Bảy ông lớn sắp kết thúc “giết định giá”! Muse và Astra thắp lửa “AI FOMO giao dịch”, cổ phiếu công nghệ chuẩn bị phản công mạnh mẽ

Theo ứng dụng tài chính thông minh, sau khi chỉ số Nasdaq 100 đạt mức cao mới vào tuần trước, các “ông lớn” tài chính Phố Wall như JP Morgan bắt đầu nối bước Goldman Sachs, Jefferies, Yardeni Research... đặt kỳ vọng tăng giá cho cổ phiếu công nghệ Mỹ, điều này cũng phần nào thúc đẩy cả nhà đầu tư tổ chức lẫn cá nhân trên thị trường chứng khoán Mỹ ngày càng tập trung chiến lược mua vào khi giá giảm trong phiên điều chỉnh ngày thứ Hai. JP Morgan cho rằng quá trình điều chỉnh định giá của bảy ông lớn công nghệ Mỹ (Magnificent Seven, Mag 7) chiếm tỷ trọng lớn trong chứng khoán Mỹ về cơ bản đã hoàn thành, tăng trưởng lợi nhuận được kỳ vọng sẽ trở lại thành động lực chính hỗ trợ giá cổ phiếu; JP Morgan cho biết tỷ lệ P/E dự phóng 12 tháng tới của bảy ông lớn so với thị trường chung đã giảm xuống dưới mức trung bình lịch sử khoảng một độ lệch chuẩn, ở mức thấp nhất thập niên.

Kết phiên thứ Hai ngày 28/9, phần lớn các cổ phiếu chủ đề AI hiệu năng cao như AMD, Micron và SanDisk đều chịu áp lực mạnh do giá dầu và lợi suất trái phiếu Mỹ đồng loạt tăng, tuy nhiên “bá chủ chip AI” Nvidia (NVDA.US) lại tăng giá ngược dòng nhờ thông báo chương trình mua lại cổ phiếu quy mô kỷ lục 150 tỷ USD. Đánh giá tích cực của JP Morgan cũng không bỏ qua thay đổi mô hình kinh doanh: chi tiêu vốn AI làm tăng cường độ sử dụng vốn, nhu cầu tài trợ tăng, dòng tiền tự do chịu áp lực, do đó việc chiết khấu định giá là điều tất yếu; tuy nhiên, thị trường hiện đã phản ánh phần lớn điều chỉnh, lợi nhuận sẽ tiếp tục là yếu tố nâng đỡ chính cho giá cổ phiếu, áp lực từ việc tiếp tục thu hẹp P/E không còn quá lớn.

Apple, Microsoft, công ty mẹ của Google là Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia và Tesla - vừa là thành phần quan trọng trong các chỉ số thị trường chứng khoán Mỹ theo trọng số vốn hóa, vừa ảnh hưởng kỳ vọng đầu tư AI toàn cầu nhờ chip/vi xử lý AI, điện toán đám mây, ứng dụng AI và các mảng kết nối đầu cuối rộng khắp. Trước đó, đến cuối 2025, ba năm tăng giá siêu chu kỳ của chỉ số S&P 500 mở rộng vốn hóa khoảng 30 nghìn tỷ USD, trong đó 7 ông lớn công nghệ và chuỗi cung ứng hạ tầng AI là động lực then chốt. Do đó, biến động lợi nhuận và định giá của nhóm này có thể đồng thời tác động đến chỉ số tham chiếu, khẩu vị rủi ro trên toàn thị trường cổ phiếu, cũng như triển vọng tăng trưởng của chuỗi công nghiệp AI.

Khi Meta Muse và GPT-6 Astra của OpenAI “thổi bùng” làn sóng AI Agent, hoạt động “FOMO giao dịch AI” (tức nhà đầu tư sợ bỏ lỡ cơ hội tăng giá các tài sản AI mà đuổi mua hoặc mua lại vị thế đã giảm) cũng bùng nổ trở lại. Từ kiến trúc hạ tầng AI, Muse và Astra dự kiến mở rộng đáng kể phạm vi sử dụng AI Agent, dẫn đến tải công việc inferencing AI tăng vọt, kéo theo nhu cầu suy luận mô hình, xử lý công cụ, quản lý trạng thái, đồng thời làm gia tăng áp lực cạnh tranh đối với một số công ty phần mềm. GPU, TPU đảm nhận tính toán mô hình; CPU vận hành trình duyệt, máy ảo, truy xuất sản phẩm, truy vấn cơ sở dữ liệu và điều phối giao dịch; HBM và DRAM máy chủ nắm dữ liệu mô hình, bối cảnh và môi trường đa nhiệm; SSD cấp doanh nghiệp lưu trữ chỉ số sản phẩm, nhật ký nhiệm vụ và trạng thái bền, mạng tốc độ cao cùng kết nối quang hỗ trợ trao đổi dữ liệu phân tán.

