Chứng khoán CITIC: FED tăng lãi suất vào tháng 9 phù hợp với dự báo, giá dầu trở thành yếu tố then chốt tiếp theo, có thể tăng thêm 25bps trong năm nay.

Theo ứng dụng tài chính Zhihui, CITIC Securities đã phát hành báo cáo nghiên cứu cho biết, Fed đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 như dự kiến, nâng dự báo tăng trưởng và lạm phát trong năm nay, cả biểu đồ dot plot và phát biểu của Waller đều phát đi tín hiệu diều hâu. Áp lực dự báo mạnh mẽ từ thị trường khiến việc tăng lãi suất trở thành lựa chọn thuận nước đẩy thuyền đối với Fed. Nhịp độ và biên độ tăng lãi suất tiếp theo của Fed phụ thuộc nhiều vào giá dầu, điều này khó dự đoán, nhưng xét rằng tỷ lệ lạm phát tổng thể so với cùng kỳ có thể giảm mạnh vào đầu năm tới, lý do tiếp tục tăng lãi suất khi đó sẽ bị suy yếu. Ngân hàng này dự kiến trong năm nay Fed sẽ tăng thêm 25 điểm cơ bản nữa, năm sau có thể giữ nguyên mức lãi suất. Điều kiện tài chính hiện tại của Mỹ khó có thể nới lỏng một cách đáng kể, do đó trong bối cảnh tăng trưởng nên tìm kiếm những tài sản có nền tảng cơ bản hỗ trợ thay vì chỉ hưởng lợi từ thanh khoản.

Những quan điểm chính của CITIC Securities như sau:

Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 như dự kiến, nâng dự báo tăng trưởng và lạm phát năm nay; biểu đồ dot plot và phát biểu của Waller đều phát đi tín hiệu diều hâu.

FOMC tháng 9 của Fed đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên vùng 3,75%～4%, quyết định được thông qua nhất trí, tuyên bố cho biết đợt tăng lãi suất lần này sẽ hỗ trợ lạm phát quay về mục tiêu 2% một cách kịp thời hơn (timelier). Biểu đồ dot plot dự báo lãi suất quỹ liên bang ở mức trung vị cho hai năm tới đều là 4,1%, đều cao hơn so với mức 3,8% và 3,6% của tháng 6, trong 18 quan chức có 12 người dự báo sẽ tăng thêm 25 điểm cơ bản trong năm nay, 4 người dự báo sẽ tăng thêm 50 điểm cơ bản, rõ ràng kỳ vọng lãi suất năm nay trên 4% đã tăng mạnh hơn so với trước (chỉ có 6 người dự báo trên 4% ở biểu đồ dot plot lần trước). Tóm lược dự báo kinh tế của Fed đã nâng dự báo tăng trưởng GDP thực tế hai năm tới mỗi năm thêm 0,1 điểm phần trăm lên 2,3% và 2,4%; dự báo tỷ lệ thất nghiệp ba năm tới đều được hạ xuống 4,1%; ước tính lạm phát tổng thể và lạm phát PCE cốt lõi năm nay đều tăng thêm 0,1 điểm lên lần lượt 3,7% và 3,4%. Ngân hàng cho rằng các thay đổi này phản ánh thái độ lạc quan của Fed về sức chống chịu của kinh tế Mỹ và lo ngại về tính kéo dài của lạm phát cao. Waller cho biết quyết định lần này đã rút bỏ một phần nới lỏng, FOMC không có niềm tin vào việc lạm phát sẽ sớm giảm, hầu như không có dấu hiệu cho thấy xu hướng lạm phát sẽ được kiểm nghiệm; khi bị hỏi tại sao tăng lãi suất lại có tác động đến nguồn cung năng lượng, ông nói Fed dù không thể ảnh hưởng đến một mức giá cụ thể nào nhưng sẽ đảm bảo bất kỳ thay đổi giá nào cũng không lan rộng ra các lĩnh vực khác, không tạo hiệu ứng thứ cấp hay thứ ba đến kinh tế.

