Hech kim bu bozorni ushlamoqchi emas, lekin Goldman Sachs bu aynan kirish signali deb hisoblaydi: uchta asosiy yordamchi tez orada qaytib keladi

O‘tgan deyarli bir oy mobaynida, Goldman Sachs kuzatgan har bir pozitsiya ko‘rsatkichi deyarli bir xil signalni uzatdi: hech kim bu bozorda qolishni xohlamayapti.

Xedj fondlarning pozitsiya ishonchi “muvozanatli tarif kuni” (2-aprel) atrofidagi past darajaga tushib ketdi, hatto S&P 500 indeksi hanuz tarixiy yuqori darajaga yaqin to‘xtab turibdi. O‘tgan hafta fondlar so‘nggi etti haftada texnologiya aksiyalarini eng tezkor sur’atda sotib tashlashdi, VIX call opsiyalari narxi esa S&P put opsiyalaridan ham qimmatroq. Qorquv kayfiyati hukmron, faqat indekslarning o‘zi qimirlamagan.

Biroq, Goldman Sachs kapital oqimi jamoasi so‘nggi “Witching Hour” hisobotida ta’kidlaganidek: bozorda noqulaylik hissi aynan kirish signali bo‘lishi mumkin. “Kayfiyat shunchalik past va makro istiqbol bunday noaniq bo‘lsa-da, kelajakka qarash noxotirlik tug‘diradi. Lekin AQSH fond bozorining texnik holati o‘zgarmoqda va bu inkor qilib bo‘lmaydi.”

Ular fikricha, uch asosiy xaridchi to‘liq qaytishga yaqin: kompaniyalar aktsiyalarini qayta sotib olish oynasi 10-oy oxiri yoki 11-oy boshida kengroq ochiladi, chakana investor mablag‘lari tarixan noyabr-dekabrda uzluksiz kirib keladi va xorijiy investorlar oraliq saylovlardan keyin tarixiy tarzda katta xarid qilishadi.

Qayta sotib olish oynasi ochiladi, noyabr yil bo‘yi ikkinchi eng katta xarid oyi

Kompaniyalar qayta sotib olish bozorga qaytayotgan birinchi kuch bo‘ladi.

15-sentabr atrofida S&P 500 indeksidagi kompaniyalarning taxminan 40 foizi hisobot oldi sukut davriga kiradi, bu bilan qayta sotib olish oynasi yopiladi. Ma'lumotlarga ko‘ra, bu davrda qayta sotib olish hajmi o‘tgan yilning shu davriga nisbatan atigi 0.8 barobar bo‘lgan.

Endi bu eshik yana ochilmoqda. Goldman Sachs tahlillariga ko‘ra, kompaniyalar hisobot e’lon qilganidan bir-ikki kun o‘tgach sukut davridan chiqishi mumkin — shu hafta oxirida S&P aksiyalarining 10 foizga yaqini oynaga qaytadi, oy oxiriga kelib bu ko‘rsatkich 48 foizga yetadi.

Eng katta xarid esa noyabrda bo‘ladi. Ma'lumotlar ko‘rsatishicha, noyabr yil bo‘yi kompaniyalar qayta sotib olish hajmining 10.1 foizini tashkil qiladi va bu bo‘yicha avgustdan keyingi eng yuqori oy.

Biroq qayta sotib olish tarkibida aniq farqlar bor. Axborot texnologiyalari sektori barcha qayta sotib olish hajmining 46 foizini tashkil etadi, ammo yil davomida 40 foizga pasaygan; moliya sektori esa yillik ko‘rsatkich bo‘yicha 88 foizga o‘sgan; energetika va kommunal xizmatlar esa mos ravishda +480% va +538% oshib, lekin umumiy hajmning bor-yo‘g‘i 6 foizini tashkil qiladi.

Mazkur tahlilga ko‘ra, texnologik kompaniyalar ko‘p naqd pulga ega, biroq bu mablag‘larning katta qismi GPU va data markazlariga qaratilgan, o‘z aksiyalarini qayta sotib olishga emas.

Halloween’dan so‘ng, o‘zaro fondlarning sotish bosimi yo‘qoladi

Qayta sotib olish qaytishi bilan birga, yana bir muhim sotish bosimi ham yo‘qoladi.