Bảy ông lớn công nghệ, chiếm tỷ trọng hơn 40% chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100, tức “Magnificent Seven” (Mag 7), là động lực cốt lõi đưa S&P 500 liên tiếp lập đỉnh mới, đồng thời được nhiều định chế đầu tư hàng đầu Phố Wall đánh giá là tổ hợp có khả năng tạo ra lợi nhuận khổng lồ nhất cho nhà đầu tư kể từ cuộc cách mạng Internet.

JP Morgan: Định giá của 7 ông lớn công nghệ Mỹ cơ bản đã được tái thiết lập

Theo báo cáo mới nhất từ nhóm chiến lược cổ phiếu do Mislav Matejka dẫn đầu tại JP Morgan, bảy ông lớn công nghệ Mỹ đã trải qua giai đoạn điều chỉnh định giá đáng kể, tỷ lệ P/E dự phóng 12 tháng tới so với thị trường chung hiện sát mức thấp hơn một độ lệch chuẩn so với trung vị lịch sử, ở đáy 10 năm.

Nhóm chiến lược JP Morgan cho rằng, khi trạng thái quá tải vị thế tăng ở nhóm tech Mỹ giảm bớt, kết quả kinh doanh mạnh mẽ và định giá trở nên thực tế hơn, cổ phiếu công nghệ sẽ lấy lại một phần động lực đã mất từ cuối nửa đầu năm nay, do đó khuyên nhà đầu tư tranh thủ điều chỉnh để tăng vị thế vào nhóm này.

Năm nay, nhóm công nghệ vẫn dẫn đầu mức tăng của S&P 500, song đà tăng đã chững lại gần đây vì thị trường lo ngại các khoản đầu tư AI khổng lồ khó biến thành lợi nhuận như các “bull” kỳ vọng. Trong nội bộ nhóm tech, 7 ông lớn Mỹ có định giá thấp nhất 10 năm, cổ phiếu bán dẫn lại vừa trải qua giai đoạn sóng gió - khi các lãnh đạo của Anthropic, Dario Amodei và OpenAI, Sam Altman đồng loạt kêu gọi phối hợp giảm tốc phát triển AI tiên tiến, khiến nhóm này càng thêm khó khăn.

“Chúng tôi nghi ngờ sẽ không có sự giảm tốc đáng kể, bởi cuộc đua này là chuyện sống còn, bên thắng chiếm trọn,” nhóm chiến lược cổ phiếu của JP Morgan do Mislav Matejka dẫn dắt viết. JP Morgan nhận định, dù chưa chắc lập lại đà tăng mạnh đầu năm, nhưng cơ hội lớn vẫn tồn tại.

Nhận định rằng định giá nhóm “Magnificent Seven” ở mức thấp nhất thập niên không chỉ riêng JP Morgan. Theo Ủy ban đầu tư toàn cầu tại Morgan Stanley Wealth Management, phần premium định giá của 7 ông lớn công nghệ Mỹ so với 493 mã còn lại của S&P 500 chỉ còn 10%, thấp nhất hơn 10 năm, trong khi tổng thể nhóm này vẫn sở hữu lợi thế tăng trưởng lợi nhuận khoảng 45% mỗi năm.

Giám đốc đầu tư Morgan Stanley Wealth Management, bà Lisa Shalett, viết trong báo cáo: “So với trước, các ông lớn siêu quy mô điện toán đám mây hiện trông quá rẻ.”

Các chuyên gia chiến lược của JP Morgan bổ sung, bảy ông lớn công nghệ và phần còn lại của thị trường tech Mỹ đều đã qua giai đoạn điều chỉnh định giá, tiến trình này về cơ bản đã hoàn tất. Hồi tháng 3, JP Morgan từng chỉ ra quá trình điều chỉnh định giá có thể đã quá đà.

Nhóm chuyên gia nhận định, mô hình kinh doanh điều chỉnh của các công ty này lý giải phần nào cho sự nén P/E, bao gồm chi tiêu vốn liên quan AI liên tục tăng mạnh, tỷ lệ sử dụng đòn bẩy cao hơn và dòng tiền tự do giảm. Tuy nhiên, phần lớn điều chỉnh đã diễn ra, đồng thời kết quả lợi nhuận cực mạnh của các ông lớn điện toán đám mây có thể tiếp tục làm trụ đỡ cho giá cổ phiếu, dẫu tác động nâng đỡ này vẫn bị cản lại một phần bởi việc “ép” thêm định giá.

Từ “siết định giá” tới “lợi nhuận dẫn sóng”: JP Morgan và Goldman Sachs đồng thuận về một chu kỳ tăng trưởng mới cho nhóm cổ phiếu công nghệ

Nhóm chiến lược của JP Morgan nhận định, cơ hội tái cơ cấu xuất phát từ việc vị thế quá tải được giải tỏa, định giá giảm và sức bền lợi nhuận, trong đó đặc biệt ưu tiên cổ phiếu bán dẫn. Theo nghiên cứu mới nhất của JP Morgan, kể từ tháng 6, ước tính lợi nhuận/CP 12 tháng tới của nhóm bán dẫn Mỹ đã tăng khoảng 30%, trong khi dự báo lợi nhuận mảng phần mềm chưa cải thiện tương ứng; các dự báo chi tiêu vốn của ông lớn cloud là: 950 tỷ USD năm 2026, 1,4 nghìn tỷ USD năm 2027 và 3 nghìn tỷ USD năm 2030.

