20 yillik AQSh obligatsiyalarini bekor qilish yoki aks natija beradimi? BNP Paribas ogohlantiradi: bu bozorni sotishni kuchaytirishi mumkin va 30 yillik daromad stavkasining 5,8% ga ko‘tarilishi prognozini saqlab qoladi

Uzbek Investitsiyaviy Yangiliklari Ilovasi xabariga ko‘ra, BNP Paribas ogohlantirmoqda: Amerika Qo‘shma Shtatlari G‘aznachilik kotibi Bensonette 20 yillik AQSh qarz qimmatli qog‘ozlari chiqarilishini bekor qilishga chaqiriqlarga qarshi turishi kerak. Chunki bu uzoq muddatli moliyalashtirish narxini tushirishga qaratilgandek tuyulgan chora aks ta’sir ko‘rsatib, AQSh qarz qimmatli qog‘ozlari daromadliligini doimiy pasaytirishga yordam bermasdan, aksincha, qarz olish xarajatlarini oshirib, bozor likvidligini zaiflashtirishi mumkin.

Uzoq muddatli AQSh g‘aznachilik obligatsiyalari daromadliligi bir necha o‘n yillik yuqori ko‘rsatkichlar atrofida aylanar ekan, obligatsiya treyderlari AQSh G‘aznachiligi qarz chiqarish strukturasi yanada o‘zgartirilishi, uzoq muddatli davlat obligatsiyalari taklifi kamaytirilishi va ko‘proq qisqa muddatli qarzga o‘tilishini muhokama qilmoqda. Ular orasida 20 yillik davlat obligatsiyalarini qisqartirish yoki umuman bekor qilish, bozor muhokamasi doirasida eng radikal variantga aylangan. Hozirda 20 yillik AQSh qarz qimmatli qog‘ozlaridagi talab qilinadigan daromad, 30 yillikdan ham yuqoriroq bo‘lib, bu uzoq muddatli obligatsiyalar odatda ko‘proq daromad olib kelishi kerak degan an’anaviy tartibning teskari holatini ko‘rsatmoqda.

Amerika foiz strategiyasi rahbari Guneet Dhingra boshchiligidagi BNP Paribas strateglari bu amaliyot “ish bermaydi”, deb hisoblaydi. Ular ta’kidlashicha, 20 yillik davlat obligatsiyalarining chiqarilishi bekor qilinsa, bu umumiy daromadlilikni barqaror ravishda pasaytira olmaydi, hatto daromadlilikni yana oshirib, bozor likvidligini kamaytiruvchi kutilmagan natijalarga olib kelishi mumkin.

BNP Paribas ta’kidlaydiki, agar G‘aznachilik bevosita 20 yillik davlat obligatsiyalarini bekor qilsa, bozor bunga uzoq muddatli foiz stavkalari ko‘tarilayotgan paytda yuzaga kelgan “vahima” deb qarashi mumkin va G‘aznachilikda obligatsiya bozorini barqarorlashtiradigan siyosat vositalari tugayotganini anglab, shuning natijasida “obligatsiya militsiyachilari” deb ataluvchi investorlar sotuvi yanada kuchayishi mumkin. Shu sababli, ular 30 yillik AQSh qarz qimmatli qog‘ozlarini qisqa sotishni tavsiya qilishda davom etmoqda va ularning daromadliligi hozirgi taxminan 5.64% darajadan 5.8% ga ko‘tarilishini kutishmoqda.

Qarz chiqarish siyosati muhokamalari avj olgan bir paytda, AQSh G‘aznachilik 4-noyabr kuni choraklik qayta moliyalashtirish bayonotini e’lon qiladi va shu orqali keyingi bosqichda davlat obligatsiyalari chiqarish rejasini oshkor qiladi. Bu bayonot ayniqsa katta e’tibor qozonmoqda, chunki bu G‘aznachilikning uzoq muddatli AQSh g‘aznachilik obligatsiyalarini qayta sotib olish dasturi kutilmaganda o‘zgarganidan keyingi birinchi choraklik bayonot. Bensonette ilgari bu amaliyotni “G‘aznachilikning burilish operatsiyasi” deb atagan, va bu uzoq muddatli AQSh qarz qimmatli qog‘ozlarining sotilishi bosimini qisqa muddatli pasaytirishga yordam bergan, biroq keyin daromadlilik qayta oshib, so‘nggi 24 yildagi eng yuqori darajaga yetdi.

