Nguy cơ "đuôi" của các thành phần như ASIC, lưu trữ và mô-đun quang: Mỹ thiếu điện, lắp lên giá mà không có điện để sử dụng.

Điểm nghẽn cơ sở hạ tầng AI tại Mỹ đang chuyển từ "thiếu chip" sang "thiếu điện", trong đó sự thiếu hụt điện trước tiên có thể đe dọa đến phân cấp cuối chuỗi cung ứng như ASIC, lưu trữ, module quang và quản lý nguồn thay vì Nvidia.

Báo cáo mới nhất của Morgan Stanley cho biết, các trung tâm dữ liệu tại Mỹ dự kiến sẽ đối mặt với khoảng 34% thiếu hụt ròng về điện trong giai đoạn 2026 đến 2028, tương đương khoảng 32GW. Báo cáo cho rằng, dự báo kết quả kinh doanh năm 2027 của Nvidia và Broadcom hiện chưa bị ảnh hưởng thực chất, tuy nhiên thiếu hụt điện có thể khiến chip không thể triển khai đúng kế hoạch, từ đó các linh kiện hạ nguồn có nguy cơ bị trì hoãn, hủy đơn hàng và điều chỉnh tồn kho.

Sự khác biệt cốt lõi là GPU của Nvidia tạo ra sản lượng mỗi đơn vị điện cao hơn, đồng thời các nhà sản xuất chip hàng đầu có khả năng kiểm soát tốt địa điểm triển khai cuối cùng; trong khi đó, ASIC nhạy cảm hơn với tài nguyên điện, còn các sản phẩm như lưu trữ, quang học và quản lý nguồn dễ chịu tác động bởi kế hoạch dự trữ hàng của khách hàng và việc trì hoãn dự án.

Theo Báo chí Phố Wall trước đó, dự án "Project Lighthouse" của Oracle tại Wisconsin công suất 1,3GW chính là phản ánh thực tế của rủi ro này: sau khi phê duyệt truyền tải được nối lại, việc cung cấp điện toàn công suất sớm nhất có thể bị trì hoãn đến tháng 10/2028, thậm chí kịch bản xấu còn dời đến mùa xuân năm 2029. Máy chủ AI dù đã lắp lên giá nhưng không có điện thì cũng không thể chuyển thành năng lực tính toán và doanh thu thực tế.

Nvidia và Broadcom: cấp độ nhận diện nhu cầu cao hơn, ASIC chịu áp lực lớn hơn

Morgan Stanley nhận định, ban lãnh đạo Nvidia và Broadcom đã tính đến các giới hạn về quỹ đất, điện và phòng máy (LPS) trong chỉ dẫn kinh doanh, đồng thời cả hai công ty này đều có khả năng kiểm soát tốt địa điểm triển khai chip cuối cùng, và việc phân bố toàn cầu cũng giảm bớt sự phụ thuộc vào thị trường Mỹ.

Hiệu suất sản phẩm cũng rất quan trọng. GPU của Nvidia tạo ra nhiều token hơn mỗi GW, mang lại lợi thế khi nguồn điện có hạn. Ngược lại, sản lượng điện trên mỗi đơn vị của ASIC thấp hơn, cần tranh giành nhiều tài nguyên LPS hơn nên dễ bị tác động bởi nút thắt về điện.

CEO Nvidia Jensen Huang và CEO Broadcom Hock Tan gần đây đều nhấn mạnh, tài nguyên điện đã trở thành giới hạn khó phối hợp nhất trong triển khai cơ sở hạ tầng AI, thậm chí còn hơn cả chip và lưu trữ.

Lưu trữ, module quang và quản lý nguồn: Rủi ro đơn hàng tập trung ở các mắt xích cuối

Báo cáo cho rằng, các sản phẩm lưu trữ, phần tử quang học, quản lý nguồn và chip analog dễ bị ảnh hưởng nhất nếu dự án bị trì hoãn. Nhóm sản phẩm này từng hưởng lợi nhờ sự mở rộng cơ sở hạ tầng AI và nguồn cung hạn chế, nhưng một khi dự án ở đầu ra bị chậm lại, khách hàng sẽ ưu tiên tiêu thụ hàng tồn kho trước, sau đó mới cắt giảm đơn hàng tiếp theo.

ASIC cũng đối mặt với bài toán hiệu suất triển khai. Khi điện khan hiếm, khách hàng sẽ càng quan tâm hơn đến sản lượng tính toán trên mỗi đơn vị điện tiêu thụ, khiến các dự án ASIC hiệu suất thấp dễ bị trì hoãn hơn.

Sự thay đổi trong chỉ dẫn của Broadcom cũng phản ánh kỳ vọng thị trường đang dần hội tụ: Tháng 3, họ dự đoán doanh thu AI FY27 sẽ vượt 100 tỷ USD, còn dự báo mới nhất tháng 9 là 115 tỷ USD, quy mô tuyệt đối vẫn cao, nhưng dư địa tăng tiếp đã bị hạn chế lại.

Tự chủ nguồn điện và mở rộng ra nước ngoài: Vẫn khó bù đắp thiếu hụt điện

Báo cáo dự tính, kịch bản cơ bản bổ sung công suất turbine khí đốt và động cơ sau công tơ trong giai đoạn 2026-2028 là khoảng 19GW, pin nhiên liệu của Bloom Energy dự kiến đóng góp khoảng 6GW, điện hạt nhân và cải tạo các mỏ đào tiền mã hóa cũng có thể bổ sung phần nào, nhưng tổng thể vẫn không thể bù đắp toàn bộ thiếu hụt.

Việc mở rộng ra nước ngoài cũng chỉ giải quyết phần nào áp lực. Morgan Stanley đã hạ dự báo tỷ lệ thị phần sức mạnh tính toán của Mỹ trên toàn cầu từ 60% xuống còn 55%, nhưng các yếu tố như thủ tục phê duyệt tại châu Âu chậm, rủi ro địa chính trị tại Trung Đông... đã hạn chế khả năng chuyển dịch nhu cầu.

Song song đó, Mỹ còn đối diện với tình trạng thiếu lao động kỹ thuật lành nghề và sự phản đối từ địa phương. CSIS ước tính đến năm 2030, Mỹ cần bổ sung hơn 140.000 lao động kỹ thuật lành nghề mới, trong khi lực lượng lao động hiện tại chỉ có thể đáp ứng khoảng 10-20GW lắp mới khí đốt mỗi năm.

Đối với ngành công nghiệp AI, việc sản xuất ra chip không còn là rào cản duy nhất nữa, mà việc có đủ điện để thực sự vận hành mới đang trở thành "cửa ải" tiếp theo quyết định tốc độ thực hiện đơn hàng và khả năng sinh lời của chuỗi cung ứng.