Đồng Yên phục hồi có thể chỉ là tạm thời, JPMorgan đặt cược giao dịch chênh lệch sẽ trở lại, dự kiến USD/JPY tăng lên 163.

Theo thông tin từ ứng dụng Zhichong Finance, Morgan Stanley cho rằng việc đồng yên Nhật mạnh lên gần đây chủ yếu xuất phát từ việc đóng các lệnh giao dịch chênh lệch lợi tức ngắn hạn cũng như kỳ vọng của thị trường về khả năng dòng vốn của Nhật quay trở lại, chứ không phải do các yếu tố cơ bản đã có sự cải thiện thực chất. Khi nỗi lo về dòng vốn quay trở lại dần lắng xuống và các giao dịch chênh lệch lợi tức bằng đồng yên được tái thiết lập, ngân hàng này dự đoán đồng yên có thể giảm trở lại mức thấp như hồi tháng 7, đồng thời khuyến nghị mua vào USD/JPY với mức mục tiêu là 163 yên đổi một đô la Mỹ.

Nhóm chiến lược gia của Morgan Stanley, bao gồm Koichi Sugisaki, David Adams và Andrew Watrous, mới đây đã khuyến nghị các nhà đầu tư mua vào USD/JPY, đặt mục tiêu tại mức 163 và dừng lỗ tại 150. Mức 163 này trùng với mức mà USD/JPY đã đạt vào cuối tháng 7, khi đó đồng yên giảm mạnh khiến Nhật Bản và Mỹ hiếm hoi cùng liên thủ mua vào đồng yên để thực hiện can thiệp phối hợp.

Hiện tại, đồng yên đang được giao dịch quanh mức 154 yên đổi 1 đô la Mỹ và đã tăng liên tục hai tuần lần đầu tiên trong bốn tháng. Đợt can thiệp phối hợp của Mỹ-Nhật trước đó đã cung cấp sự hỗ trợ quan trọng cho đồng yên, và tuần này Mỹ tiếp tục phát đi tín hiệu ủng hộ đồng yên. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Yellen đã gửi tín hiệu cứng rắn tới các nhà giao dịch đang đặt cược vào việc đồng yên tiếp tục mất giá, thách thức thị trường kiểm tra quyết tâm của Mỹ trong việc hỗ trợ đồng yên.

Tuy nhiên, Morgan Stanley cho rằng đợt phục hồi gần đây của đồng yên không đủ để thay đổi nền tảng yếu trong trung hạn. Những chiến lược gia của ngân hàng này cho biết: “Gần đây đồng yên mạnh lên dường như chủ yếu do việc đóng các vị thế chênh lệch lợi tức ngắn hạn, nguyên nhân là thị trường suy đoán Quỹ đầu tư hưu trí quốc gia Nhật Bản (GPIF) có thể thúc đẩy dòng vốn quay trở lại Nhật, chứ không phải do yếu tố cơ bản thay đổi.” Họ cũng nhấn mạnh khả năng xảy ra dòng vốn quy mô lớn quay lại Nhật là không cao.

Lâu nay, mức lãi suất thấp của Nhật khiến đồng yên trở thành đồng tiền tài trợ quan trọng cho giao dịch chênh lệch lợi tức toàn cầu. Nhà đầu tư có thể vay đồng yên với chi phí thấp rồi đầu tư vào các loại tài sản hoặc tiền tệ có lãi suất cao hơn để hưởng chênh lệch. Loại giao dịch này khiến áp lực bán đồng yên liên tục tăng, cũng là một trong những nguyên nhân khiến đồng yên chịu áp lực mất giá kéo dài trước đây.

Gần đây, logic giao dịch này từng bị gián đoạn. Một mặt, Mỹ và Nhật đã cùng can thiệp thị trường ngoại hối, trực tiếp hỗ trợ đồng yên; mặt khác, các quan chức Ngân hàng Trung ương Nhật liên tục phát ra tín hiệu “diều hâu”, nhấn mạnh sẽ tiếp tục nâng lãi suất cơ bản, buộc nhà đầu tư phải tính toán lại chi phí vay đồng yên cho giao dịch chênh lệch lợi tức.

Song song đó, chính phủ Nhật cũng đang thúc đẩy các quỹ hưu trí trong nước tăng đầu tư vào thị trường nội địa, từ đây làm dấy lên suy đoán rằng các tổ chức lớn của Nhật như GPIF có thể bán tài sản ở nước ngoài và chuyển dòng vốn về lại Nhật. Khi nhà đầu tư lo ngại về khả năng có dòng vốn lớn quay lại, một số vị thế bán đồng yên và giao dịch chênh lệch lợi tức đã lựa chọn đóng lệnh, trở thành một trong những động lực làm đồng yên tăng giá gần đây.

Nhưng Morgan Stanley cho rằng lo ngại của thị trường về khả năng dòng vốn lớn quay về Nhật có thể đã bị phóng đại. Nếu kỳ vọng này dần tan biến, trong khi chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật vẫn còn rõ rệt, nhà đầu tư có thể sẽ xây dựng lại các giao dịch chênh lệch lợi tức dùng đồng yên làm tiền tệ tài trợ, qua đó lại gây áp lực giảm giá lên đồng yên.

Các chiến lược gia dự đoán, với việc “những lo ngại quá mức về dòng vốn quay lại dần tan biến và các vị thế chênh lệch lợi tức được xây dựng lại dần”, tỷ giá USD/JPY sẽ phục hồi trở lại mức giá trị hợp lý. Vì vậy, ngân hàng này khuyến nghị mua vào USD/JPY, với mức mục tiêu là 163, nghĩa là so với mức hiện tại quanh 154, đồng yên vẫn còn khoảng 5,5% dư địa mất giá so với USD.