Sandisk tăng vọt 11%, cổ phiếu lưu trữ và chip "quyền chọn ngắn hạn" bùng nổ về khối lượng, "Thần chứng khoán AI" lại ra tay?

Vào thứ Sáu, khoảng 96 triệu USD quyền chọn mua ngắn hạn tập trung đổ vào bốn cổ phiếu chip AI là SanDisk, Micron, Intel và Marvell. Trong phiên, SanDisk từng tăng mạnh tới 11%.

Nhìn dòng giao dịch quyền chọn ngắn hạn "bùng nổ khối lượng" này, người dẫn chương trình CNBC Jim Cramer lên mạng xã hội X than thở: "Nhìn thế này, Leopold thực sự đã trở lại rồi!"

Nếu bạn luôn quan tâm đến tiềm năng đầu tư vào năng lực AI toàn cầu và lĩnh vực mô hình lớn, chắc chắn bạn không lạ gì Leopold Aschenbrenner.

Đây là cựu nghiên cứu viên chủ chốt tại OpenAI, nhà sáng lập quỹ phòng hộ chủ đề AI - Situational Awareness với ánh hào quang rực rỡ, từng nổi tiếng nhờ sử dụng đòn bẩy cực cao, điên cuồng mua vào quyền chọn mua ngắn hạn của các công ty bán dẫn và AI. Năm 2024, quỹ ông bắt đầu với quy mô khoảng 225 triệu USD, đã tăng đến khoảng 45 tỷ USD nhờ đặt cược AI có đòn bẩy cao.

Tháng 7 năm nay, quỹ này đã trải qua một đợt "cháy tài khoản kinh hoàng," giảm 67% trong đợt điều chỉnh lĩnh vực AI tháng 7 và phải bán phần lớn vị thế cho Citadel. Financial Times Anh gọi đây là khoản thua lỗ lớn nhất lịch sử quỹ phòng hộ trong một vị thế duy nhất. Dù vậy, quỹ này trong năm đó vẫn đạt lợi nhuận dương khoảng 80%.

Cuối tháng 7, Aschenbrenner gửi thư cho nhà đầu tư cho biết sẽ "tìm ngày chiến đấu tiếp theo", "rút ra bài học cần thiết", và cam kết đầu tư trên thị trường công khai sẽ "được quản lý theo phương thức trả đầy đủ".

Tuần trước, CNBC đưa tin quỹ này đã mua lại quyền chọn trên các mã như AMD, Bloom Energy và CoreWeave. Lần này, các mã được chuyển sang lĩnh vực lưu trữ và chip là hai hướng nắm giữ lớn nhất trước khi sụp đổ.

Cấu thành của gần trăm triệu USD quyền chọn mua

Theo dữ liệu giao dịch nội ngày do ZeroHedge tổng hợp, chi tiết các quyền chọn mua đáo hạn ngày 2/10 như sau:

• Micron (MU): Giá thực hiện 1000 , khoảng 10.000 hợp đồng, quyền phí khoảng 44 triệu USD
• SanDisk (SNDK): Giá thực hiện 1600 , khoảng 4.200 hợp đồng, quyền phí khoảng 41 triệu USD
• Intel (INTC): Giá thực hiện 115 , khoảng 20.000 hợp đồng, quyền phí khoảng 7,3 triệu USD
• Marvell (MRVL): Giá thực hiện 250 , khoảng 3.500 hợp đồng, quyền phí khoảng 3,85 triệu USD

SanDisk khi đó giao dịch ở khu vực, đã vượt giá thực hiện; Micron khoảng 990, giá thực hiện gần như ngang bằng; giá thực hiện của Intel và Marvell thì nhỉnh hơn giá hiện tại một chút. Đỉnh tuần của Micron và SanDisk là 1255 và $2354, giá hiện tại vẫn cách khá xa đỉnh.

Hợp đồng sắp đáo hạn trong hai tuần, tốc độ suy giảm giá trị thời gian (time decay) và độ nhạy gamma đều cực cao, gần như không có dư địa sai số cho phán đoán xu hướng.

