Phân tích dữ liệu: Thanh khoản toàn cầu có đang cạn kiệt không?
Tác giả: Michael Nadeau
Biên dịch: Baihua Blockchain
Kỷ nguyên hậu đại dịch luôn được định nghĩa bởi sự dẫn dắt của tài khóa — một nền kinh tế được thúc đẩy bởi thâm hụt ngân sách của chính phủ và phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn, ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao, thanh khoản vẫn ở mức cao.
Ngày nay, chúng ta đang bước vào giai đoạn do khu vực tư nhân dẫn dắt, so với chính phủ trước đây, Bộ Tài chính đang thu hồi thanh khoản thông qua thuế quan và hạn chế chi tiêu.
Đó là lý do tại sao lãi suất cần phải giảm.
Chúng tôi phân tích chu kỳ hiện tại từ góc nhìn thanh khoản toàn cầu để nhấn mạnh lý do tại sao vòng “giao dịch mất giá” hiện tại đã đi đến giai đoạn cuối cùng.
Liệu thời kỳ tài khóa dẫn dắt đang kết thúc?
Chúng ta luôn muốn “bắt đáy” khi mọi người đều “đu đỉnh”.
Đó là lý do tại sao tất cả các cuộc thảo luận gần đây về “giao dịch mất giá” đã thu hút sự chú ý của chúng tôi.
Chúng tôi cho rằng thời điểm quan tâm đến “giao dịch mất giá” là vài năm trước. Khi đó giá bitcoin là 25,000 USD, giá vàng là 2,000 USD. Khi đó ngoài những người trong lĩnh vực tiền mã hóa và các nhà phân tích vĩ mô, không ai nói về nó.
Theo quan điểm của chúng tôi, “giao dịch” này về cơ bản đã hoàn thành.
Do đó, nhiệm vụ của chúng tôi là hiểu các điều kiện tạo ra nó, và liệu các điều kiện đó có tiếp tục tồn tại hay không.
Điều gì đã thúc đẩy giao dịch này? Theo chúng tôi, chủ yếu là hai yếu tố.
1. Chi tiêu của Bộ Tài chính. Trong thời kỳ chính quyền Biden, chúng ta đã thực hiện thâm hụt tài khóa quy mô lớn.
Năm tài chính 2025 vừa kết thúc, thâm hụt giảm nhẹ — chủ yếu do tăng thuế (thuế quan) chứ không phải giảm chi tiêu. Tuy nhiên, dự kiến “Big Beautiful Bill” sẽ cắt giảm chi tiêu thông qua việc giảm phúc lợi Medicaid và Chương trình Hỗ trợ Dinh dưỡng Bổ sung (SNAP).
Trong nhiệm kỳ của Biden, chi tiêu và chuyển giao của chính phủ liên tục bơm thanh khoản vào nền kinh tế. Nhưng dưới “Big Beautiful Bill”, tốc độ tăng chi tiêu chậm lại.
Điều này có nghĩa là số tiền mà chính phủ bơm vào nền kinh tế đã giảm.
Hơn nữa, chính phủ đang rút tiền khỏi nền kinh tế thông qua thuế quan.
Sự kết hợp giữa hạn chế chi tiêu (so với chính phủ trước) và tăng thuế quan có nghĩa là Bộ Tài chính hiện đang hấp thụ thanh khoản thay vì cung cấp thanh khoản.
Đó là lý do tại sao chúng ta cần giảm lãi suất.
“Chúng ta sẽ tư nhân hóa lại nền kinh tế, hồi sinh khu vực tư nhân và thu hẹp khu vực công.” - Scott Bessent
2. “QE của Bộ Tài chính” (Treasury QE). Để tài trợ cho chi tiêu quá mức của Bộ Tài chính dưới thời Biden, chúng ta cũng đã chứng kiến một hình thức “nới lỏng định lượng” (QE) mới. Chúng ta có thể quan sát điều này ở đường màu đen bên dưới. “QE của Bộ Tài chính” cung cấp vốn cho chi tiêu chính phủ thông qua tín phiếu ngắn hạn thay vì trái phiếu dài hạn, từ đó hỗ trợ thị trường.
Chúng tôi cho rằng chính chi tiêu tài khóa và QE của Bộ Tài chính đã thúc đẩy sự hình thành “giao dịch mất giá” và “bong bóng mọi thứ” mà chúng ta chứng kiến trong vài năm qua.
Nhưng hiện tại chúng ta đang chuyển sang “nền kinh tế Trump”, nơi khu vực tư nhân tiếp nhận vai trò từ Bộ Tài chính.
Tương tự, đó cũng là lý do họ cần giảm lãi suất. Kích hoạt khu vực tư nhân thông qua các khoản vay ngân hàng.
Khi chúng ta bước vào giai đoạn chuyển tiếp này, chu kỳ thanh khoản toàn cầu dường như đang đạt đỉnh…
Chu kỳ thanh khoản toàn cầu đang đạt đỉnh và suy giảm
Chu kỳ hiện tại so với chu kỳ trung bình
Bên dưới, chúng ta có thể quan sát sự so sánh giữa chu kỳ hiện tại (đường đỏ) và chu kỳ trung bình lịch sử kể từ năm 1970 (đường xám).