Bank 10-oy oxirini “dahshatli sotish mavsumi” deb ataydi: 678 ta faol boshqariladigan fond (boshqaruvidagi aktivlar qiymati 2,306 trln dollar) va 81 ta passiv fond (1,736 trln dollar) uchun 31-oktyabr moliyaviy yil oxiri hisoblanadi va faol fondlar portfelining 23 foizini tashkil qiladi, bu esa yil davomida eng yuqori oylik ulushdir.

Bu shuni anglatadiki, soliqqa asoslangan yil ichidagi zararli aksiya sotuvlari asosan Halloween oldidan sodir bo‘ladi, biroq kalendar yangilangach, bu bosim darhol yo‘qoladi.

Chakana investor mablag‘lari vaqti ham buni tasdiqlaydi. Bank ta’kidlaydiki, oktyabr o‘zaro fondlar va ETF’lardan sof mablag‘ chiqishi bo‘yicha uchinchi o‘rinda, “yana bir oz qiyin davr”; biroq noyabr va dekabrda ketma-ket sof kirimlar kuzatiladi va faqat fevral-martdan kam bo‘ladi.

So‘nggi ma’lumotlar (7-oktyabr haftasi uchun) global aksiya fondlariga 1.2 mlrd dollarlik sof kiritmani ko‘rsatadi, eng ko‘p mablag‘ texnologik fondlarga, undan keyin kommunal xizmatlar fondlariga kiritilgan.

Bozor tashqarisidagi mablag‘lar ham e’tibordan chetda emas.

7-oktyabr haftasiga kelib, pul bozor fondlariga bir haftada 166.37 mlrd dollarlik sof pul kirgan, bu umumiy hajmning 1.49 foizini tashkil qiladi; ilgari to‘rt hafta har haftalik o‘zgarishi -0.03% edi. Goldman Sachs shunday deydi:

Kapital hanuz ehtiyotkor, ishonch yo‘q, makro manzara noaniqlarga to‘la. Voqealar aniqlashganda, bozor tashqarisida ko‘plab mablag‘lar kirishga tayyor — noyabr va dekabr tarixan ushbu pullar uchun asosiy kirim derazasi hisoblanadi.

Xorijiy investorlar: e’tibordan chetda qolgan 18%, oraliq saylovdan so‘ng tarixiy xarid

Goldman Sachs sentiment integral ko‘rsatkichi (institutsional, chakana, xorijiy investorlar balansini birlashtirgan) -1.3 darajasida. Tarixiy jadvalga ko‘ra, indikator -1 dan -1.5 gacha bo‘lsa, kelgusi oy o‘rtacha rentabellik +2% atrofida, bu “yumshoq ijobiy fonni” anglatadi.

Diqqatga molik jihat, CFTC fyuchers pozitsiyalari 95 foizlik kvartilda, faol aksiyalar fondlari mablag‘ oqimi esa bir xonali foizlikni ko‘rsatadi, integral ko‘rsatkich esa 10 foiz atrofida — fyucherslar to‘liq uzun, fondlar deyarli faol emas.

Xorijiy investorlar esa eng kam baholangan o‘zgaruvchan ko‘rsatkich. Ular AQSH kompaniyalaridagi ulushning 18 foizini nazorat qiladi, bu xedj fondlarning 2 foizidan ancha yuqori, biroq 2009-yildan beri ularning pozitsiyasi 50 foiz kvartildan oshmayapti.

Tarixan oraliq saylovlardan keyin xorijiy investorlar tizimli ravishda aksiyalar xarid qiladi, olti oy ichida AUM’ning 1.75 foiziga teng miqdorda pul kiradi. Goldman Sachs 1986-yildan beri bo‘lib o‘tgan 10 ta oraliq saylov tahlilini keltirib, xaridlar saylovdan oldin deyarli yo‘qligini, keyin esa tik o‘sishini, bahorgacha davom etishini ko‘rsatadi.

Shunga ko‘ra hisob: 1.75%ni 18% aksiyalar ulushiga va AQSH aksiyalar bozori qiymati 60 trln dollardan ko‘proqqa ko‘paytirsa, olti oy ichida xorijiy xarid miqdori 190 mlrd dollarni tashkil qiladi. Goldman Sachs ularni “chekka xaridorlar” deb ataydi: bozor “keyingi asosiy xaridorlarni qidirmoqda” bo‘lganda, aynan ular sahnaga chiqadi.

