Báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs: Broadcom tái khẳng định mục tiêu doanh thu AI là 230 tỷ, một cụm 1GW mang lại doanh thu hàng năm 30 tỷ.

Tác giả: Rita

Broadcom tại hội nghị Communacopia đã tái khẳng định mục tiêu doanh thu AI cho FY27 và FY28 lần lượt là 115 tỷ USD và 230 tỷ USD, trong đó nguồn cung là yếu tố giới hạn lớn nhất. Ngày 8/9, Goldman Sachs đã phát hành báo cáo tóm tắt về sự tham gia của Broadcom, chỉ ra rằng ban lãnh đạo Broadcom cho rằng đất, điện và xây dựng cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu mới là nút thắt thực sự trong việc triển khai AI, các hạn chế về chuỗi cung ứng tương đối có thể kiểm soát được. Broadcom cũng tiết lộ hợp tác tài chính XPV trị giá 35 tỷ USD cùng Blackstone và Apollo, cung cấp năng lực tính toán AI vượt quá 20 GW.

Broadcom dự đoán phần lớn giá trị kinh tế AI sẽ thuộc về những chủ sở hữu mô hình tiên phong hàng đầu. Theo tính toán hiện tại, một cụm AI 1 GW có doanh thu hàng năm khoảng 30 tỷ USD và chi phí vận hành khoảng 10 tỷ USD. Giá trị này sẽ được phân bổ cho các nhà sản xuất phần cứng, nhà cung cấp bán dẫn và các nhà vận hành trung tâm dữ liệu.

Mục tiêu doanh thu AI rõ ràng, nguồn cung là yếu tố then chốt

Broadcom tái khẳng định mục tiêu doanh thu AI cho FY27 là 115 tỷ USD và FY28 là 230 tỷ USD. Goldman Sachs chỉ ra rằng mục tiêu này dựa trên đánh giá rõ ràng về khả năng hiện thực hóa của khách hàng và mức độ sẵn sàng triển khai. Năng lực vượt trội của Broadcom trong lĩnh vực thiết kế chip tùy chỉnh, đóng gói tiên tiến và mạng lưới AI giúp hãng duy trì cũng như mở rộng thị phần trong số các khách hàng chiến lược.

Ban lãnh đạo đặc biệt nhấn mạnh mối quan hệ hợp tác lâu dài với Google, đồng thời tiết lộ dự án chip tùy chỉnh Jalapeno hợp tác với OpenAI và quan hệ chiến lược với Anthropic. Về mặt hạn chế nguồn cung, Broadcom cho rằng đất, điện và xây dựng cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu mới là nút thắt chính đối với việc triển khai AI, hạn chế chuỗi cung ứng tương đối có thể kiểm soát được và công ty có ảnh hưởng trực tiếp hơn tới khía cạnh này.

Nền tảng XPV: 35 tỷ USD thúc đẩy xây dựng cơ sở hạ tầng AI

Broadcom nhấn mạnh về nền tảng huy động vốn XPV. Việc hợp tác trị giá 35 tỷ USD gần đây với Blackstone và Apollo có thể hậu thuẫn hơn 20 GW năng lực tính toán AI. Ưu điểm cốt lõi của mô hình này là cung cấp các phương án tài chính hấp dẫn cho các phòng thí nghiệm AI mới nổi, đồng thời hạn chế khoản nợ tài chính trực tiếp của Broadcom.

XPV giúp Broadcom tiếp cận được đối tượng khách hàng rộng lớn hơn, đồng thời loại bỏ nút thắt chính trong quá trình mở rộng cơ sở hạ tầng AI. Đối với Broadcom, đây là một cách thức mở rộng kinh doanh ít rủi ro, vừa mở rộng cơ sở khách hàng vừa không chịu áp lực tài chính từ chi tiêu vốn quy mô lớn.

Mã nguồn mở và mã nguồn đóng: Lằn ranh phân bổ giá trị

Ban lãnh đạo có đánh giá rất rõ ràng về mô hình mã nguồn mở và mã nguồn đóng. Trong dài hạn, giá trị AI sẽ chủ yếu thuộc về các nhà phát triển mô hình tiên phong thay vì các mô hình mã nguồn mở.

Broadcom đã đưa ra dữ liệu hỗ trợ nhận định này. Chi phí đào tạo ngành khoảng 200 tỷ USD mỗi năm, trong đó các mô hình tiên phong và hệ sinh thái mã nguồn mở mỗi bên chiếm khoảng một nửa. Mô hình tiên phong đóng góp khoảng 75% doanh thu toàn ngành, tương đương khoảng 120 tỷ USD doanh thu với chi phí khoảng 100 tỷ USD. Doanh thu của mô hình mã nguồn mở chỉ đạt khoảng 30 tỷ USD, trong khi đầu tư bỏ ra tương tự. Sự chênh lệch lớn giữa đầu tư và hiệu suất này lý giải vì sao Broadcom cho rằng chủ sở hữu các mô hình tiên phong mới là những người hưởng lợi chính từ kinh tế AI.

Định giá và rủi ro

Goldman Sachs duy trì xếp hạng mua đối với cổ phiếu Broadcom, mục tiêu giá trong 12 tháng là 540 USD/cổ phiếu dựa trên ước tính 30 lần thu nhập bình quân 18 USD/cổ phiếu. Giá cổ phiếu hiện tại vào khoảng 357 USD, ngụ ý biên độ tăng trưởng khoảng 51%.

Các rủi ro giảm giá bao gồm bốn khía cạnh: chi tiêu cơ sở hạ tầng AI chậm lại, mất thị phần mảng điện toán tùy chỉnh, kéo dài xử lý tồn kho ngoài AI và gia tăng cạnh tranh trong mảng VMware. Goldman Sachs nhận định rằng giảm chi tiêu AI là rủi ro tiềm tàng lớn nhất, nhưng đơn đặt hàng hiện có cùng tầm nhìn khách hàng rõ ràng của Broadcom cung cấp mức độ an toàn khá cao cho kết quả kinh doanh ngắn hạn.