Phân bổ tài sản
Dựa trên công trình của ông Howell về Global Liquidity Index, chúng ta có thể quan sát chu kỳ thanh khoản điển hình và mức độ phù hợp của nó với phân bổ tài sản.
Hàng hóa thường là loại tài sản giảm giá cuối cùng, và đó chính là điều chúng ta đang thấy hôm nay (vàng, bạc, đồng, palladium).
Từ góc độ này, chu kỳ hiện tại trông rất điển hình.
Vậy thì. Nếu thanh khoản thực sự đang đạt đỉnh, chúng tôi kỳ vọng các nhà đầu tư sẽ luân chuyển sang tiền mặt và trái phiếu khi môi trường thay đổi. Cần làm rõ là quá trình này vẫn chưa bắt đầu (thị trường vẫn còn “ưa thích rủi ro”).
Nợ và thanh khoản
Theo Global Liquidity Index, tỷ lệ nợ trên thanh khoản của các nền kinh tế lớn đã chạm mức thấp nhất kể từ năm 1980 vào cuối năm ngoái. Hiện tại nó đang tăng lên và dự kiến sẽ tiếp tục tăng đến năm 2026.
Sự gia tăng tỷ lệ nợ trên thanh khoản khiến việc phục vụ các khoản nợ chưa thanh toán trị giá hàng nghìn tỷ USD cần tái cấp vốn trở nên khó khăn hơn.
Bitcoin và thanh khoản toàn cầu
Đương nhiên, bitcoin trong hai chu kỳ vừa qua đã “dự báo” đỉnh của thanh khoản toàn cầu. Nói cách khác, bitcoin đạt đỉnh vài tháng trước khi thanh khoản đạt đỉnh và suy giảm, dường như đã dự đoán trước sự sụt giảm sau đó.
Chúng tôi không biết liệu điều này có đang xảy ra ngay lúc này hay không. Nhưng chúng tôi thực sự biết rằng chu kỳ tiền mã hóa luôn bám sát chu kỳ thanh khoản.
Mức độ phù hợp với chu kỳ tiền mã hóa
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Nghiên cứu của Ngân hàng Trung ương Châu Âu: Ngay cả khi AI đạt được kỳ vọng, cổ phiếu công nghệ Mỹ vẫn có thể điều chỉnh giảm, đe dọa khu vực đồng euro
Các nhà kinh tế của Ngân hàng Trung ương châu Âu cảnh báo rằng, ngay cả khi AI thực hiện được tất cả những gì đã hứa, việc điều chỉnh giá cổ phiếu công nghệ Mỹ vẫn có thể không tránh khỏi. Lý do cốt lõi là, thành công về công nghệ lại khiến rủi ro lan rộng từ cấp doanh nghiệp sang toàn bộ nền kinh tế, làm gia tăng phần thưởng rủi ro hệ thống không thể phòng ngừa và đè nén đ ịnh giá. Khu vực đồng euro cũng khó tránh khỏi ảnh hưởng, trong khi không gian chính sách hiện tại lại kém linh hoạt hơn nhiều so với thời kỳ bong bóng Internet vỡ.
Từ câu chuyện công nghệ đến câu chuyện vốn: Chiến trường chính tiếp theo của chu kỳ xây dựng AI
Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn tại Mỹ đã tăng mạnh kế hoạch chi tiêu vốn, thị trường tín dụng công khai và tư nhân tăng tốc tham gia vào việc tài trợ hạ tầng AI, cấu trúc tài trợ phát triển nhanh chóng và mở rộng sâu hơn vào chuỗi giá trị—tất cả những điều này đã diễn ra tập trung trong vòng vài tháng, tốc độ nhanh, phạm vi rộng và nhiều đổi mới, vượt xa kỳ vọng của thị trường. Morgan Stanley cho rằng, AI đang dần trở thành một câu chuyện trên thị trường vốn, việc hiểu dòng chảy vốn quan trọng không kém gì hiểu biết về đổi mới công nghệ.
"Thật điên rồ"! Nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc "chuyển từ Seoul sang Phố Wall": mua SK Hynix ADR, đặt cược vào ETF đòn bẩy gấp ba
Dữ liệu cho thấy, nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc đã mua ròng khoảng 4,5 tỷ USD cổ phiếu Mỹ trong tháng 7. Trong đó, 840 triệu USD đổ vào SK Hynix ADR, mặc dù mức phí chênh lệch khoảng 10%. Quỹ ETF bán dẫn đòn bẩy gấp 3 lần SOXL đứng đầu danh mục yêu thích của nhà đầu tư Hàn Quốc, các sản phẩm đòn bẩy chiếm bốn vị trí trong top 10 sản phẩm được mua nhiều nhất. Các nhà phân tích cho biết, nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc "chỉ chuyển sàn, không đổi cược", vẫn đặt cược vào chủ đề AI. Phí chênh lệch ADR tăng cao và sự ưa chuộng các sản phẩm đòn bẩy là dấu hiệu của sự đầu cơ quá mức, có thể làm gia tăng biến động cục bộ trên thị trường.
Giá tiền điện tử
Thêm