Theo đó, JP Morgan ưa thích chiến lược giao dịch tương đối: “long bán dẫn, short một phần phần mềm đà tăng mạnh”, đồng thời cho rằng giá phần mềm đã điều chỉnh quá nhiều, không phù hợp để bán khống toàn bộ.

Muse và Astra củng cố nền tảng ứng dụng cho logic lợi nhuận tăng mạnh nhờ AI dẫn dắt: agent chuyển yêu cầu người dùng thành chuỗi tác vụ nhiều giai đoạn như truy xuất, lập kế hoạch, gọi công cụ, thực thi code và kiểm chứng kết quả, khiến CPU scheduling, dung lượng bộ nhớ và truy cập lưu trữ, cũng như truyền dữ liệu tốc độ cao đều bị kéo theo cùng nhu cầu tính toán vượt ra ngoài GPU. Muse hiện đã có máy ảo riêng trên cloud, thao tác trình duyệt, làm việc nền liên tục và bộ nhớ tích hợp; Astra tăng cường khả năng thao tác máy tính, sử dụng phần mềm và thực hiện tác vụ chuyên biệt nhiều bước.

Chiến lược đầu tư quan trọng hơn là, liệu quy mô tải công việc phức tạp của AI tăng mạnh có bù đắp được cho mức giảm chi phí đơn vị suy luận hay không, và liệu tăng trưởng này có chuyển hóa thành doanh thu cloud, đơn hàng chip và lợi nhuận bền vững hay không. Thị trường đã phản ứng với kỳ vọng phổ cập ứng dụng: Báo tuần chính thức của Nasdaq xác nhận, hiệu ứng Muse thời kỳ đầu và chủ đề AGI do Astra thúc đẩy đồng loạt tăng mạnh giao dịch FOMO AI, giúp Nasdaq 100 lập đỉnh mới vào ngày 22/9, tăng gần 3% trong tuần qua.

Các chiến lược gia Goldman Sachs lại đề xuất lộ trình nâng đỡ khác. Mark Wilson – chiến lược gia kỳ cựu kiêm đối tác của Goldman Sachs, nhận định, động lực cuối năm không nhất thiết phải đợi tới sau bầu cử giữa kỳ: nếu lạm phát hạ nhiệt, tăng trưởng giảm điều độ mà không rơi vào suy thoái, khả năng thị trường điều chỉnh mạnh chính sách có thể không quá lớn. Kinh tế gia Jan Hatzius nhấn mạnh rủi ro hướng lên về tăng trưởng đã hạ nhiệt, trong khi chiến lược gia cổ phiếu Ben Snider cho rằng một số ngành có lợi nhuận vượt trội, song toàn thị trường vẫn chưa hình thành “bong bóng” lợi nhuận. Bối cảnh “Goldilocks” – nơi lạm phát, lãi suất giảm dần nhưng lợi nhuận lõi giữ vững, là trục lạc quan có điều kiện của Goldman Sachs.

Thị trường bò AI dường như đang tìm “cửa sổ lợi nhuận dẫn sóng” – nghĩa là khi đà co P/E chậm lại, miễn là lợi nhuận/CP tăng trưởng ổn định, giá cổ phiếu không cần dựa vào P/E trở lại mức cao để tăng; khi áp lực lãi suất giảm, định giá ổn định sẽ mở ra không gian tăng giá. JP Morgan nhấn mạnh xu hướng lợi nhuận lẫn vị thế đều đồng loạt cải thiện, Goldman Sachs chú trọng môi trường vĩ mô thuận lợi, hai quan điểm đều nhấn mạnh tầm quan trọng của việc các công ty công nghệ AI hiện thực hóa kết quả kinh doanh mạnh mẽ.

Jefferies – tài phiệt Phố Wall, mới đây cho biết, nhờ hai động lực: cơn sốt đầu tư AI và lợi nhuận doanh nghiệp AI liên tục vượt mức dự báo, chỉ số S&P 500 kỳ vọng sẽ tăng vọt lên 8.000 điểm vào cuối năm 2026, thậm chí chạm 9.000 điểm năm 2027. Lập luận cốt lõi của Jefferies rõ ràng và thuyết phục: trong một chu kỳ mà tăng trưởng lợi nhuận nhờ AI gấp đôi mức trung bình lịch sử, chống lại xu hướng lợi nhuận là cực kỳ rủi ro. Dự báo S&P 500 đạt 8.000 điểm vào năm 2026 của Jefferies dựa trên EPS đạt 373 USD (tăng trưởng 35% so với cùng kỳ, bỏ xa dự báo đồng thuận là 29%) và hệ số P/E 21,5 lần.