Shuningdek, bank ta’kidlaydiki, Citadel strategiyasi mutaxassisi Scott Rubner ham “xaridorlar qaytmoqda” tamoyiliga asoslanib bozorga ijobiy yondashgani, bir vaqtning o‘zida Goldman Sachs kalendar mantiqiga ham mos tushadi.

CTA: obligatsiyalar va S&P uchun risklar simmetrik emas

Tizimli strategiya fondlari (CTA) pozitsiya tuzilmasi esa boshqacha rasmni ko‘rsatmoqda.

Bank hisobiga ko‘ra, obligatsiyalardagi 2-sigma o‘sish 37 mlrd dollarlik CTA xaridini, 2-sigma pasayish esa 23 mlrd dollarlik xaridni faollashtiradi; lekin S&P 500da vaziyat teskari — 2-sigma ko‘tarilish bor-yo‘g‘i 5.5 mlrd dollar xarid, 2-sigma pasayish esa 45 mlrd dollarga yaqin sotuvidan iborat.

Yaxshi xabar: CTA fondlar o‘tgan oyda global aksiyalardan jami 81 mlrd dollar sotib tashladi, hozir AQSH aksiyalari pozitsiyasi o‘tgan yil davrining 27-kvartiliga teng, ya’ni hanuz ko‘proq pozitsiya ochishim mumkin. Kichik kapitalizatsiyali aksiyalarda, CTA Russell 2000 bo‘yicha short pozitsiyasi 2023-yildan beri eng yuqori darajada, bozor rotatsiyasi yuz bersa, bu potentsial turtki bo‘lishi mumkin.

Volatillik allaqachon oldindan “hazm qilingan”

Tarixan oraliq saylovlardan so‘ng volatililik ancha qisqaradi va yil oxirigacha sekin pasayadi.

Ammo bu yil: bu “qisqarish” avvalroq yuz bergan. Saylovgacha bir oycha vaqt bo‘lsa-da, S&P 500 bir oyli yashirin volatililigi atigi 12, tarixiy davomida oraliq saylov o‘rtacha darajasi esa 19-20 ga yaqin; Nasdaq 100 uchun 17-18 bo‘lsa, tarixiy o‘rtacha 20 atrofida.

Xulosa shuki: opsion bozori tarixan eng kichik kunlik o‘zgaruvchanlikni baholamoqda, bu bozor har qanday yo‘nalishda ishonch yetishmasligini aks ettiradi, “bu esa tahlikaviy risklarni noto‘g‘ri baholanishiga olib keladi”. Nomura’dan Charlie McElligott ham o‘tgan haftada shunga o‘xshash xulosaga kelib, indeks volatililigi 2-kvartilda, yashirin bog‘liqlik esa 1.8-kvartilda, “bozordagi yagona qo‘rquv — o‘ng bo‘yning riskidir” dedi.

Goldman Sachs ichida ham yakdillik yo‘q

Albatta, Goldman Sachs ichida ham fikrlar bir xil emas.

Goldman Sachs uchun maxsus aksiya savdo savati rahbari Louis Miller 4-oktyabrda ogohlantirib, “oraliq saylovlar yaqinlashar ekan, natija riskli aktivlar uchun salbiy bo‘lishi mumkin” dedi va AI bilan bog‘liq aksiyalarni SPXXAI savatiga nisbatan yuqori rentabellik ko‘rsatishini kutmoqda — bu esa kapital oqimi jamoasining sektorlar o‘rtasidagi rotatsion mantiqiga zid.

Bank of America’dan Michael Hartnett esa oraliq saylovlar uchun soddaroq xarita taqdim etdi: respublikachilar Senatni, demokratlar Vakillar palatasini boshqarsa “siyosiy bosimani kuchsizlantirish=‘Goldilocks ssenariysi’”, ya’ni aksiyalar bozori 5% dan ko‘proqqa o‘sadi; demokratlar to‘liq ustunlik qilsa esa bozor atrofida 10% pasayadi. Hozirgi prognoz bo‘yicha, demokratlarning to‘liq g‘alaba qozonish ehtimoli 65% atrofida, demak, xorijiy investorlarning saylovdan keyingi xaridi avval siyosiy zarbani “yutishga” majbur bo‘ladi.