Học trò xuất sắc của "Big Short" Burry cảnh báo: Thị trường chứng khoán Hàn Quốc trông như "thiên đường chủ nghĩa tư bản", nhưng thực chất lại ẩn chứa "bẫy giá trị"

Theo thông tin từ ứng dụng Zhihong Finance, Phil Clifton, học trò xuất sắc của nhà đầu tư nổi tiếng Michael Burry và là nguyên mẫu trong bộ phim "The Big Short", đã cảnh báo rằng cổ phiếu giá rẻ trên thị trường Hàn Quốc đang ẩn chứa những cái bẫy: phần lớn giá trị đó thường nằm ngoài tầm với của các cổ đông thiểu số.

Clifton là nhà sáng lập Pomerium Capital Management LLC tại Cupertino, California. Trong chuyến đi đến Hàn Quốc và Nhật Bản vào tháng 8, ông đã gặp khoảng 20 công ty. Trong bức thư gửi nhà đầu tư ngày 29 tháng 9, ông viết rằng chuyến đi này đã khiến ông tin tưởng rằng, đầu tư vào Hàn Quốc "cần hết sức thận trọng và quan sát kỹ động lực lãnh đạo doanh nghiệp".

Thị trường chứng khoán Hàn Quốc: Thoạt nhìn là “thiên đường chủ nghĩa tư bản”, thực tế lợi ích thường sai lệch

Clifton viết trong thư: "Thoạt nhìn, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đúng là thiên đường của chủ nghĩa tư bản", nơi khắp nơi đều có các doanh nghiệp lợi nhuận cao, tăng trưởng ổn định. Nhưng ông chỉ ra rằng lợi ích giữa cổ đông và người điều hành doanh nghiệp thường xuyên không đồng bộ.

Ông cho biết, nhiều doanh nghiệp Hàn Quốc so với các đối thủ toàn cầu có mức định giá thấp hơn nhiều, nhưng giá trị vượt trội này lại khó đến tay cổ đông thiểu số, đặc biệt là trong các công ty mà gia đình sáng lập vẫn giữ quyền kiểm soát lớn.

Clifton là giám đốc quản lý danh mục đầu tư cuối cùng của Scion Asset Management ngoài Burry. Được biết, Burry đã giải thể quỹ phòng hộ này vào tháng 11 năm 2025. Burry đã nổi tiếng nhờ bán khống thị trường thế chấp Mỹ trước khủng hoảng tài chính 2008 và trở thành nguyên mẫu của nhân vật chính trong bộ phim "The Big Short". Có thông tin cho rằng Burry từng giới thiệu Clifton tới khách hàng, ca ngợi ông là một nhà đầu tư trẻ tài năng và là một nhà tư duy xuất sắc. Clifton thành lập Pomerium vào tháng 1 năm nay.

Thuế thừa kế và thuế tặng cho tạo động lực cho các gia đình nắm quyền kiểm soát hạ thấp giá cổ phiếu

Clifton cho rằng nguyên nhân của vấn đề bắt nguồn từ thuế thừa kế và thuế tặng cho của Hàn Quốc, có thể lên tới 60% trong một số trường hợp và quyền sở hữu cổ phiếu của công ty niêm yết còn bị đánh thuế theo giá thị trường. Điều này khiến các gia đình kiểm soát có động lực tích trữ tiền mặt, đầu tư vào các lĩnh vực không liên quan hoặc thậm chí không chia cổ tức để hạ giá trị cổ phiếu.

Ông nhận xét: "Cổ phiếu ở những doanh nghiệp này thực tế là dạng trái phiếu vĩnh viễn không có lãi và không hoàn vốn, trở thành 'bẫy giá trị', bất kể hoạt động kinh doanh cơ bản tốt đến đâu thì giá cổ phiếu vẫn không tăng."

Những năm gần đây, khi chính phủ Hàn Quốc thúc đẩy cải cách quản trị doanh nghiệp nhằm tăng lợi ích cho cổ đông, đặc biệt nhắm vào các chaebol do gia đình kiểm soát, Hàn Quốc đã thu hút ngày càng nhiều nhà đầu tư toàn cầu. Nhiều nhà đầu tư lạc quan rằng các nỗ lực này có thể thúc đẩy quá trình định giá lại tại thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Suốt thời gian dài, thị trường này bị ảnh hưởng bởi "chiết khấu Hàn Quốc", tương tự như các cuộc cải cách từng giúp thị trường chứng khoán Nhật Bản tăng mạnh.

Động lực cải cách này, cùng với vai trò then chốt của Hàn Quốc trong chuỗi cung ứng AI toàn cầu, đã giúp Chỉ số tổng hợp giá cổ phiếu Hàn Quốc (KOSPI) tăng hơn 100% trong năm nay và lập đỉnh vào tháng 6, nhưng sau đó xu hướng tăng dần chững lại do lo ngại về lợi nhuận AI.

Thị trường chứng khoán Nhật Bản được ưa chuộng hơn: Chiết khấu vẫn chưa hoàn toàn biến mất

Thị trường Nhật Bản khiến Clifton lạc quan hơn. Ông cho biết cho đến gần đây, thị trường này vẫn có nhiều công ty bị định giá thấp một cách nghiêm trọng, nhưng các nỗ lực của sàn giao dịch và cơ quan quản lý nhằm giảm chiết khấu định giá đã khá thành công.

Ông viết: "May mắn là, chiết khấu ở Nhật vẫn chưa hoàn toàn biến mất." Điều này đặc biệt rõ nét ở các doanh nghiệp nhỏ hơn, tăng trưởng nhanh hơn như công ty công nghệ sức khỏe Medley Inc., đây cũng là khoản nắm giữ lớn nhất của Pomerium.

Tháng 8, Hội đồng quản trị Medley công bố chính sách cổ tức với mục tiêu giữ tỷ lệ chi trả quanh 30%. Dù Clifton thích công ty mua lại thêm cổ phiếu ở mức giá hiện tại hơn, ông vẫn hoan nghênh động thái này. "Chuyện này dĩ nhiên tốt hơn nhiều so với việc mua các khách sạn sang trọng hoặc đầu tư vào trung tâm dữ liệu," ông nhận xét.