Sự can thiệp chung của Mỹ-Nhật tiết lộ mối lo ngại về "cơn bão hoàn hảo" trên thị trường trái phiếu, việc Nhật Bản nắm giữ hàng nghìn tỷ USD trái phiếu Mỹ trở thành nguồn rủi ro tiềm ẩn.

⑴ Tuần trước, Hoa Kỳ và Nhật Bản đã thực hiện can thiệp tỷ giá hối đoái mang tính lịch sử, không chỉ là một động thái trên thị trường ngoại hối mà còn gióng lên hồi chuông cảnh báo cho thị trường: đồng yen Nhật cực kỳ yếu, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật liên tục lập đỉnh mới, cùng với việc cả Fed lẫn Ngân hàng Trung ương Nhật đều bị nghi ngờ về uy tín, đang tạo nên một “cơn bão hoàn hảo” lan tỏa giữa thị trường trái phiếu và thị trường ngoại hối.⑵ Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Besent, vốn là một nhà giao dịch ngoại hối dày dạn kinh nghiệm, có thể lo ngại sự biến động của trái phiếu chính phủ Nhật sẽ lan sang thị trường trái phiếu Hoa Kỳ, vốn đã ở mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Nhật Bản sở hữu 1.14 nghìn tỷ USD trái phiếu Hoa Kỳ; dù phía chính thức không có ý định bán ra chủ động, nhưng bất kỳ điều chỉnh tài sản nào do áp lực tài chính hoặc giảm nắm giữ bị động đều có thể đẩy lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tăng lên, đặc biệt khi lợi suất kỳ hạn 10 năm tiến sát mức 5%, được xem là “trần tâm lý” của chính quyền Trump.⑶ Chủ tịch Fed Walsh trong cuộc họp gần đây đã thể hiện thái độ mập mờ về mục tiêu lạm phát 2%, khiến “phần thưởng thời hạn” trên thị trường trái phiếu tăng mạnh, các nhà đầu tư cho rằng ông ưu tiên để thị trường tự siết chặt các điều kiện tài chính thay vì chủ động tăng lãi suất. Chiến lược này tiềm ẩn nguy cơ làm lung lay kỳ vọng ổn định lạm phát, tiếp tục bào mòn uy tín của ngân hàng trung ương.⑷ Về phía Nhật Bản, lãi suất danh nghĩa chỉ ở mức 1% trong khi lãi suất thực bị rơi vào âm, cùng với kế hoạch mở rộng tài khóa quy mô lớn của chính phủ khiến niềm tin của nhà đầu tư vào tiến trình bình thường hóa của Ngân hàng Trung ương Nhật tiếp tục suy giảm. Tỷ giá thực hiệu quả của đồng yen đã xuống mức thấp nhất lịch sử. Dù trong vài năm qua Nhật Bản đã chi hơn 300 tỷ USD để can thiệp, một phần trong đó là bán trái phiếu Hoa Kỳ, nhưng ý nghĩa thực sự của lần phối hợp hành động này là: các nhà hoạch định chính sách nhận ra rằng, rủi ro “thiên nga đen” cực đoan nhất của thị trường trái phiếu dù lâu nay bị thị trường phớt lờ, nhưng không phải là không tồn tại.