Cramer chỉ ra rằng ngày đáo hạn tháng 10 rơi vào sau báo cáo tài chính quý IV của Micron—bản báo cáo vốn luôn tạo sóng cho toàn ngành lưu trữ. Ngay từ tháng 8, ông đã lạc quan với lĩnh vực này, cho rằng nhu cầu trung tâm dữ liệu AI cùng kỷ luật cung ứng đang tái định hình chu kỳ bùng nổ - suy thoái truyền thống của ngành lưu trữ.

Tại sao thị trường hướng về "thần cổ phiếu AI"

Hồ sơ công bố với SEC chưa tiết lộ danh tính người mua, nhưng đồn đoán về Aschenbrenner trên thị trường không phải không có cơ sở.

Dấu hiệu rõ nhất là mã cổ phiếu. Theo công bố của Situational Awareness với cơ quan quản lý cuối tháng 6, quỹ này nắm khoảng 5,7 tỷ USD SanDisk và 5,6 tỷ USD Micron—chính là hai vị thế lớn nhất. Số quyền phí gần trăm triệu USD này cũng tập trung đúng vào hai cổ phiếu đó.

Phương thức giao dịch cũng phù hợp. Quỹ này trước đây nổi tiếng dùng đòn bẩy ngắn hạn cực cao để đặt cược đà tăng AI, tỷ lệ đòn bẩy từng lên tới 400%. Quyền chọn mua kỳ hạn ngắn, số lượng lớn là công cụ đặc trưng—mua mạnh để kích hoạt bên tạo lập thị trường phải mua phòng ngừa (gamma hedge), đẩy giá cổ phiếu tăng mạnh trong ngắn hạn.

Về mặt thời điểm cũng trùng khớp. Theo Financial Times ngày 11/9, Aschenbrenner đã tái xây dựng vị thế bằng quyền chọn linh hoạt (Flex Options) trên các mã như AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk và CoreWeave. Chiến lược gia Charlie McElligott của Nomura lúc đó đã phát hiện dấu hiệu: tổng cộng 315 triệu USD quyền phí đổ vào nhóm AI và bán dẫn nhiều ngày liên tục, tạo delta mở 1,1 tỷ USD. Ông cũng nhận thấy quyền chọn mua của ETF bán dẫn 3 tháng tới đã lệch pha mạnh nhất lịch sử.

Thay công cụ, logic không đổi

Khác với tháng 7 sử dụng hoán đổi tổng lợi nhuận (TRS) do các ngân hàng lớn cung cấp như Goldman Sachs để lấy đòn bẩy, lần này Aschenbrenner được cho là dùng quyền chọn trả đầy đủ (fully-paid options)—tổng thiệt hại tối đa là phí đã trả, lý thuyết không có rủi ro bị gọi vốn hay cháy tài khoản.

Sự thay đổi này xuất phát từ thực tế. Sau vụ sụp đổ, JPMorgan đã chấm dứt cho quỹ này vay, SEC đã yêu cầu các ngân hàng tài trợ cung cấp thông tin, các công ty môi giới từng hợp tác cũng bị Bộ Tư pháp Mỹ điều tra. Theo Financial Times, Aschenbrenner đã chuyển quan hệ sang môi giới chuyên công nghệ Clear Street.

Tuy vậy, logic chiến lược không thay đổi căn bản. McElligott nhận thấy các giao dịch này thể hiện sự liên thông "cổ phiếu tăng, biến động cũng tăng"—rất giống mô hình trước khủng hoảng tháng 7. Quỹ vẫn xây dựng vị thế cực lớn, tập trung vào nhóm động lượng thanh khoản hạn chế, nhằm kích hiệu ứng tăng giá dây chuyền. Nếu xu hướng quay đầu, phí quyền chọn sẽ mất trắng, không thể điều chỉnh đòn bẩy để giảm tổn thất.

Báo cáo 13F quý 3 của quỹ sẽ nộp vào giữa tháng 11, đến khi đó mới có thể xác nhận danh tính người mua các giao dịch này qua báo cáo quản lý.