Thị trường đã dự báo đầy đủ đợt tăng lãi suất này trước cuộc họp, sau cuộc họp thì kỳ vọng siết chặt thanh khoản có phần tăng lên.

Trước quyết định lần này, dữ liệu CME FedWatch cho thấy khả năng thị trường dự báo Fed sẽ tăng lãi suất trong tháng này đã gần 90%, và đến nửa đầu năm sau sẽ tăng tổng cộng bốn lần. Áp lực dự báo mạnh mẽ như vậy rõ ràng giúp việc Fed tăng lãi suất trở nên ổn định nhất. Khi giá dầu Brent vượt 100 USD/thùng, thị trường cũng dần chấp nhận khả năng tháng 9 sẽ là khởi điểm của chu kỳ tăng lãi suất mới, sau hướng dẫn thiên về diều hâu của cuộc họp này, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn hai năm vượt 4,7%, lợi suất kỳ hạn mười năm vượt lại 5%, giá vàng giảm dưới 4300 USD/ounce. Waller cho rằng việc tăng lãi suất trái phiếu kỳ hạn dài gần đây là do ba yếu tố: tăng trưởng kinh tế Mỹ mạnh, cạnh tranh vốn từ các công ty công nghệ đám mây, biến động địa chính trị ảnh hưởng đến giá năng lượng và thực phẩm.

Tìm kiếm tăng trưởng, không phải nới lỏng.

Nhịp độ và biên độ tăng lãi suất tiếp theo của Fed phụ thuộc lớn vào giá dầu, điều này khó dự đoán, tuy nhiên thị trường lao động ổn định mà không quá nóng không ủng hộ việc hình thành vòng xoáy lương-thu nhập liên tiếp, tỷ lệ trống nhà thuê tăng liên tục bốn năm cũng cho thấy động lực lạm phát tiền thuê nhà chỉ ở mức vừa phải, do đó rủi ro lạm phát lần thứ hai do cú sốc năng lượng là nhỏ, tỷ lệ lạm phát tổng thể dự báo có khả năng sẽ giảm mạnh vào đầu năm tới, và lý do tăng lãi suất khi đó sẽ yếu đi. Ngân hàng dự báo Fed sẽ tăng thêm 25 điểm cơ bản nữa trong năm nay, năm sau có khả năng duy trì trạng thái không thay đổi. Giá dầu hiện tại chỉ nhỉnh hơn 100 USD/thùng - không đủ để kích thích kỳ vọng suy thoái nhưng lại vừa đủ làm tăng lo ngại lạm phát, thanh khoản USD khó nới lỏng đáng kể, lợi suất trái phiếu dài hạn chưa có cửa xuống rõ rệt, chờ khi tình hình xung đột Trung Đông dịu bớt thì động thái mua vào phía phải (right side) mới là lựa chọn tốt hơn, điều kiện hồi phục ngắn hạn của vàng yếu, nên chú ý tiết tấu giao dịch, chỉ số USD được hỗ trợ, dự kiến dao động quanh 100 điểm trong năm. Các bất định liên quan đến tình hình Trung Đông, kỳ vọng tăng lãi suất và bầu cử giữa kỳ vẫn tiếp diễn, chứng khoán Mỹ có thể duy trì trạng thái dao động ngang trong thời gian gần, nhưng dưới câu chuyện tăng trưởng thì nhóm tài sản này dễ tạo sự đồng thuận, có thể cân nhắc mua vào khi giá giảm.

Yếu tố rủi ro:

Diễn biến tình hình Trung Đông hoặc ảnh hưởng của cú sốc năng lượng vượt dự báo; mức độ chịu đựng lạm phát của Fed thấp hơn kỳ vọng; tư duy chính sách của Fed vượt ngoài dự báo; thay đổi thanh khoản và tâm lý thị trường vượt dự báo.