O‘tgan choraklik qayta moliyalashtirish bayonotida AQSh G‘aznachiligi so‘zini bekitib o‘zgartirib, kelajakda kupon asosida chiqariladigan qarz qimmatli qog‘ozlari va suzuvchi foizli obligatsiyalar hajmlarining ehtimoliy “o‘zgarishlari” ni ko‘rib chiqayotganini bildirdi, ilgari esa “ko‘paytirish” haqida gap borar edi. Bu esa kelajakda ayrim muddatlardagi davlat qarzi taklifini kamaytirishga yo‘l qoldirdi. Biroq, BNP Paribas ta’kidlaydiki, ayni vaqtda 20 yillik davlat obligatsiyalarini butunlay bekor qilish hali ham past ehtimollikdagi, oxirgi pozitsiyali stsenariy bo‘lib qolmoqda.

20 yillik AQSh g‘aznachilik obligatsiyalari 2020 yildan boshlab qayta chiqarila boshlaganidan buyon doimiy ravishda talab hamda narx bo‘yicha muammolarga duch kelgan, hatto so‘nggi daromadlilik keskin oshishidan oldin ham bozor ushbu muddatdagi obligatsiyalarni bekor qilish kerakligi bo‘yicha talab qilayotgan edi. Seshanba kuni, 20 yillik AQSh qarz qimmatli qog‘ozlari daromadliligi 5.68% ni tashkil etdi, va bir kun oldin 5.75% ga yetib, 2020 yilgi qayta chiqarilishdan beri eng yuqori nuqtaga ko‘tarildi.

AQSh G‘aznachiligi uzoq muddatli davlat obligatsiyalarini chiqarishni to‘xtatish tajribasiga ega. 2001 yilda G‘aznachilik 30 yillik davlat obligatsiyalarini chiqarishni to‘xtatgan edi, biroq o‘sha paytda AQSh hukumati byudjet ortig‘iga ega bo‘lib, moliyalashtirish ehtiyoji hozirgi darajadagidan ancha past edi. Bugungi kunda esa byudjet tanqisligi va davlat qarzini chiqarish hajmi misli ko‘rilmagan darajada katta ekan, ayrim muddatdagi obligatsiyalar bekor qilinsa, muvofiq moliyalashtirish ehtiyojini boshqa muddatli qarz qimmatli qog‘ozlari o‘z zimmasiga olishi kerak bo‘ladi.

BNP Paribas qayd etadiki, G‘aznachilik ilgari uzoq muddatli AQSh qarz qimmatli qog‘ozlarini qayta sotib olish hajmini kengaytirgan bo‘lsa-da, daromadlilikning oshishini to‘xtata olmadi va bu oddiygina obligatsiyalar taklifini o‘zgartirish foiz stavkalariga hech qanday jiddiy ta’sir qilmasligini ko‘rsatmoqda. Agar uzoq muddatli davlat qarz chiqarilishi kamaytirilsa, G‘aznachilik bir yilgacha bo‘lgan qisqa muddatli g‘aznachilik obligatsiyalari chiqarilishini ko‘paytirishga majbur bo‘ladi va Federal Reserve foiz stavkalarini ko‘tarayotgan paytda bunday moliyalashtirishning o‘zi ham yanada qimmatga tushishi mumkin.

BNP Paribas strateglari hisoblashicha, agar inflyatsiya va byudjet tanqisligi kabi asosiy muammolar hal etilmasa, faqat chiqarish strukturasi o‘zgartirilishi yoki obligatsiyani qayta sotib olishni kengaytirish orqali uzoq muddatli daromadlilikni jiddiy pasaytirish juda mushkul. Bunday choralar har safar daromadlilikni to‘xtata olmaganidan so‘ng, aksincha, obligatsiya investorlari orasida AQSh moliyaviy istiqboliga nisbatan xavotirni kuchaytirishi mumkin.