỹ gần đây rất mạnh, cho thấy đà tăng mạnh của lợi suất trước đó đã đủ sức khiến các nhà đầu tư theo giá trị quay trở lại thị trường. Đồng thời, tập đoàn cho biết bầu cử giữa kỳ Mỹ có thể là yếu tố quan trọng ảnh hưởng tới diễn biến trái phiếu Mỹ. Kết quả bầu cử khác nhau có thể thay đổi chi tiêu ngân sách và triển vọng chính sách trong tương lai, từ đó tác động tới thị trường trái phiếu.

Tuy nhiên, không phải tất cả các tổ chức phố Wall đều lạc quan về sự phục hồi của trái phiếu Mỹ.

Nhóm chiến lược của Bank of America do Mark Cabana dẫn dắt cho rằng thị trường đã đánh giá thấp khả năng Fed sẽ tăng lãi suất thêm lần nữa trong tháng này. Hiện tại, thị trường hoán đổi lãi suất chỉ phản ánh xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 là 19% và Bank of America cho rằng mức này quá thấp. Ngân hàng chỉ ra rằng, nếu các dữ liệu kinh tế Mỹ tiếp tục mạnh, Fed có thể đối mặt với hai lựa chọn khó khăn: hoặc tăng lãi suất thêm để kiềm chế lạm phát, hoặc chấp nhận để lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng vọt.

Nhóm chiến lược của Barclays do Anshul Pradhan dẫn đầu nhấn mạnh, mặc dù lợi suất tăng đã giúp trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn với nhà đầu tư, nhưng không có nghĩa là nhà đầu tư sẽ tránh được rủi ro lợi suất tiếp tục tăng. Ngân hàng này tính toán rằng với lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện khoảng 5,25%, phần thưởng rủi ro về kỳ hạn là khoảng 1,3 đến 1,5 điểm phần trăm. Điều này cho thấy nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu dài hạn sẽ nhận được phần thường rủi ro cao hơn, nhưng không có nghĩa là lợi suất đã chạm đỉnh.

UBS cũng duy trì quan điểm trung lập chiến thuật đối với trái phiếu Mỹ dài hạn. Ngân hàng cho rằng lợi suất hiện tại đã cao hơn giá trị hợp lý, nhưng các hoạt động kinh tế Mỹ vẫn rất mạnh, cùng với rủi ro địa chính trị có thể tiếp tục đẩy giá năng lượng lên cao, do đó lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn đối mặt với áp lực tăng.

Wells Fargo cho biết thị trường trái phiếu Mỹ đã xuất hiện một số tín hiệu tích cực, bao gồm lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm từ mức cao 5,35%, các cuộc đấu giá trái phiếu gần đây đều được đăng ký tốt và biến động lãi suất giảm từ mức cao. Tuy nhiên, ngân hàng cho rằng để đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn giảm liên tục, thị trường vẫn cần có yếu tố xúc tác từ sự suy yếu rõ rệt của tăng trưởng kinh tế Mỹ.

Dữ liệu lạm phát Mỹ sắp được công bố trong tuần này sẽ là yếu tố then chốt quyết định liệu trái phiếu Mỹ có thể tiếp tục phục hồi hay không. Hiện tại, hầu hết các chuyên gia chiến lược dự báo CPI lõi Mỹ sẽ tăng khoảng 0,2% so với tháng trước, điều này có thể giúp áp lực lạm phát giảm bớt. Nhưng nếu dữ liệu thực tế cao hơn dự báo, thị trường có thể lại tăng cược vào việc Fed sẽ nâng lãi suất, từ đó tiếp tục đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao.