Tâm lý tăng giá tăng lên mức cực đoan nhất kể từ năm 2021! Khi chứng khoán Mỹ phục hồi, Bank of America cảnh báo: Nhà đầu tư nên giảm tiếp xúc với tài sản rủi ro

Theo thông tin từ ứng dụng tài chính Zhihui Caijing, chiến lược gia của Bank of America (BofA) cảnh báo rằng tâm lý lạc quan của nhà đầu tư đã đạt đến mức cực đoan, và hiện tại là thời điểm nên bắt đầu giảm tiếp xúc với các tài sản rủi ro. Đội ngũ chiến lược gia của BofA do Michael Hartnett dẫn đầu cho biết trong một báo cáo rằng “chỉ số tâm lý lên xuống” của ngân hàng đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2021, từ 9,4 lên 9,7. Các chiến lược gia chỉ ra rằng phạm vi tăng điểm của thị trường chứng khoán ngày càng mở rộng, dòng tiền lớn đổ vào trái phiếu lợi suất cao và mức chênh lệch tín dụng thu hẹp là những lý do chính thúc đẩy sự lạc quan của các nhà đầu tư.

Tuy nhiên, đội ngũ chiến lược gia của BofA lại ưu tiên các tài sản phòng thủ hơn, cho rằng loại tài sản này giúp bảo vệ danh mục khỏi những rủi ro tiêu cực tiềm ẩn về kinh tế, chính sách tiền tệ cũng như lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI). Hartnett cho biết: “Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm ‘rút lui/luân chuyển trong mùa hè’ chứ không phải ‘tăng vị thế trở lại’.” Ông khuyên các nhà đầu tư giảm tỷ trọng tài sản rủi ro, hoặc chuyển sang một số tài sản phòng thủ, tài sản có kỳ hạn dài và đồng USD.

Cảnh báo từ BofA được đưa ra trong bối cảnh kết quả kinh doanh mạnh mẽ thúc đẩy niềm tin của nhà đầu tư vào triển vọng AI và tạo ra xu hướng đảo chiều mạnh của nhóm cổ phiếu công nghệ trên thị trường chứng khoán Mỹ, nhà đầu tư lại tiếp tục quay lại mua vào các cổ phiếu công nghệ từng bị bán tháo trước đó. Thị trường chứng khoán Mỹ đã xác lập mức cao kỷ lục trong tuần này. Giới đầu tư đang chờ đợi báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 7 của Mỹ để tìm kiếm dấu hiệu mới về chính sách tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Mùa báo cáo tài chính quý II của chứng khoán Mỹ vượt xa dự báo, củng cố niềm tin của nhà đầu tư rằng những khoản đầu tư khổng lồ vào AI sẽ liên tục được duy trì, và thực tế đã bắt đầu mang lại lợi nhuận cho một số “ông lớn” ngành công nghiệp. Số liệu cho thấy, đơn hàng tồn đọng dịch vụ đám mây của các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn đã tăng hơn 150% so với cùng kỳ năm trước, tổng trị giá lên đến khoảng 1,7 nghìn tỷ USD - tốc độ tăng trưởng vượt xa mức tăng chi tiêu vốn chỉ khoảng 80% cùng kỳ. Theo JPMorgan, khoảng cách tăng trưởng nổi bật này cho thấy tiềm năng doanh thu mà hạ tầng AI mang lại đang vượt xa kỳ vọng thị trường, áp lực định giá của các “ông lớn” công nghệ có lẽ đã sắp hoàn thành quá trình điều chỉnh.

Tuy nhiên, sau mùa báo cáo tài chính mạnh mẽ này, một số nhà đầu tư vẫn giữ thái độ thận trọng khi nhìn vào các số liệu tăng trưởng lợi nhuận cụ thể. Theo báo cáo nội bộ mới nhất của bộ phận Giao dịch và Bán hàng của Goldman Sachs, tăng trưởng EPS quý II của các cổ phiếu thành phần trong chỉ số S&P 500 lên tới 45% so với cùng kỳ năm trước - nhưng nếu loại trừ lợi nhuận từ việc đánh giá lại danh mục đầu tư cổ phần của các công ty công nghệ lớn, con số này sẽ giảm mạnh chỉ còn 26%.

Nói cách khác, khoảng một nửa mức tăng trưởng lợi nhuận “kỷ lục” đến từ việc tái định giá trên sổ sách danh mục đầu tư mạo hiểm của các ông lớn công nghệ, chứ không phải là tăng trưởng thực sự từ hoạt động sản xuất kinh doanh. Cổ phiếu liên quan cơ sở hạ tầng AI đóng góp khoảng một phần ba tổng mức tăng trưởng EPS của S&P 500, càng làm nổi bật mức độ tập trung cao của tăng trưởng lợi nhuận. Những con số này cho thấy nền tảng lợi nhuận mà định giá hiện tại dựa vào có phần mong manh và không bền vững như số liệu bề mặt thể hiện.

Bên cạnh đó, trong mùa báo cáo này, cổ phiếu công nghệ dưới áp lực kỳ vọng cao vẫn có xác suất vượt dự báo lợi nhuận lên tới 90%, cùng lúc các chuyên gia phân tích tiếp tục nâng dự báo lợi nhuận. Tuy nhiên, khi kỳ vọng lợi nhuận điều chỉnh tăng, định giá cổ phiếu công nghệ lại bị nén mạnh - sau đợt điều chỉnh thị trường tháng 7, P/E dự phóng của nhóm cổ phiếu công nghệ thông tin thuộc S&P 500 đã giảm về khoảng 20 lần, gần mức thấp nhất trong một năm trở lại đây, thuộc phân vị thứ nhất của dải định giá lịch sử, thấp hơn mức trung bình 23 lần trong thập kỷ qua.

Về vấn đề này, JPMorgan chỉ ra rằng P/E dự phóng của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn (không tính bán dẫn) hiện thấp hơn mức trung bình lịch sử kể từ 2018 hơn 2 độ lệch chuẩn. Nếu định giá lấy lại mức thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với trung bình lịch sử, biên độ tăng trưởng tương ứng khoảng 30%; còn nếu quay về sát mức trung bình dài hạn, biên độ tăng trưởng tiềm năng có thể lên tới khoảng 56%.

Đáng chú ý, trong đợt điều chỉnh cổ phiếu công nghệ tháng trước, làn sóng giảm đòn bẩy quy mô lớn đã khiến các quỹ phòng hộ và dòng tiền giao dịch nhanh phải đóng vị thế bán khống lớn. Hiện tại, dòng tiền này đã quay trở lại mua vào cổ phiếu công nghệ. Theo dữ liệu của bộ phận Prime Brokerage thuộc Goldman Sachs, trong tuần trước, tốc độ mua vào cổ phiếu công nghệ thông tin của các quỹ phòng hộ đã nhanh nhất kể từ tháng 12/2022. Nhóm phân tích của Goldman Sachs cho biết cả “bảy ông lớn” đều nhận được dòng tiền mua vào, nhưng mức nắm giữ tổng thể vẫn còn thấp, cho thấy khả năng tăng vị thế tiếp tục còn lớn.

Dù nhiều tổ chức lớn trên Phố Wall cho rằng quá trình giảm đòn bẩy kéo dài nhiều tháng ở nhóm cổ phiếu công nghệ Mỹ đã gần kết thúc, nhưng rủi ro vĩ mô vẫn tiếp tục tích lũy. Ví dụ, chuyên gia phái sinh của Goldman Sachs là Lee Kopperschmidt cảnh báo rằng, khi mùa báo cáo tài chính kết thúc, sự chú ý của thị trường sẽ quay lại các vấn đề như lãi suất, lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Biến động trái phiếu chính phủ Mỹ đã tăng tốc trở lại, và lợi suất thực vẫn duy trì gần đỉnh của chu kỳ.

Nhóm chiến lược gia của Societe Generale do Alain Bokobza dẫn đầu cho biết, các yếu tố như vòng hai đánh thuế của Mỹ, chu kỳ đầu tư vốn cơ sở hạ tầng và AI tăng tốc, biến động giá dầu gia tăng, cũng như thâm hụt tài khóa kéo dài của các nền kinh tế phát triển, đều cho thấy kỳ vọng lạm phát của thị trường “thấp hơn nhiều so với thực tế”. Societe Generale dự kiến chỉ số PCE lõi năm nay vẫn duy trì trên 3%, và khuyến nghị phân bổ trái phiếu phòng chống lạm phát (TIPS), đồng, và vàng như công cụ phòng ngừa lạm phát.