Goldman Sachs tuyên bố: Chu kỳ tăng giá của vàng chưa kết thúc, 4.000 USD là vùng mua vào khi giá giảm

VietNamFinance ngày 8/9 đưa tin—— Ở khía cạnh thao tác thực tế, Kim đưa ra kế hoạch hành động rất cụ thể: tận dụng biến động do các dữ liệu vĩ mô công bố trong tuần này, trước thềm cuộc họp FOMC tháng 9, cứ khi giá vàng giảm về gần 4000 USD/oz thì chia nhỏ mua vào và nắm giữ.

Giá vàng đã điều chỉnh khoảng 20% so với đỉnh lịch sử tháng 1 năm nay, những tiếng nói về “đỉnh của thị trường bò” cũng đã xuất hiện trên thị trường. Tuy nhiên, Goldman Sachs lại không đồng ý với quan điểm này. Tony Kim, Giám đốc phụ trách giao dịch kim loại toàn cầu của Goldman Sachs, nhấn mạnh trong podcast chính thức của Goldman rằng, đợt điều chỉnh hiện tại chỉ là một “giai đoạn nghỉ kéo dài,” chứ không phải là sự kết thúc của thị trường bò. Nguyên văn của ông cực kỳ rõ ràng: Goldman vẫn lạc quan về vàng, và khuyến nghị nhà đầu tư coi mốc 4000 USD/oz là vùng lý tưởng để xây dựng vị thế mua vào từng phần. Bối cảnh của phát biểu này là giá vàng sau một đợt điều chỉnh mạnh đã thể hiện tín hiệu ổn định rõ rệt trong tháng 8, trong khi thị trường đang đứng trước hai sự kiện quan trọng — dữ liệu CPI của Mỹ sẽ được công bố trong tuần này, cũng như cuộc họp FOMC của Fed trong tháng 9.

Đối với nguyên nhân điều chỉnh của giá vàng lần này, Kim đã đưa ra hai giải thích cụ thể, hai yếu tố này kết hợp và cùng ép giá vàng giảm. Nguyên nhân đầu tiên là sự không chắc chắn về chính sách do Chủ tịch Fed thay đổi. Quan điểm chính sách của Chủ tịch Fed Walsh không rõ ràng, thị trường vẫn đang dò tìm “hàm phản ứng” của ông ấy — nghĩa là, đối mặt với những số liệu lạm phát khác nhau, chủ tịch mới này sẽ nghiêng về tăng lãi suất, giảm lãi suất hay giữ nguyên? Thêm vào đó là những bình luận công khai gần đây của chính quyền Trump về chính sách Fed, toàn bộ hệ thống định giá lãi suất rơi vào trạng thái treo lơ lửng, các tài sản không trả lãi như vàng đương nhiên chịu sức ép đầu tiên. Nguyên nhân thứ hai là tác động lan tỏa của địa chính trị. Căng thẳng Mỹ-Iran đã làm gián đoạn thị trường năng lượng, nông sản và kim loại, không chỉ thay đổi kỳ vọng của thị trường về đường đi của lạm phát, mà còn quan trọng hơn là làm gián đoạn dòng tiền dự trữ từ châu Á lẽ ra sẽ đổ vào thị trường kim loại quý. Kim tiết lộ, dưới tác động này, phần lớn các tổ chức trong hệ sinh thái khách hàng của Goldman đã giảm vị thế vàng, nhưng trong tất cả các dòng tiền, chỉ riêng lực cầu của ngân hàng trung ương là không thay đổi — đây cũng là cơ sở then chốt để Goldman mạnh dạn cho rằng “thị trường bò chưa kết thúc.”


