Chứng khoán phương Tây: Giá vàng trung hạn có triển vọng tăng, ưu tiên lựa chọn cổ phiếu đầu ngành có tính linh hoạt từ trên xuống dưới

  Báo cáo nghiên cứu của Western Securities chỉ ra rằng giá vàng giảm mạnh sẽ trực tiếp khiến giá trị thuần có thể thực hiện của hàng tồn kho liên quan đến vàng giảm, từ đó có thể gây ra khoản lỗ giảm giá hàng tồn kho lớn. Thị trường dần điều chỉnh lại kỳ vọng diều hâu, giá vàng bắt đầu phục hồi; vàng có kỳ vọng hưởng lợi từ việc rủi ro lạm phát Mỹ lộ diện. Công ty dự báo ngành trang sức có khả năng “phục hồi so với quý trước” vào quý 3 năm 2026. Khuyến nghị tập trung vào các doanh nghiệp chủ yếu là kinh doanh trực tiếp/có ít bảo hiểm tồn kho, đồng thời cân nhắc thời gian loại khỏi bảng cân đối hàng tồn kho, dự kiến lợi nhuận sẽ được cải thiện trong 1-2 quý tới.

  Các quan điểm chính của Western Securities như sau:

  Nửa đầu năm 2026, thị trường vàng toàn cầu biến động trong biên độ rộng, giá vàng quốc tế giảm tổng cộng gần 8% trong nửa đầu năm; giá vàng giao ngay London tăng vọt lên gần 5600 USD/ounce vào đầu năm, đạt mức cao lịch sử rồi nhanh chóng điều chỉnh, mức giảm tối đa từ đỉnh trong năm gần 30%, là mức điều chỉnh lớn nhất kể từ năm 2013. Quý 2 là mùa thấp điểm truyền thống của ngành, cộng thêm yếu tố giá vàng biến động ở mức cao, nhu cầu trang sức vàng trong quý 2 sụt giảm. Đồng thời, giá vàng giảm mạnh khiến giá trị thuần có thể thực hiện của hàng tồn kho vàng giảm, có thể gây ra khoản lỗ giảm giá hàng tồn kho lớn.

  Tháng 7 năm 2026, số việc làm phi nông nghiệp tại Mỹ giảm 23.000 người, thấp hơn kỳ vọng của thị trường; tốc độ tăng CPI lõi theo năm tháng 7 là 2,5%, yếu hơn so với tháng trước. Thị trường dần điều chỉnh lại kỳ vọng diều hâu, giá vàng bắt đầu phục hồi. Ngắn hạn, phát biểu mang thiên hướng thắt chặt của Waller khiến lợi suất trái phiếu Mỹ tăng/giá vàng điều chỉnh nhẹ, nhưng xét về trung hạn, kể từ tháng 1 kỳ vọng lạm phát tăng liên tục bắt nguồn từ việc giá dầu tăng, điều này làm gia tăng rủi ro ở khâu sản xuất Mỹ hiện nay: bao gồm tính liên tục của chi đầu tư cố định CSP và tỷ lệ vỡ nợ trái phiếu tư nhân của doanh nghiệp vừa và nhỏ. Ở góc độ này, vàng có kỳ vọng hưởng lợi từ việc rủi ro lạm phát Mỹ lộ diện.

  Khi giá vàng phục hồi, doanh thu tiêu thụ cải thiện so với quý trước. Do tháng 1/2 là mùa cao điểm tiêu thụ trong ngành, tháng 3/4 là giai đoạn bổ sung hàng tồn kho, giá vàng nhập kho qua kênh trực tiếp cũng như nhượng quyền đều ở mức tương đối cao, do đó công ty dự báo ngành trang sức có khả năng “phục hồi so với quý trước” vào quý 3 năm 2026. Các doanh nghiệp có tỷ trọng tự doanh cao/tỷ lệ bảo hiểm tồn kho thấp và tiêu thụ nhanh đã ghi nhận lỗ tồn kho đáng kể trong quý 2, và có thể có tiềm năng phục hồi mạnh hơn trong quý 3.

Biên tập viên phụ trách: Chu Hạc Nam