Hỗ trợ cho đánh giá này là một logic cung cầu rõ ràng, có thể kiểm chứng bằng số liệu. Kim chỉ ra rằng, nguồn cung vàng khai thác toàn cầu mỗi năm vào khoảng 3500 tấn, lượng mua vàng của ngân hàng trung ương các nước mỗi năm đã tăng từ 400-500 tấn trước khủng hoảng Nga-Ukraine (sự kiện dự trữ ngoại hối của Nga bị đóng băng là một điểm bước ngoặt rõ ràng) lên 1000-1100 tấn hiện tại, tăng gấp đôi. Nói cách khác, chỉ riêng ngân hàng trung ương đã tiêu thụ gần một phần ba lượng vàng khai thác mới hàng năm, lượng cung mới còn lại cho tiêu dùng trang sức, ETF vàng và đầu tư vật chất bị thu hẹp đáng kể. Mô hình này dẫn đến một suy luận then chốt: Vì nguồn cung mới mà thị trường có thể phân bổ bị giảm xuống, từ nay để đẩy giá vàng tăng mạnh, ngưỡng đầu tư bổ sung thực tế trở nên thấp hơn. Chỉ cần lực mua vàng của ngân hàng trung ương — yếu tố cấu trúc này — không đảo ngược, nền móng của thị trường bò vẫn còn.




(Biểu đồ vàng giao ngay theo ngày, Nguồn: E-forex Vietnam)

Tuy nhiên, Kim cũng thẳng thắn chỉ ra điểm yếu trong xu hướng hiện tại — nhu cầu vật chất ở châu Á. Châu Á vốn là hai trụ cột lớn của tiêu thụ vàng trang sức và lực mua vàng từ ngân hàng trung ương, nhưng biểu hiện năm nay rõ ràng yếu đi. Nguyên nhân chủ yếu là căng thẳng Mỹ-Iran làm gián đoạn tiến trình tích lũy dự trữ ngoại hối qua thặng dư thương mại ở khu vực này, các quốc gia như Ấn Độ hiện đang ưu tiên nguồn ngoại tệ quý báu để duy trì tỷ giá nội tệ và đảm bảo nhập khẩu năng lượng, gần như không còn dư địa để tăng thêm dự trữ vàng; đáng chú ý hơn nữa là ngay tại Ấn Độ thậm chí đã ban hành một số chính sách hạn chế tự nguyện tiêu thụ vàng. Theo quan điểm của Kim, liệu dòng tiền này có thể quay lại bền vững hay không, phụ thuộc vào việc thị trường năng lượng Trung Đông có thể trở lại ổn định trong thời gian dài hay không, trong ngắn hạn khó có thể kỳ vọng đây là động lực tăng trưởng mới.



So với vàng, Kim tỏ ra thận trọng hơn nhiều khi nói về bạc, trên thực tế ông đang cảnh báo khách hàng không nên đánh đồng hai loại này. Trong cấu trúc thị trường bạc, nhu cầu đầu tư chỉ chiếm khoảng một phần năm tổng cầu, phần lớn còn lại đến từ nhu cầu công nghiệp, trong khi ngân hàng trung ương toàn cầu không có hành vi mua bạc tích trữ một cách hệ thống như vàng. Điều này đồng nghĩa, cơ chế hình thành giá của bạc phụ thuộc nhiều hơn vào cảm xúc nhà đầu tư cá nhân, phí vật chất và dòng vốn đầu cơ cộng hưởng, phạm vi biến động giá cân bằng rất rộng — theo Kim, tùy vào sự đồng thuận của các dòng tiền, giá cân bằng của bạc có thể rơi vào khoảng 50 đến 100 USD/oz ở bất cứ mức nào. Tóm lại theo logic của ông: vàng là giao dịch dựa trên cơ bản, còn bạc giống như một “vé số high beta” được dẫn dắt bởi cảm xúc nhà đầu tư lẻ, hai loại tài sản này đóng vai trò hoàn toàn khác nhau.



Báo cáo CPI tuần này được các nhà kinh tế học của Goldman đánh giá là chất xúc tác then chốt nhất trong ngắn hạn — thị trường sẽ dựa vào dữ liệu này để căn chỉnh lại việc định giá “hàm phản ứng” mới của Fed, bản thân Kim cũng nhấn mạnh lạm phát chính là biến số mà ông quan tâm nhất hiện nay. Đáng chú ý là mốc 4000 USD từng nhiều lần bị tranh giành trong nửa đầu năm nay, cuối tháng 6 giá vàng từng thủng ngưỡng này, sau đó liên tục được kiểm chứng như một ngưỡng hỗ trợ tâm lý; việc Goldman lên tiếng lần này thực chất là tái định nghĩa vùng giá này thành vùng chủ động xây dựng vị thế, thay vì là ngưỡng phòng thủ cần cắt lỗ.